黃山旅游(600054)

事件

公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.56 億元（+5.53%），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 1.24 億元（+10.43%），扣非后凈利潤(rùn) 1.21 億元（+8.55%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1.07 億元（+32.08%）。EPS0.2637元。環(huán)比改善（營(yíng)收+9%vs-1%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)+11%vs5%）。

簡(jiǎn)評(píng)

克服游客低增長(zhǎng)與玉屏索道停運(yùn)影響，公司運(yùn)營(yíng)管理提升是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因。

上半年共接待進(jìn)山游客 130.45 萬(wàn)人 （+1.8%） ；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.56億元（ +5.53% ） 。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.24 億元（+10.43%） 。

受去年開(kāi)始推行的“統(tǒng)一訂房、統(tǒng)一采購(gòu)”政策影響，今年上半年酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收 2.14 億元（+12%），而營(yíng)業(yè)成本只增長(zhǎng) 3.59%，毛利潤(rùn) 5955 萬(wàn)元（+40%）。

受玉屏索道停運(yùn)影響，索道營(yíng)收 1.43 億元（-5%），毛利潤(rùn) 1.19億元（-7%）。

門票業(yè)務(wù)收入 1.15 億元（-1%），毛利潤(rùn) 9906 萬(wàn)元（+2%）。銷售費(fèi)用下滑 2.54% ，管理費(fèi)用微增 1.28% ，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加269.37%。

今年開(kāi)始三條高鐵陸續(xù)開(kāi)通打通大經(jīng)濟(jì)帶到黃山陸路交通。 京福高鐵開(kāi)通后，7 月在晴天數(shù)同比顯著降低的情況下，游客仍然實(shí)現(xiàn)了 8-10%的增長(zhǎng)。 10 月份開(kāi)通寧安高鐵，南京到黃山行程有望縮短至 2.5 小時(shí)左右，上海到黃山 3.5 小時(shí)左右。2018 年杭黃鐵路開(kāi)通后，杭州到黃山 1.5 小時(shí)，上海到黃山 2.5 小時(shí)。

公司治理出現(xiàn)明顯改善。自去年開(kāi)始，酒店業(yè)務(wù)“統(tǒng)一訂房、統(tǒng)一采購(gòu)”政策下，酒店業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)提高非常明顯。同時(shí)，子公司層面有望推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)，根本上改善競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的盈利情況。從公司高管最近的調(diào)動(dòng)選拔也可看出在人才選拔機(jī)制上的改善。

股價(jià)已進(jìn)入安全區(qū)域，建議買入。預(yù)計(jì)公司全年 eps0.6 元，明年上半年受到高鐵+索道低基數(shù)的影響，業(yè)績(jī)彈性更好，未來(lái) 3-5 年將保持年均復(fù)合 40%左右的增長(zhǎng)。當(dāng)前估值 27 倍。已經(jīng)跌破增發(fā)價(jià)（18.55 元）。未來(lái)利好明確且估值逼近底部，建議積極把握配置機(jī)會(huì)，買入評(píng)級(jí)。