基本面沒有明顯改善，投資者信心分化

    昨日，IF1509合約以3675點(diǎn)開盤，較前日結(jié)算價(jià)下跌85.8點(diǎn)，收于3601點(diǎn)，跌幅達(dá)2.33%。在政府穩(wěn)市成功之后，上證指數(shù)一直在3500—4200點(diǎn)之間振蕩，雖然曾經(jīng)上沖下突，但都未能突破這一區(qū)間。最近上證指數(shù)上沖4000點(diǎn)，但無功而返，再次逼近該區(qū)間的下邊界線。有觀點(diǎn)認(rèn)為此次上證指數(shù)會(huì)砸穿3500點(diǎn)一線，但我們通過對(duì)基本面、政策面、技術(shù)面以及投資者信心四個(gè)方面的分析認(rèn)為，上證指數(shù)向下突破較難，后市可能維持區(qū)間振蕩行情。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然難有起色

　　目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍未擺脫逐步減緩的窘境，各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍停滯不前。雖然深化經(jīng)濟(jì)改革的市場(chǎng)預(yù)期仍在，但改革紅利的釋放短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。從7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管擴(kuò)張性貨幣政策使信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值及零售銷售仍在放緩，經(jīng)濟(jì)依然低迷。

　　7月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為50，再次跌到榮枯分水線，而7月財(cái)新制造業(yè)PMI更是創(chuàng)出兩年新低，終值為47.8，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯分水線以下。近半年來，官方PMI和匯豐制造業(yè)PMI均維持振蕩下行走勢(shì)，這說明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速依然在減緩，經(jīng)濟(jì)回暖仍需時(shí)間，發(fā)電量數(shù)據(jù)逐步走低也能證明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未企穩(wěn)。

　　在基本面沒有明顯改善的情況下，改革牛和杠桿牛很難支撐股市新的上漲周期。

　　擴(kuò)張性政策仍會(huì)加碼

　　8月18日央行進(jìn)行了1200億元逆回購，實(shí)現(xiàn)資金凈投放700億元；8月19日，央行對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作，共1100億元，期限6個(gè)月，利率3.35%；8月20日央行在公開市場(chǎng)再次進(jìn)行1200億元逆回購，釋放流動(dòng)性。本周，央行通過逆回購操作，共實(shí)現(xiàn)了1500億元資金凈投放。

　　結(jié)合近期央行公開市場(chǎng)操作釋放的信號(hào)以及市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率階段性走軟預(yù)期來看，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)預(yù)期再度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)央行未來還會(huì)通過一系列措施為市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)，政府將在未來幾個(gè)月推出更多的擴(kuò)張性措施，以增加總需求和緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　技術(shù)分析依然看空

　　從技術(shù)面來看，上證指數(shù)依然在60日均線下運(yùn)行， MACD指標(biāo)值仍在減小，而且成交量維持在低位，這說明上證指數(shù)繼續(xù)走低的概率依然很高。從周K線走勢(shì)來看，上證指數(shù)再次跌到30周均線以下，有很大的可能走出頭肩頂形態(tài)。從月線指標(biāo)來看，如果本月股市仍無法創(chuàng)出新高，則會(huì)導(dǎo)致月線連續(xù)倆月無新高，那么下跌的大趨勢(shì)可能就無法避免了。

　　投資者信心分化

　　從投資者信心來看，雖然政府穩(wěn)市已經(jīng)成功了，但投資者受創(chuàng)的信心短期內(nèi)很難恢復(fù)。參與交易的A股賬戶數(shù)量明顯減少，持股賬戶交易占比降低，這說明很多投資者開始離場(chǎng)，而且交易頻率也降低了。而從證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額來看，調(diào)整啟動(dòng)前維持著快速上漲的勢(shì)頭，但6月中旬之后，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額一直在減少，這說明出逃的股市資金并未回歸。但也有好消息，從50ETF期權(quán)認(rèn)股認(rèn)購的隱含波動(dòng)率來看，認(rèn)購期權(quán)的隱含波動(dòng)率已經(jīng)大于認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率，這說明投資者依然看好后市。

　　綜合來看，在基本面沒有大的改觀之前，雖然政策支持力度不減，但技術(shù)走勢(shì)和投資者信心預(yù)示著A股短期內(nèi)很難走出新一輪的牛市行情，未來一個(gè)月可能繼續(xù)區(qū)間振蕩過程。對(duì)于股指期貨投資者，滬深300股指期貨短期內(nèi)會(huì)在3300—4200點(diǎn)之間振蕩。

　　此外，隨著交割日臨近，IF1508合約仍然貼水13.05點(diǎn)，投資者需注意交割日風(fēng)險(xiǎn)。