在降準(zhǔn)預(yù)期升溫的支撐下，預(yù)計股指調(diào)整空間有限

在滬指站上4000點之際，前期領(lǐng)漲的國企概念股、證金概念股卻出現(xiàn)暴跌，直接打壓市場人氣，從而導(dǎo)致前期漲幅較高的個股遭遇拋售，再現(xiàn)千股跌停，拖累滬指接連失守3900點、3800點，全天下跌6.15%。期指三品種也均遭遇大幅下挫，代表中小市值的中證500期指盤中一度跌停。

短期來看，市場仍需消化流動性邊際趨緊以及“救市”計劃退出等利空因素的影響。但是在降準(zhǔn)預(yù)期不斷升溫的支撐下，股指調(diào)整空間相對有限。

流動性邊際趨緊跡象明顯

金融市場的波動以及人民幣連續(xù)貶值使得市場流動性短期承壓。隔夜利率連續(xù)32個交易日持續(xù)上漲，7天利率連續(xù)8個交易日上漲。資金價格的不斷上行加劇了投資者對于流動性緊張的擔(dān)憂情緒，也壓制了股指走勢。周二央行為了穩(wěn)定市場，主動注入流動性，實施了1200億元的逆回購操作。但受到月中繳稅因素的影響，資金面并未出現(xiàn)緩解。

短期資金面緊張的格局將使得市場樂觀情緒逐步收斂。預(yù)計后期央行為平抑資金價格，維持金融市場的穩(wěn)定，貨幣總量寬松的局面仍將延續(xù)。

外匯占款負(fù)增長將持續(xù)

7月金融機構(gòu)外匯占款較上月下降2491億元，創(chuàng)下歷史單月最大跌幅。外匯占款的大幅下降一方面是由于7月股市大幅下挫，市場風(fēng)險偏好降低，外資撤離A股市場的影響；另一方面是由于美聯(lián)儲加息預(yù)期在不斷升溫，中美利差出現(xiàn)較快下降，從而吸引逐利資金流入美國，導(dǎo)致外匯占款規(guī)模下降。

此外，7月央行口徑統(tǒng)計的外匯占款大幅下降3080億元，遠(yuǎn)超金融機構(gòu)口徑統(tǒng)計規(guī)模，說明金融機構(gòu)持匯意愿增強。近期央行實施匯率改革，主動下調(diào)人民幣匯率，進一步刺激了資金外流。后期隨著美聯(lián)儲加息時點的臨近，在美元升值、人民幣貶值的預(yù)期下，社會資本向銀行大量購匯的行為預(yù)計仍會增強，外匯占款負(fù)增長局面也將持續(xù)。另外，外匯占款減少導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣萎縮，這也推升了央行近期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。

救市政策逐步退出

上周五證監(jiān)會發(fā)布21號文闡述了證金公司未來干預(yù)A股市場的策略，并表示通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。對于該文件的解讀，投資者存在一定的分歧，著重點主要在救市政策和救市資金兩方面。對于資本市場而言，不確定性的增加給盤面帶來了向下調(diào)整的壓力。

總的來看，證金公司為市場注入流動性的任務(wù)已經(jīng)結(jié)束，后期將通過漸隱漸退的方式逐步退出市場。雖然救市資金并未離開股市，但是政策的退出給市場帶來了一定的心理沖擊。證金公司轉(zhuǎn)讓股票，也促使資金從前期熱炒的證金概念股中獲利離場，從而引發(fā)了市場謹(jǐn)慎情緒的升溫。

雖然當(dāng)前市場仍在消化利空因素的影響，情緒相對謹(jǐn)慎，但是更多的長期投資者正在等待進入A股市場。再加上降準(zhǔn)預(yù)期的不斷升溫，股指向下調(diào)整空間或?qū)⑾鄬τ邢蓿嗟氖峭ㄟ^振蕩來積蓄動力。