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應(yīng)流股份今日發(fā)布2015年中報(bào)，1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.15億元，同比增長(zhǎng)0.32%；營(yíng)業(yè)成本4.89億元，同比增長(zhǎng)7.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5000萬元，同比下降34.41%，上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.13元。

主要觀點(diǎn)：

2季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善

公司中報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.32%，歸母凈利潤(rùn)同比降34.41%；公司1季度營(yíng)收增1.01%，歸母凈利潤(rùn)下滑44%；中報(bào)營(yíng)收增速相比1季報(bào)基本持平，而歸母凈利潤(rùn)增速改善近10個(gè)百分點(diǎn)，除季節(jié)性因素以外，主要得益于公司采取各種措施控制和對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)下滑，使得公司2季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)93.43%，毛利率提升3.77個(gè)百分點(diǎn)。 中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)成本及期間費(fèi)用6.6億元，基本符合公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.83%，是導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的重要原因。我們認(rèn)為，目前公司正處于業(yè)務(wù)拓展的準(zhǔn)備時(shí)期，這一時(shí)期的研發(fā)、人員以及辦公等費(fèi)用增加表明公司正積極儲(chǔ)備新技術(shù)、新產(chǎn)品以及新業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)產(chǎn)品需求有望觸底

公司營(yíng)收增長(zhǎng)受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓制。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品主要包括礦山機(jī)械、油氣設(shè)備等鑄鍛件與構(gòu)件。近年來，公司逐步退出礦山機(jī)械市場(chǎng)，2014年以來原油價(jià)格大跌對(duì)公司銷售產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，傳統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格有一定下調(diào)壓力。但是，我們判斷油氣設(shè)備需求已基本處于底部區(qū)域，未來有望逐漸改善。并且，公司也將持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，調(diào)整結(jié)構(gòu)，已提升產(chǎn)品毛利水平。

核電望逐漸重啟，航空產(chǎn)品具有廣闊空間

核電建設(shè)重啟速度略低于預(yù)期，也對(duì)公司上半年收入與利潤(rùn)有一定影響。目前，公司核電訂單較為充足。隨著核電建設(shè)逐漸重啟，公司收入與利潤(rùn)也有望出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。從趨勢(shì)上看，核電建設(shè)大方向沒有發(fā)生變化，并且仍然具有較大空間，公司作為擁有1級(jí)資質(zhì)的廠商，將有望充分受益于這一趨勢(shì)。

公司在航空產(chǎn)品方面已有布局，也是未來的一大看點(diǎn)。目前公司定增計(jì)劃拓展航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片等領(lǐng)域市場(chǎng)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)葉片市場(chǎng)空間巨大，且毛利較高。公司相關(guān)產(chǎn)品一旦研發(fā)成功，收入與利潤(rùn)都有可能成倍增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

由于核電建設(shè)重啟略低于預(yù)期，以及傳統(tǒng)行業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇仍需時(shí)日，我們適當(dāng)調(diào)低公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2015~2017年?duì)I收分別為14.51、16.97、20.38億元，同比增15%、17%、20%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.13、1.9、2.64億元，同比增6%、68%、39%，EPS分別為0.28、0.48、0.66元，PE65、38、28倍，仍給予“增持”評(píng)級(jí)。