陽(yáng)泉煤業(yè)(600348)

事件

公司公布 2015 年中報(bào)

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 91.08 億元，同比下降 21.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 3.22 億，同比降低 23.95%，折合 EPS0.13 元，業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期。

簡(jiǎn)評(píng)

成本控制較好，業(yè)績(jī)穩(wěn)健

2015 年上半年，公司原煤產(chǎn)量完成 1561 萬噸，與同期相比增加0.32%；采購(gòu)集團(tuán)及其子公司煤炭 1698 萬噸，與同期相比增加8.22%；其中收購(gòu)集團(tuán)原料煤 636 萬噸。銷售煤炭 3070 萬噸，與同期相比增加 6.52% 。2015 年上半年公司煤炭銷售綜合價(jià)格267.36 元/噸，同比下降 93.64 元/噸，噸煤下降 25.97%。公司煤炭成本下降明顯。上半年煤炭噸煤均價(jià)同比下降 88 元/噸至 223元/噸，相比 2014 全年的 295 元/噸也有下降。分煤種看，成本下降最多的是洗末煤，噸煤下降 31.12%至 203 元/噸。從毛利率角度看，公司三個(gè)主力煤種毛利率總體上呈上升趨勢(shì)，其中洗末煤、洗塊煤毛利率分別有所上升，達(dá)到 6.63%和 43.42%；但洗粉煤毛利率小幅下降由去年同期的 22.61%降至 22.46%。報(bào)告期內(nèi)公司煤炭業(yè)務(wù)整體毛利率 16.58%，同比上升 2.57 個(gè)百分點(diǎn)。

公布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃體現(xiàn)發(fā)展信心

公司公布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，提出在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求的前提下，公司可以優(yōu)先采取現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的 30%。體現(xiàn)公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

向控股股東申請(qǐng)委托貸款

由于公司目前資金周轉(zhuǎn)緊張，向陽(yáng)煤集團(tuán)申請(qǐng) 7.5 億元的委托貸款,陽(yáng)煤集團(tuán)同意通過陽(yáng)煤集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“財(cái)務(wù)公司”）向公司提供該筆借款，期限為 1 年，利率為 6%。

成本持續(xù)下降，維持買入評(píng)級(jí)

公司煤炭銷售以合同煤為主，業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)下行中體現(xiàn)出了一定的穩(wěn)定性。此外近年來公司一直狠抓成本控制，噸煤成本持續(xù)下降。我們?nèi)钥春霉久禾抠Y源價(jià)值，在當(dāng)前市場(chǎng)下公司仍是煤炭股中較高彈性品種，此外國(guó)企改革中公司也將受益集團(tuán)資產(chǎn)的注入。我們預(yù)計(jì) 15 年 EPS0.26 元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 8 元。