誠(chéng)益通(300430)

事件：公司發(fā)布2015 年半年報(bào)及利潤(rùn)分配預(yù)案，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元，同比增長(zhǎng)11.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3040.0 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.1%；擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。

公司上半年收入增速與前兩年基本持平（增速11%左右），業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中控制系統(tǒng)收入占比70%左右，配套產(chǎn)品銷售占比30%左右，均保持穩(wěn)定。受營(yíng)業(yè)成本增加影響，毛利率略有降低，再加上市場(chǎng)拓展和研發(fā)創(chuàng)新導(dǎo)致的三費(fèi)增加，凈利潤(rùn)增速略低與收入增速。我們認(rèn)為，隨著2015 年底募投項(xiàng)目完成，再經(jīng)過(guò)一年孵育，2017 年公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較大提升。

投資邏輯：1、公司產(chǎn)品專業(yè)壁壘較高。公司為國(guó)內(nèi)唯一醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)整體解決方案的提供商，工業(yè)4.0 標(biāo)的。公司具備了自動(dòng)化控制系統(tǒng)關(guān)鍵產(chǎn)品的自主設(shè)計(jì)、研發(fā)和加工能力，能夠提供生產(chǎn)全工段自動(dòng)化控制系統(tǒng)。相較于其他部件提供商，公司產(chǎn)品對(duì)系統(tǒng)性、經(jīng)驗(yàn)性要求高，專業(yè)壁壘明顯更高，行業(yè)視野也更廣闊。

2、公司專注細(xì)分領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。相較于大型綜合性企業(yè)，公司長(zhǎng)期專注于醫(yī)藥及生物專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，相對(duì)于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司提供的自動(dòng)化控制系統(tǒng)解決方案具有良好的性價(jià)比，且定價(jià)機(jī)制較為靈活，技術(shù)支持深入和全面；較國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，公司能投入更多的財(cái)力和物力到醫(yī)藥及生物產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，并結(jié)合豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)提供高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和高適用性的自動(dòng)化控制系統(tǒng)。

3、公司產(chǎn)品屬過(guò)程自動(dòng)化領(lǐng)域，醫(yī)藥生物工業(yè)自動(dòng)化趨勢(shì)明顯。在人口老齡化、勞動(dòng)力短缺等外在因素驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、工業(yè)“4.0”大背景下，醫(yī)藥生物制造業(yè)也積極順應(yīng)藥企生產(chǎn)發(fā)展需求及集中度提高的趨勢(shì)，再加上國(guó)家政策引導(dǎo)、GMP 嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)的更多硬件投入（2000~3000 億元），公司將從中受益。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：公司業(yè)績(jī)目前處于擴(kuò)展上升期，估算未來(lái)三年每股收益分別為1.02元、1.22 元和1.73 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為70倍、58 倍和41 倍。公司基本面優(yōu)質(zhì)，且為“工業(yè)4.0”明確標(biāo)的，公司總市值（56 億元）和流通市值（14億元）小，上市后內(nèi)生外延發(fā)展空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)化行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司市場(chǎng)拓展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)等。