環(huán)能科技(300425)

事件：

《城市黑臭水體整治工作指南》、《水污染防治專項(xiàng)資金管理辦法》出臺(tái)，公司作為黑臭水治理專家將直接受益。

投資要點(diǎn)：

目標(biāo)明確，政策嚴(yán)格：《指南》要求2017年底前直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市建成區(qū)基本消除黑臭水體。對(duì)整治不力的地方政府，約談相關(guān)責(zé)任人；《辦法》提出資金重點(diǎn)支持范圍包括城市黑臭水治理，對(duì)于達(dá)到治理要求的地方給予獎(jiǎng)勵(lì)，未達(dá)標(biāo)的清退并收回資金。

超磁分離凈水龍頭：公司產(chǎn)品最早應(yīng)用于冶金濁環(huán)水處理，市場(chǎng)占有率19.24%。2009年開發(fā)超磁分離水體凈化設(shè)備并應(yīng)用于煤炭、河流湖泊景觀水環(huán)境治理。超磁透析+原位生態(tài)修復(fù)為環(huán)保部黑臭水重點(diǎn)鼓勵(lì)技術(shù)。

產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯：公司EMUM產(chǎn)品占地小、處理量大（1.2萬噸/日占地200平），效率高（懸浮物、總磷去除率90%、80%以上），耗能低（噸水0.05KW·h），費(fèi)用低（日處理噸水投資200-700元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用1元/噸），技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。目前在北京新西鳳渠、天津北辰黑臭河等項(xiàng)目已得到示范性的應(yīng)用。

產(chǎn)能擴(kuò)建提升空間：募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能翻倍至210臺(tái)（2011-2014幾乎滿負(fù)荷生產(chǎn)），新增超磁設(shè)備為原設(shè)備單價(jià)三倍，擴(kuò)建產(chǎn)能將大幅提升業(yè)績(jī)空間。

進(jìn)軍污泥處理：3.83億元現(xiàn)金換股收購(gòu)江蘇華大。江蘇華大行業(yè)地位領(lǐng)先，收購(gòu)后公司有望向下游污泥行業(yè)延伸，形成綜合水治理業(yè)務(wù)鏈條。江蘇華大承諾2015-2017凈利潤(rùn)0.30、0.33、0.37億元，復(fù)合增長(zhǎng)22%。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)江蘇華大全年并表和轉(zhuǎn)增股本攤薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21元，對(duì)應(yīng)PE39.94、28.64、21.70倍，首次給與“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，收購(gòu)整合不及預(yù)期。