事件描述

泰格醫(yī)藥發(fā)布 2015 年半年度報告：1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入 4.27 億元，同比增長 84.94%；歸屬上市公司股東凈利潤 7592 萬元，同比增長 40.03%；扣非凈利潤 7072 萬元，同比增長 36.55%；實現(xiàn)每股收益 0.18 元。

事件評論

方達并表提升業(yè)績增長，毛利率略有下降：受方達并表影響，上半年增長較為迅速，1-6 月公司收入 4.27 億元，同比增長 84.94%；凈利潤7592 萬元，同比增長 40.03%。剔除并表影響，公司收入 2.91 億元，同比增長約 26%。受并表影響，公司期間費率與毛利率變化明顯，期間費率 24.24%，同比增長 5.22 個百分點；服務(wù)業(yè)毛利率 47.21%，同比下降 3.16 個百分點。

臨床研究咨詢增長迅速，海外收入逐步確認(rèn)：分產(chǎn)品看，上半年公司臨床試驗技術(shù)服務(wù)收入 1.33 億元，同比增長 48.15%；受并表影響，臨床研究研究相關(guān)咨詢服務(wù)收入增長迅速，上年報收入 2.92 億元，同比增長 151.97%。去年二季度藥審中心減緩?fù)赓Y藥審批，政策更多影響業(yè)務(wù)結(jié)算周期，不改公司長期獲單能力。上半年公司境外收入 2.49億元，同比增長 121.54%，排除并表因素預(yù)計海外收入逐步確認(rèn)也有一定影響。國內(nèi)業(yè)務(wù)增長勢頭良好，1-6 月收入 1.76 億元，同比增長50.27%。

打造 CRO 生態(tài)航母，外延并購有望提速： 公司繼續(xù)深化國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)合作，與沃森生物、天津合美、百家匯等國內(nèi)創(chuàng)新藥企開展戰(zhàn)略合作，資源共享并共同開發(fā)，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長有望維持快速增長趨勢。2015 年 7 月收購韓國領(lǐng)先 CRO 公司 DreamCIS Inc.，推動公司以進一步深入亞太市場。互聯(lián)網(wǎng)移動醫(yī)療布局進展順利，針對乙肝孕婦群體的“小貝殼”已經(jīng)上線，公司有望以此介入其他慢病管理系統(tǒng)。公司 1 月大股東參與定增總計募資不超過 5 億元，其中 1.54 億元用于收購北醫(yī)仁智 100%。公司資金充裕，未來外延并購有望提速。

維持“買入”評級：公司標(biāo)的屬性稀缺，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)良，創(chuàng)新模式拓寬成長空間。預(yù)計 2015-2017 年 EPS 分別為 0.40 元、0.55 元、0.74 元，對應(yīng) PE 分別為 104X、76X、56X，維持“買入”評級。