華星創(chuàng)業(yè)(300025)

公告概要：公司2015 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.48 億元，同比增長33.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2767.91 萬元，同比增加5.73%。

業(yè)績基本符合預(yù)期，主營業(yè)務(wù)不斷取得市場突破。公司2015H1 業(yè)績基本符合預(yù)期，15Q2 公司凈利潤同比增長21.68%，較15Q1 業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。通信技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，業(yè)務(wù)量一般集中在下半年。受益于4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，移動(dòng)通信技術(shù)服務(wù)需求不斷增加，公司在運(yùn)營商和設(shè)備市場均取得突破。運(yùn)營商市場業(yè)務(wù)范圍由浙江、江蘇擴(kuò)展到廣東、湖南、四川等省份，與中興、華為簽訂大單，成為其前三前五的服務(wù)提供商，并積極拓展海外市場。公司網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)分別增長18.08%和40.57%，費(fèi)用控制良好，但由于市場競爭激烈利潤率略有下滑。

擬定增7 億增強(qiáng)資金實(shí)力，管理層積極參與增發(fā)，彰顯對(duì)未來發(fā)展信心。公司擬定增7 億補(bǔ)充資金鞏固主業(yè)，目前已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)受理。定增完成后將有利于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，抓住通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，維持領(lǐng)先的市場地位。同時(shí)我們觀察到公司董事長、高管及核心員工共認(rèn)購此次非公開發(fā)行股份數(shù)量約60%，彰顯了管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心，也有利于調(diào)動(dòng)員工積極性，形成利益共同體。

成立產(chǎn)業(yè)并購基金，大數(shù)據(jù)方向轉(zhuǎn)型值得期待。公司堅(jiān)持內(nèi)生式增長與外延式擴(kuò)張并進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略。前期由于標(biāo)的并購時(shí)機(jī)及公司本身的現(xiàn)金流情況終止收購，但不改公司轉(zhuǎn)型決心。近期公司與亞信華創(chuàng)等設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，提升公司對(duì)標(biāo)的公司的篩選能力，預(yù)計(jì)總規(guī)模達(dá)15 億，幫助華星創(chuàng)業(yè)通過并購重組等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、外延式發(fā)展。并購基金投資的主要方向?yàn)橥ㄐ欧?wù)及相關(guān)軟硬件、IDC、SDN 網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算服務(wù)、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，公司外延式發(fā)展值得期待。

投資建議：華星創(chuàng)業(yè)是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)中位居前三，主業(yè)增長穩(wěn)健，同時(shí)積極向大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。目前股價(jià)相比定增發(fā)行價(jià)格17.13 元有較強(qiáng)的安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.54元和0.73 元，給予買入-B 投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)