導讀：從萬科歷次財報披露來看，長期持有萬科的機構投資者包括GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、UBS AG（瑞銀集團）、中國人壽、新華人壽等。不過，截至8月21日，這些股東均已退出萬科前十大股東之列。取而代之的，是前海人壽及其關聯方股東。

身處A股的不斷下跌之中，龍頭房企萬科也迎來了大轉折。

8月26日，寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華，第三次出手增持萬科A股份至15.04%，以微弱優(yōu)勢，一舉超越了萬科原第一大股東華潤集團。

截至8月21日，華潤持有萬科股份為14.89%。在過去長達15年的時間里，華潤一直是萬科的第一大股東。

在6月份的股市大跌后，寶能系看準萬科的回購計劃接連舉牌萬科，曾被視為簡單的財務投資，而當股市二輪下跌后的增持，則不僅是“補倉”彌補損失，也折射了寶能系進一步掌控萬科股權的野心。

過去15年中，萬科前十大流通股東基本以長線基金和機構投資者為主，但自2014年以來，萬科股東結構的劇烈變化便不斷發(fā)生。

根據萬科公告，在2014年，萬科事業(yè)合伙人盈安合伙通過二級市場增持萬科股份至4.14%，躍升至第二大股東；今年7月至今，寶能系連續(xù)增持，超越了盈安合伙，又超越了華潤。

“這是歷史性的一刻，”8月26日晚，寶能投資一位內部人士難掩激動。

寶能系，是指寶能集團姚氏兄弟控制的一系列公司。根據萬科簡式權益變動書，寶能投資是姚振華全資擁有的公司，鉅盛華公司由寶能投資控股99%權益，而鉅盛華則持有前海人壽20%股份。姚振華現任前海人壽董事長，其弟姚建輝任寶能控股董事長。

據萬科8月26日晚間最新披露的信息顯示，前海人壽繼續(xù)增持了萬科0.73%股份，鉅盛華通過融資融券方式繼續(xù)增持了萬科0.08%股份，同時鉅盛華以收益互換的形式共計持有萬科4.23%股份。

而此前的7月10日、24日，前海人壽及鉅盛華通過二級市場分別買入萬科股票，占比已達10%，總耗資約160億元。

這意味著，前海人壽及一致行動人此次共計增持了萬科5.04%股份，目前共計已持有萬科15.04%的股份，按照增持區(qū)間股價計算，動用資金超過200億。其中，以股票收益互換的形式，鉅盛華共持有萬科8.04%股份，這部分的成本已超過100億元，而這部分資金，是有杠桿的。

熟悉券商業(yè)務的深圳投資界人士介紹，股票收益互換業(yè)務是券商正常的業(yè)務之一，目前做得很多。股票收益互換是指客戶與券商根據協議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換，是一種重要的權益衍生工具交易形式。對于資質優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率可以達到近5倍。

萬科事業(yè)合伙人盈安合伙通過國信金鵬分級1號集合資產管理計劃買入萬科股票，同樣存在杠桿。據接近萬科和國信的人士分析，盈安合伙的杠桿在3倍左右。

由于鉅盛華和盈安合伙皆有配資杠桿買入股票，當下，對于股價穩(wěn)定、上升的訴求，讓寶能系和萬科、華潤站在了同一條戰(zhàn)線上。

為堅定投資者信心，維護股價穩(wěn)定，8月25日，萬科公告稱，將于本月31日召開2015年度第一次臨時股東大會，討論表決百億回購股份的議案。

百億回購計劃已經由董事會提出了具體的議案。因中期相關分紅派息方案的實施，萬科已將回購股份的價格區(qū)間由不超過13.7元/股調整為不超過13.2元/股。截至8月26日收盤，萬科股價為13.25元/股，已十分接近13.2元/股的回購價格區(qū)間。

至于寶能系晉身第一大股東后，是否將顛覆萬科原有的架構和管理層？對此，萬科總裁郁亮在中期業(yè)績會上表示，他和董事會主席王石已與華潤有過交流，華潤方面會積極支持萬科。

而其支持的方式可能包括，繼續(xù)增持或聯合其他股東構成一致行動人，或二者兼有。目前可以確定的是，華潤、盈安合伙、萬科工會、以及第十大股東劉元生將構成一致行動人，其合計持股近21%。

另有萬科的機構投資者表示，過去多年來，萬科穩(wěn)定的管理層是公司經營業(yè)績發(fā)展的根本，而保持管理層的穩(wěn)定對公司發(fā)展有利。若真有惡意收購出現，這些機構投資者有可能會選擇支持現有管理層，變成華潤萬科的一致行動人。

從萬科歷次財報披露來看，長期持有萬科的機構投資者包括GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、UBS AG（瑞銀集團）、中國人壽、新華人壽等。不過，截至8月21日，這些股東均已退出萬科前十大股東之列。取而代之的是前海人壽及其關聯方股東。

那么，持股15%后，寶能系是否將謀求進一步的管理權，改組萬科董事會？根據萬科公司章程及公司法規(guī)定，持有股份未達30%的單一股東或一致行動人，在本屆董事會任期截止（2017年3月）之前，不可能控制或改組董事會。

在之前的中期業(yè)績會上，郁亮曾表示，萬科非常重視跟大股東的關系。華潤15年來作為萬科第一大股東，承擔了第一大股東應有職責，積極不干預政策，每當關鍵時刻總是支持萬科，包括股權分置改革、B轉H要出承諾函等等。華潤是非常優(yōu)秀的大股東，中國上市公司缺少這樣的大股東。

萬科董秘譚華杰則表示，萬科對所有投資者持歡迎態(tài)度，首先都會假定對方是善意的。21世紀經濟報道記者獲悉，前海人壽等舉牌后，作為公司股東，已與萬科管理層有過交流。