事件描述

羅萊家紡（ 002293）公布 2015 年半年度報告。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簣蟾嫫趦?nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為 12.50 億元，同比增長 12.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 1.84 億元，同比增長 16.78%；基本每股收益為 0.26 元/股，同比提高 18.18%。

事件評論

收入增長符合預(yù)期 被芯類產(chǎn)品營收及毛利率提升顯著

2015 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12.50 億元，同比增長 12.38%，營業(yè)總成本為 6.46 億元，同比增長 5.20%；第二季度毛利率為 49.01%，較去年同期上升 3.85 個百分點。 公司采用多品牌運作策略，羅萊主品牌保持多年連續(xù)行業(yè)第一的地位，其他子品牌市場定位清晰，滿足消費者多元化個性需求和對高品質(zhì)生活方式的追求。在品類上不局限于傳統(tǒng)的床上用品，還延伸至毛巾、浴巾、地墊、香氛、拖鞋、家居服等領(lǐng)域，豐富的品牌和品類結(jié)構(gòu)將為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供有力保障。其中，標(biāo)準(zhǔn)套件類產(chǎn)品營業(yè)收入占比 43.02%，毛利率為 47.79%；被芯類產(chǎn)品營業(yè)收入占比 37.50%，毛利率為 50.04%；夏令用品營收為 2990.96萬元，同比上升 198.36%，占總營業(yè)收入的 2.4%。

財務(wù)費用減少、研發(fā)支出大幅增加， 凈利率略有提升

報告期內(nèi)，公司期間費用支出達(dá) 4.01 億元，同比提升 27.61%，銷售費用、管理費用和財務(wù)費用同比分別提升 22.44%、 31.83%和-43.04%。受報告期內(nèi)利息支出減少的影響，財務(wù)費用降幅明顯。在勞動力成本提升、市場競爭加劇的背景下，公司積極變革新產(chǎn)品開發(fā)模式、加快技術(shù)攻關(guān)步伐，提升產(chǎn)品競爭力。 2015 年上半年，公司研發(fā)投入達(dá) 0.44 億元，同比提高 18.86%。受同期營收規(guī)模擴(kuò)張影響，期間費用率僅小幅提升3.83 個百分點； 上半年實現(xiàn)凈利率 14.98%，同比小幅提升 0.83 個百分點。

存貨規(guī)模受庫存商品及委托加工物資增加而提高，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重有所提升

截至報告期末，公司存貨規(guī)模達(dá) 6.10 億元，環(huán)比提高 8.80%，其中二季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為 189.64 天，同比減少 19.39%。報告期末，應(yīng)收賬款賬面價值為 2.21 億元，同比提高 22.21%，占總資產(chǎn)比重為 20.42%，較去年同期提高 5.82 個百分點。

維持“增持”評級

在國內(nèi)整體消費水平不高的情況下，定位中高端的羅萊品牌發(fā)展空間有限。公司在維持主品牌既有優(yōu)勢的同時，著力打造高性價比、平民化的樂優(yōu)家品牌，通過推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)提升，以更好地迎合市場需求、獲得更大市場份額。此外，由于家紡市場目前消費頻率較低，短時間內(nèi)市場銷量很難有大幅提升。公司業(yè)務(wù)將由大家紡向購買頻率更高、市場更加廣闊的家居行業(yè)擴(kuò)張，實施多品牌運作策略； 通過信息管理體系建設(shè)，逐步掌握店鋪零售信息，建立一套成熟的終端零售運營標(biāo)準(zhǔn)，提高了零售運營能力。公司為把握互聯(lián)網(wǎng)以及智能家居改變傳統(tǒng)家居產(chǎn)業(yè)的投資機會，在睡眠健康監(jiān)測與咨詢、大健康、智能家居、大數(shù)據(jù)方向進(jìn)行戰(zhàn)略布局， 通過一系列產(chǎn)品整合，打造“臥室智能生態(tài)系統(tǒng)”。 家紡龍頭智能家居布局仍處于初創(chuàng)期，其催化效應(yīng)將公司估值提高到新的水平，我們預(yù)計公司 2015-2016 年 EPS 為 0.68 元、0.78 元，對應(yīng)目前股價估為 26 倍、 23 倍。維持“ 增持”評級。