士蘭微(600460)

上半年公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。2015 年上半年，公司營業(yè)收入為94,218 萬元，較上年同期增長 8.17%；營業(yè)利潤為 4,364 萬元，比上年同期減少 12.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤為 6,442 萬元，比上年同期增加 4.67%；基本每股收益 EPS 為 0.05 元。

集成電路業(yè)務高增長，下半年有望延續(xù)增長。集成電路業(yè)務營業(yè)收入較上年同期增長 19.80%，是公司三大業(yè)務板塊中增速最快的。LED照明驅動電路出貨量的大幅增加是驅動集成電路營業(yè)收入增長的主要因素。同時，公司 AC-DC 驅動電路、IPM、MCU 電路、數(shù)字音視頻電路、MEMS 傳感器產(chǎn)品等也呈現(xiàn)出整體的增長態(tài)勢。預計 2015年下半年公司集成電路的出貨量將進一步提升。

受 LED 芯片價格下降影響，LED 業(yè)務下滑幅度較大。由于國內(nèi) LED芯片總體產(chǎn)能偏大，今年二季度開始 LED 芯片價格出現(xiàn)較大幅度下跌，導致公司 LED 芯片的營收下降 28.88%。而 LED 器件成品的營業(yè)收入增長 44.41%，總體上， LED 業(yè)務較上年同期下降 4.82%。 分立器件業(yè)務較上年同期微增 2.42%，隨著成都士蘭公司模塊車間投入試生產(chǎn)，分立器件業(yè)務有望迎來快速增長。

8 英寸生產(chǎn)線是提升公司競爭力的關鍵，投資安路科技布局高端芯片領域。 上半年 8 英寸生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠房等基礎設施建設已經(jīng)全面啟動，生產(chǎn)設備的采購也已展開。8 英寸生產(chǎn)線的實施，是提升公司盈利能力和綜合競爭力的關鍵。公司與控股股東共同入股安路科技，切入屬于高端芯片的 FPGA 市場，有助于豐富公司的產(chǎn)品線結構，增強公司的行業(yè)領先地位。

盈利預測。 預計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.17/0.21/0.25 元，當前股價對應動態(tài) PE 分別為 51/42/35 倍。考慮到公司的長期投資價值和行業(yè)地位，維持“增持”評級。

風險提示。半導體行業(yè)景氣度下降；LED 市場競爭持續(xù)加劇。