國(guó)信證券公布 2015 年半年報(bào)， 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 174.72 億元， 同比+307%；歸屬于母公司凈利潤(rùn) 90.22 億元，同比+492%；每股收益 1.1 元。半年 ROE達(dá)到 24.27%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維持一貫高端品牌形象，傭金率稍降，但市占率持續(xù)提升。上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入 95.01 億元，同比+466%，好于 394%的行業(yè)增速。二季度傭金率下行至 7.67%%，一季度值為 8.48%%，在全國(guó)性券商中仍保持較高傭金率；市占率連續(xù) 4 季度回升至 4.41%?！熬窢I(yíng)業(yè)部”模式在競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)+券商競(jìng)爭(zhēng)中獨(dú)樹一幟。

借助優(yōu)質(zhì)客戶資源，積極發(fā)展信用業(yè)務(wù)。上半年利息凈收入 23.63 億元，同比+296%， 大幅高于 124%的行業(yè)增速。 公司抓住發(fā)展機(jī)遇，深化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與融資融券業(yè)務(wù)的協(xié)同合作，有效提升了融資融券業(yè)務(wù)的滲透率。

自營(yíng)業(yè)務(wù)方向多元，收益穩(wěn)健。 上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入 41.65 億元，同比+438%，大幅高于 241%的行業(yè)增速。 公司在追求低風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)收益目標(biāo)的同時(shí)， 仍能獲得跨越式增長(zhǎng)讓人眼前一亮。

股票承銷保持領(lǐng)先，并購重組與新三板業(yè)務(wù)成為潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。上半年證券承銷凈收入 11.47 億元，同比+30%， 略低于 47%的行業(yè)增速。 但是公司積極參與股票承銷，上半年承銷家數(shù) 29 家，行業(yè)排名第 1；承銷金額 201 億元，行業(yè)排名第 5；同時(shí)大力推進(jìn)并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展和新三板業(yè)務(wù)。

資管業(yè)務(wù)積極謀求主動(dòng)轉(zhuǎn)型。上半年資管凈收入 1.40 億元，同比+65%，低于 160%的行業(yè)增速。 但是公司資管業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，推出固定收益產(chǎn)品、員工持股計(jì)劃產(chǎn)品、新三板產(chǎn)品等不同種類資管產(chǎn)品，積極進(jìn)行主動(dòng)管理業(yè)務(wù)探索。

我們維持對(duì)公司長(zhǎng)期強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。我們看好公司公司深入挖掘存量客戶的能力，并且業(yè)務(wù)向高端零售和機(jī)構(gòu)客戶延伸；同時(shí)先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)在巨額成交量面前完全經(jīng)受住了考驗(yàn)。但是短期仍然需要面對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)因素，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)計(jì) 2015-16 年 EPS 為 1.67 元和 0.98 元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：牌照放開、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。