益豐藥房(603939) 投資要點: 關(guān)注行業(yè)整合機遇和公司互聯(lián)網(wǎng)+升級 事件。 公司發(fā)布定增預(yù)案,計劃發(fā)行不超過 2300 萬股,募集資金不超過 13.55億元。募集資金將用于連鎖藥店建設(shè)、 O2O 云平臺項目以及收購蘇州粵海。 加大新開門店力度,強化優(yōu)勢區(qū)域要點網(wǎng)絡(luò)。 公司目前業(yè)績集中于湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江六省,目前擁有門店約 903 家。 截止 2013 年年末,我國藥店門店總數(shù)高達(dá) 43 萬家,平均每個省擁有藥店 1 萬家以上。借助出眾的精細(xì)化管理能力和毛利率優(yōu)勢,公司擁有廣闊的市場份額提升空間。 本輪定增,公司計劃在未來三年,在上述六省新開 1000 家門店。我們認(rèn)為,渠道網(wǎng)絡(luò)的強化,在帶動公司業(yè)績增長的同時,也將提升公司在上述區(qū)域的話語權(quán)和品牌形象。 外延擴展開始逐步提速。 除計劃大量新開門店外,公司外延擴張也開始提速.本輪增發(fā),公司計劃投資 7439.9 萬元,收購蘇州粵海 100%的股權(quán)。 蘇州粵海擁有營收規(guī)模過億元的特大型藥店一家,對其收購將強化公司在江蘇地區(qū)的品牌形象和競爭力。 我們認(rèn)為,一旦本輪定增完成,公司將擁有充沛的資金支持內(nèi)生業(yè)務(wù)發(fā)展。 在此基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為公司也將利用體內(nèi)自由資金,加速對行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的整合。 借助 O2O 電商業(yè)務(wù),鎖定忠實用戶群體。 長期來看,我們認(rèn)為,完善的全國網(wǎng)絡(luò)和數(shù)量龐大的忠實用戶,將是連鎖藥店企業(yè)最有價值的資產(chǎn)。 目前,公司會員數(shù)量已達(dá)到 600 多萬。 本輪定增,公司計劃投入 1.5 億元,用于 O2O 健康云服務(wù)平臺建設(shè)及運營推廣項目。通過線上線下多重手段,我們認(rèn)為,公司的會員數(shù)量和購買頻率都有進(jìn)一步大幅提升的可能。 盈利預(yù)測。 暫不考慮增發(fā)影響, 我們預(yù)計公司 2015-17 年 EPS 為 1.17、 1.53、1.97 元??紤]公司主業(yè)增速較快,在互聯(lián)網(wǎng)+等領(lǐng)域的布局深入,我們給予公司2016 年 59 倍 PE,目標(biāo)價 90 元,維持“增持”評級。 風(fēng)險提示。 行業(yè)增速下滑可能對公司業(yè)績造成較大影響。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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