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黃海方:中聯(lián)重科關(guān)注工程機(jī)械弱復(fù)蘇

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-02 14:25:34 來源:東吳證券 作者:黃海方

事件


公司 8 月 31 日發(fā)布中報(bào), 2015H1 實(shí)現(xiàn)營收 105.7 億元、同比下滑24.4%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利-3.1 億元、同比下滑-134%, EPS-0.04。


業(yè)績(jī)低于預(yù)期, 工程機(jī)械龍頭依舊+環(huán)保農(nóng)機(jī)占比提升


中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。占比 62%的工程機(jī)械業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收 64億元、同比下滑 44%。其中占比 27%的混凝土機(jī)械同比下滑 52%、占比25%的超重機(jī)械同比下滑 35%、其他機(jī)械同比下滑 30%。工程機(jī)械大幅下滑是整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。由于上半年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期使固定資產(chǎn)投資下行較快、加之公司繼續(xù)執(zhí)行從緊的銷售政策導(dǎo)致工程機(jī)械下滑較快,但公司混凝土、起重機(jī)械市場(chǎng)占有率仍保持在數(shù)一數(shù)二。 新業(yè)務(wù)環(huán)保與農(nóng)機(jī)的收入占比由 14 年全年 25%提升到 15年上半年 35%的占比,轉(zhuǎn)型略見成效:占比 17%的環(huán)保業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收 17.6 億元、同比上升 7%;占比 18%的新農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入19 億元、同比上升 18%。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利,收入結(jié)構(gòu)趨向合理。


成本、費(fèi)用率有所提高,未來公司將加強(qiáng)風(fēng)控+降本增效,迎接工程機(jī)械行業(yè)弱復(fù)蘇


2015H1,公司綜合毛利率為 23.92%,同比-5.04pct。分業(yè)務(wù)看,混凝土機(jī)械毛利率 18.37%,同比-5.49pct; 起重機(jī)械毛利率 28.51%,同比+0.79pct;其他機(jī)械和產(chǎn)品毛利率 11.43%,同比-9.24pct; 環(huán)境產(chǎn)業(yè)毛利率 29.22%,同比-0.55pct;農(nóng)機(jī)毛利率 12.58%。 混凝土機(jī)械受行業(yè)供需影響毛利率下滑較大,農(nóng)機(jī)毛利率因產(chǎn)品處前期拓展較低,未來有上升空間。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 10.83%、8.54%、3.97%,同比+2.5pct、 +2pct、 +1.16pct, 費(fèi)用率提高主要因公司開展環(huán)保、農(nóng)機(jī)新業(yè)務(wù)初期拓展所致。


公司未來將持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)控、降本增效。 加強(qiáng)風(fēng)控方面: 1) 公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收,對(duì)逾期客戶制定有針對(duì)性的催收方案,加大賬款催收力度; 2)公司繼續(xù)收緊信用政策。 2015 年 H1,公司應(yīng)收款下降明顯,表外應(yīng)收款項(xiàng)基本清理完畢,表內(nèi)應(yīng)收款也得到了控制。降本增效方面: 1)公司推進(jìn)各經(jīng)營環(huán)節(jié)成本控制; 2)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu); 3)嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算管理。我們認(rèn)為工程機(jī)械進(jìn)入下半年后需求有望受一帶一路、鐵路、水利建設(shè)拉動(dòng),進(jìn)入弱復(fù)蘇周期。公司風(fēng)控與降本增效措施有效地減輕了公司的歷史包袱,使公司更好迎接未來工程機(jī)械弱復(fù)蘇。


轉(zhuǎn)型智慧農(nóng)機(jī)+大環(huán)保+金融服務(wù),新業(yè)務(wù)值得期待


公司 21 億入主奇瑞重工進(jìn)軍農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)后,致力于成為“國內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化整體解決方案服務(wù)商”。公司烘干機(jī)國內(nèi)市占率第 1、輪胎收割機(jī)市占率第 2,實(shí)力雄厚。上半年基于互聯(lián)網(wǎng)+遠(yuǎn)程智能控制技術(shù)的河北示范基地的落成, 開啟了公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)向“智慧農(nóng)業(yè)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)” 發(fā)展的第一步,公司今年努力做到農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)不虧損。


環(huán)保方面, 公司與意大利 LADURNER 公司簽訂收購意向,啟動(dòng)淮安晨潔公司的收購,積極從環(huán)衛(wèi)設(shè)備提供商向投資運(yùn)營商和服務(wù)


商轉(zhuǎn)型。


金融服務(wù)方面,財(cái)務(wù)公司注冊(cè) 15 億于今年 6 月掛牌成立,中聯(lián)資本注冊(cè) 10 億于 8 月開始進(jìn)行工商注冊(cè)。公司未來將致力于搭建金融服務(wù)平臺(tái),未來會(huì)以中聯(lián)資本為平臺(tái),有財(cái)務(wù)公司、產(chǎn)業(yè)基金、融資租賃和新的金融板塊同時(shí)加盟。


投資建議:


我們看好公司作為風(fēng)險(xiǎn)控制良好的工程機(jī)械龍頭,主業(yè)未來有望受益于一帶一路帶來的行業(yè)弱復(fù)蘇,同時(shí)看好公司在農(nóng)機(jī)、環(huán)保、金融方面的轉(zhuǎn)型。 我們預(yù)計(jì) 2015-17 年 EPS 為-0.2/0.1/0.15 元、對(duì)應(yīng) PE -28/57/40X, 首次予以“增持”評(píng)級(jí)。?


催化劑: 一帶一路加速推進(jìn)、 新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加快


風(fēng)險(xiǎn)提示: 工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不順利


責(zé)任編輯:黃榮益

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