事件：

8月28日晚，伊利股份（600887）公布了2015年中報，2015年中期實現(xiàn)營業(yè)收入298.56億元，同比增長9.42%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤26.62億元，同比增長16.11%；基本每股收益0.43元/股，同比增長16.22%。中期無分配。

點評：

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品增長迅速。上半年，公司高端產(chǎn)品增長迅速，據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，上半年“金典”銷售額同比增長20%，常溫酸奶“安慕?！变N售增長9.8 倍，高端嬰幼兒配方奶粉“金領(lǐng)冠珍護(hù)”同比增長33%；酸奶兩大明星品牌“暢輕”和“每益添”同比增長60%和51%。同時，高端產(chǎn)品也提升了盈利能力，本期液體乳及乳制品毛利率為35.47%，同比增長2.07pct，其中液體乳、冷飲產(chǎn)品和奶粉及奶制品的毛利率分別增長1.62pct、1.11pct 和6.18pct。

行業(yè)整合不斷推進(jìn)，龍頭地位日益凸顯。2015 年6 月6 日，公司公告宣稱正與貴州省貴陽市洽談三聯(lián)乳業(yè)的重組合作事宜。三聯(lián)乳業(yè)是目前貴州省規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，目前貴州當(dāng)?shù)厝司衬趟皆谌珖魇≈形挥谳^低水平，具有較大的提升空間。通過此次收購，可迅速提升伊利在貴州市場份額，享受未來貴州食奶水平提升的紅利。我們認(rèn)為隨著公司收購的不斷推進(jìn)，公司行業(yè)龍頭地位日益凸顯。

公司向大健康品類延伸，看好其外延增長。2014 年，公司的愿景改為“成為全球最值得信賴的健康食品提供者”，表明公司產(chǎn)品戰(zhàn)略已由液體乳及乳制品向大健康類食品轉(zhuǎn)變。同一年推出核桃乳也表明是伊利第一次從動物蛋白延伸到植物蛋白的跨界嘗試，我們認(rèn)為公司擁有品牌、技術(shù)、資金、管理方面的優(yōu)勢，看好品類擴張為公司帶來新的增長點。

維持公司“買入”評級。預(yù)測2015/16/17 年EPS 分別為0.80 /0.90/1.04元，對應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為20.00/17.75/15.37 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：高端新品增長不達(dá)預(yù)期。