近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，WTI已跌破40美元關(guān)口，令一些分析人士預(yù)測(cè)油價(jià)會(huì)下觸30美元/桶甚至更低。

“我認(rèn)為這種估計(jì)過分悲觀?！泵绹?guó)奧本海默基金(Oppenheimer Funds)公司董事總經(jīng)理李山泉近日表示：“我們往往只考慮到了產(chǎn)油成本低，這是直接成本，但忽略了間接成本，也沒考慮到低油價(jià)可能帶來的危機(jī)，這種危機(jī)會(huì)完全改變現(xiàn)在的趨勢(shì)?！?/p>

李山泉在紐約接受專訪時(shí)發(fā)表了上述觀點(diǎn)。今年3月他在接受華爾街見聞專訪時(shí)就表示，油價(jià)在今年下半年能達(dá)到60美元/桶，而現(xiàn)在仍然堅(jiān)持這一觀點(diǎn)。他認(rèn)為，如果油價(jià)持續(xù)走低，會(huì)有很多企業(yè)自動(dòng)關(guān)閉，產(chǎn)能會(huì)馬上下降，價(jià)格很快就會(huì)上升。

除了油價(jià)，他還中國(guó)股市和人民幣發(fā)表了觀點(diǎn)。作為華爾街第一代來自中國(guó)大陸的基金經(jīng)理，李山泉在華人金融界享有極高的知名度。

嚴(yán)婷：您今年3月底曾預(yù)測(cè)油價(jià)會(huì)回到60美元/桶，現(xiàn)在是否還這么認(rèn)為？

李山泉：我認(rèn)為還是會(huì)回到60美元/桶。現(xiàn)在，因?yàn)榇蠹铱吹浇?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不強(qiáng)勁，尤其是發(fā)展中國(guó)家問題偏多，所以大宗商品和相關(guān)商品的價(jià)格都大幅回落。我個(gè)人認(rèn)為這是一種交易行為，并不是說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多糟糕。

現(xiàn)在來看，如果按照目前的原油供給和生產(chǎn)平衡關(guān)系，可能生產(chǎn)上是有些過剩。但是產(chǎn)能調(diào)整沒有那么快?，F(xiàn)在有些企業(yè)撐著，本來如果按照這種油價(jià)生產(chǎn)上會(huì)虧損，但是企業(yè)不會(huì)因?yàn)樘潛p就停止生產(chǎn)，即便虧損也能先吃飽飯，所以企業(yè)會(huì)先撐一段時(shí)間。但是隨著發(fā)展，如果油價(jià)持續(xù)這么低，會(huì)有很多企業(yè)自動(dòng)關(guān)閉，產(chǎn)能會(huì)馬上下降，價(jià)格很快就會(huì)上升。這完全是市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)功能。因?yàn)槿绻麅r(jià)格不上漲，產(chǎn)能下降后會(huì)產(chǎn)生供需矛盾，當(dāng)然這個(gè)過程可能會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。

但是總體來說，油價(jià)在今年達(dá)到60美元/桶是完全可能的，并不像很多人說的那么悲觀。石油和黃金一樣，都是在人們想不到的時(shí)候價(jià)格一下子上漲。

嚴(yán)婷：有些觀點(diǎn)很悲觀，認(rèn)為如果按照這種油價(jià)很低的趨勢(shì)發(fā)展，會(huì)跌到30美元/桶，甚至更低。您怎么看？

李山泉：我認(rèn)為這種估計(jì)過分悲觀。原因是，如果真是這樣，可能油價(jià)還沒有跌到那么低的水平，世界就可能出現(xiàn)危機(jī)。無論是石油輸出國(guó)還是對(duì)石油依賴性很強(qiáng)的國(guó)家，這都是一個(gè)很大的危機(jī)。這種危機(jī)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，是否會(huì)造成產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，可能性是存在的。對(duì)石油輸出國(guó)來說，如果油價(jià)暴跌，這可能成為政治問題、軍事問題或者發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)。這都會(huì)影響石油的正常供給。我們往往對(duì)這種因素的影響估計(jì)過低。因?yàn)橹豢紤]到了產(chǎn)油成本低，這是直接成本，但忽略了間接成本，也沒考慮到低油價(jià)可能帶來的危機(jī)，這種危機(jī)會(huì)完全改變現(xiàn)在的趨勢(shì)。

嚴(yán)婷：伊朗核協(xié)議會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響？

李山泉：現(xiàn)在恐怕現(xiàn)在還不能確定，變數(shù)很大。它對(duì)原油供給帶來的變化肯定是一個(gè)因素，但是什么時(shí)候完全取消對(duì)伊朗的制裁也是未知數(shù)。另外，也要考慮到美國(guó)大選，它也影響著伊朗核協(xié)議能否真正達(dá)成，而且美國(guó)現(xiàn)在并沒有完全取消對(duì)伊朗的制裁。等到核協(xié)議進(jìn)入法律議程還需要花多長(zhǎng)時(shí)間很難說。

政治博弈很難預(yù)判。在美國(guó)，如果Trump當(dāng)選一定不會(huì)同意核協(xié)議，而且會(huì)加倍制裁，推翻奧巴馬達(dá)成的協(xié)議。所以說變數(shù)很大。當(dāng)然，Trump能否當(dāng)選還不一定。如果是希拉里當(dāng)選的話，盡管是民主黨，可能會(huì)繼續(xù)執(zhí)行奧巴馬既定的路線，但是她也不得不經(jīng)歷共和黨和國(guó)會(huì)這兩關(guān)，還有一些其它反對(duì)黨，所以很難說。

嚴(yán)婷：您對(duì)中國(guó)股市之前暴跌怎么看，原因是什么？

李山泉：我認(rèn)為股市暴跌其實(shí)早就有苗頭。我在4月初發(fā)表了一篇文章，上面有股市上漲的曲線，基本是幾何基數(shù)式的，凡是遇到一個(gè)急速上漲的曲線風(fēng)險(xiǎn)都很大，因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)漲得太快。我們都知道，股市理應(yīng)是反映經(jīng)濟(jì)的。經(jīng)濟(jì)沒有利好，企業(yè)如果想增加盈利還需要很久，所以股市在三個(gè)月內(nèi)大漲是不可能的。有些人會(huì)爭(zhēng)論，說之前還跌過了很多，但這不是理由。之前大幅下降是有理由的，而現(xiàn)在大幅上漲則是沒有理由的。

我還指出，新開戶數(shù)量猛增，每個(gè)月以百分之幾十的速度增長(zhǎng)，這都不是好事情。文章中還有一張圖，反映的是杠桿化增長(zhǎng)迅猛，不管是場(chǎng)外配資還是場(chǎng)內(nèi)配資，杠桿率的增長(zhǎng)速度太快，說明大量的錢流入股市。再看看新開戶股民的文化教育比重，過去，大學(xué)畢業(yè)以上的股民比現(xiàn)在高出很多，現(xiàn)在大部分都是初中、小學(xué)的文化水平，這些人受教育程度低，往往不懂股市。

如果分辨股票市場(chǎng)資本的人都像巴菲特一樣，事業(yè)當(dāng)然會(huì)有很好的發(fā)展，大家投的都會(huì)是有大發(fā)展的事業(yè)、稀缺行業(yè)，這才是健康的力量。

嚴(yán)婷：您如何看待最近人民幣的貶值？

李山泉：人民幣本來也應(yīng)該跌。其實(shí)人民幣三年以前就應(yīng)當(dāng)適當(dāng)貶值，但當(dāng)時(shí)面臨美國(guó)的壓力，一直在悶著頭升，沒有考慮到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。

實(shí)際上，西方國(guó)家的貨幣貶值時(shí)，中國(guó)的貨幣是一籃子貨幣，日元相對(duì)美元貶值很多、歐元相對(duì)美元也貶值了很多，其它東南亞國(guó)家的貨幣對(duì)于日元來說幾乎都貶值了。中國(guó)沒有必要非得和美國(guó)站在一起，因?yàn)槭且换@子的貨幣政策。所以對(duì)美元貶值很好解釋。

但實(shí)際上我們之前非但沒有貶，還升了值。相對(duì)日元就升了更多，競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)然會(huì)受到影響，等到現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)問題了、制造業(yè)開始大量流失了才著急。過去主要是依賴出口制造，“中國(guó)制造”就是這么起來的，但現(xiàn)在“中國(guó)制造”還沒有升級(jí)，升級(jí)換代的過程又很慢，如果突然因?yàn)樨泿哦?yōu)勢(shì)，這是在使自己失去競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，這次貶值也可能是和IMF達(dá)成的一個(gè)默契，加大人民幣浮動(dòng)范圍，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化。IMF要求增加透明度，中國(guó)近6年來首次公布了黃金儲(chǔ)備，這都是改革的步伐，是在增加認(rèn)可。

另外，這也可能是央行對(duì)自己的一個(gè)挑戰(zhàn)，在面臨貶值時(shí)是否有辦法控制，用什么方法控制，對(duì)哪些方面會(huì)有影響。我認(rèn)為有很多原因。

嚴(yán)婷：您是否認(rèn)為人民今年會(huì)納入SDR？

李山泉：有可能，但它影響并不大，占的比重很有限。人民幣完全自由兌換短期內(nèi)肯定沒法實(shí)現(xiàn)。但是SDR在貨幣尚未完全實(shí)現(xiàn)自由兌換的情況下，能否把人民幣當(dāng)成實(shí)實(shí)在在的貨幣對(duì)待，歷史上是有先例的，可行的。中國(guó)現(xiàn)在有量的限制，但可以讓老百姓去少量的換外幣?，F(xiàn)在正朝著這個(gè)方向過渡，通過投資賬戶或者外資過渡到完全可自由兌換，但什么時(shí)候能夠?qū)崿F(xiàn)要看改革的力度。

嚴(yán)婷：人民幣貶值還會(huì)持續(xù)下去么？

李山泉：這個(gè)很難說。因?yàn)槊鎸?duì)國(guó)際壓力、中國(guó)政府等因素。匯率問題是個(gè)兩面刃。央行又很多考慮，因?yàn)槲覀兊睦蕸]有市場(chǎng)化，采取了很多措施包括貨幣互換，進(jìn)展不錯(cuò)?？傮w來說，需要準(zhǔn)備很長(zhǎng)時(shí)間。

我認(rèn)為，還是要擴(kuò)大交易品種，這才是關(guān)鍵，要把市場(chǎng)培育好。在外匯交易市場(chǎng)，可以逐漸允許投資人介入，開發(fā)很多產(chǎn)品，除了買賣美元，真正形成外匯市場(chǎng)。比如還可以人民幣兌日元、人民幣兌歐元等，完全形成從即期到遠(yuǎn)期?？傊_放市場(chǎng)，現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急是在實(shí)行人民幣可自由兌換之前，要迅速開發(fā)交易市場(chǎng)。開發(fā)產(chǎn)品和培育市場(chǎng)是相互推進(jìn)的。

現(xiàn)在中國(guó)的遠(yuǎn)期（forward）產(chǎn)品，有三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月、一年的，都是人民幣兌美元的，銀行之間、投資機(jī)構(gòu)之間可以買賣。緊跟著就是期貨（futures），人民幣買美元、日元、歐元的期貨，這些產(chǎn)品開發(fā)都需要花很多時(shí)間。要讓中國(guó)老百姓熟悉這些外匯交易。

當(dāng)務(wù)之急是迅速培育大量銀行之間的、金融機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，接著就是期貨，真正形成一個(gè)外匯市場(chǎng)。這就離人民幣可自由兌換越來越近了。