滬深300 期指陷入?yún)^(qū)間振蕩，可尋找結(jié)構(gòu)性交易機會

周二，市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。但在盤后消息面并未出現(xiàn)救市等利好情況下，周三市場并未延續(xù)周二恐慌性下跌行情。

運行節(jié)奏由市場決定

上周五，證監(jiān)會發(fā)出公告，表示證金公司不再入市直接購買股票。除非市場劇烈、異常波動可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，才會以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。這一聲明從官方層面確認市場已經(jīng)進入自我康復期，后市的漲跌將更加取決于基本面因素。

從市場微觀結(jié)構(gòu)情況來看，自7月以來，市場的籌碼分布已經(jīng)得到明顯改善，套牢盤比例減少?，F(xiàn)貨市場成交量恢復到正常水平，流動性枯竭的現(xiàn)象已難以發(fā)生，這大大降低了極端行情發(fā)生的可能性。因此，當前股市正在回歸良性運行的軌道當中。

政策仍有調(diào)整空間

上周，由于人民幣中間價市場化改革影響，人民幣短期出現(xiàn)較大幅度貶值。匯率貶值引發(fā)資金流出和流動性趨緊，資金利率整體上行。不過，周二央行進行1200億元逆回購操作，操作量創(chuàng)一年半單日最大，顯示出央行維穩(wěn)市場資金面的意圖。但另一方面，短期因巨量逆回購而降準可能性降低。

不過，在經(jīng)濟下行壓力較大、匯率貶值仍有可能導致資本外流的壓力下，市場對于央行降準的預期仍然存在。因此從貨幣政策角度而言，整體仍處于中性略微偏多狀態(tài)。

自主性做多動力有限

從市場自發(fā)性做多因素方面看，7、8月間政治局會議、領(lǐng)導講話等跡象顯示國企改革方案即將出臺，在此期間國企改革成為帶領(lǐng)指數(shù)向上的主要動力。此外，9月勝利日閱兵、西藏自治區(qū)成立紀念臨近，相關(guān)主題輪動將激活市場人氣。

不過，經(jīng)過近一個多月的連續(xù)炒作后，投機盤獲利較為豐厚。在上證指數(shù)接近4000點重要關(guān)口附近時，連續(xù)幾日的躊躇不前引發(fā)這部分獲利資金出逃。此外，資本市場運行存在“買消息、賣事實”的規(guī)律，在預期中的利好兌現(xiàn)或臨近兌現(xiàn)時，往往會上演最后的瘋狂然后出現(xiàn)沖高回落。當前進入到8月下旬，前期一系列利多的靴子即將落地而后續(xù)熱點又青黃不接，在上證指數(shù)進入到4000點一線的振蕩區(qū)間上沿附近，上攻動能逐步減弱。

整體來看，在市場自發(fā)性做多動力不足的情況下，期指運行至近期的振蕩區(qū)間上沿附近時，回調(diào)壓力有所增大，此時宜采取振蕩偏空的思路。但是當市場快速調(diào)整至振蕩區(qū)間的下沿上方或附近時，市場對政策救市的期待將再度增大，一定程度上將制約下行空間。當前滬深300期指短期依然在3400點至4300點的振蕩區(qū)間之內(nèi)，推薦交易性和結(jié)構(gòu)性機會。分品種而言，考慮到三個品種特征的差異，若期指位于振蕩區(qū)間內(nèi)，可選擇特性較為“中庸”的滬深300期指進行高拋低吸的振蕩操作。若靠近振蕩區(qū)間上方而回調(diào)壓力增大時，建議選擇波動彈性較大的中證500期指做空。