新加坡SGX新華富時中國A50指數期貨介紹

新華富時中國A50指數由全球四大指數公司之一的富時指數有限公司，為滿足中國國內投資者以及合格境外機構投資者(QFII)需求所推出的實時可交易指數，將通過電子交易平臺“SGXQUEST”進行，以美元標價進行交易結算。新華富時中國A50指數包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，是最能代表中國A股市場的指數，許多國際投資者把這一指數看作是衡量中國市場的精確指標。 新華富時A50指數于9月由新華富時指數有限公司編制，該公司為新華財經公司與英國富時公司合資設立，而富時公司是全球四大指數公司之一。

富時對指數使用透明的計算方法及管理，確保所有指數具有可投資性以及直接可追蹤性。富時指數的指導性原則如下：所有成份股都經過自由流通量調整；所有成份股都經過流動性篩選；為交易及投資決策提供最為相關及方便使用的行業(yè)分類系統(tǒng)；所有指數都有清晰而公開的編制規(guī)則，可以在所有可預見的情況下進行指數管理。

A50指數是根據新華富時A股指數編制規(guī)則，從A股市場選擇合格的最大50家公司組成的指數。其各項指標，包括業(yè)績表現(xiàn)、流動性、波動性、行業(yè)分布和市場代表性均處于市場領先水平。該指數是以滬深兩市按流通比例調整后市值最大的50家A股公司為樣本，以2003年7月21日為基期，以5000點為基點，每年1月、4月、7月和10月對樣本股進行定期調整。目前A50指數占有合格A股市場流通市值的33.2%，包括了中國聯(lián)通、招商銀行、中石化、寶鋼、深圳發(fā)展銀行、長江電力、上海汽車等大盤股。

從新華 A50 指數的特點來看，其具備許多國內市場所欠缺的優(yōu)勢。首先，新華富時 A50 以美元標價進行結算，合約較小，方便投資；其次獨特的 T+1 交易時段，能有效地將中國 A 股市場收盤后發(fā)生的重大事件直接反映到A50股指期貨的走勢當中，因此能夠直接反應市場對于突發(fā)政策的反應。投資者通過在 T+1 交易時段對于風險事件的操作，可以有效的規(guī)避次日 A股市場開盤后暴漲暴跌對于客戶持倉的風險；最后， A50 指數與中國上證指數、滬深 300 指數走勢具有一定的相關性，可以大大增加投資者選擇的余地，并且豐富投資者的交易手段，利用套期保值、跨市套利等多種方式進行投資。

從國外的實踐經驗來看，新加坡交易所“早開晚休”的模式對投資者也非常有利。早開市可以消化市場信息、充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)機制；晚休市有利于降低現(xiàn)貨市場收盤時的波幅，同時在現(xiàn)貨市場的非交易時段為投資者提供有效的避險工具。

A50的三大功能

1、投機功能

目前，由于滬深300股指期貨的入市門檻高，導致很多投資者望而卻步。相比之下，新華A50期貨合約則具有合約規(guī)模小、杠桿比率高、資金占用低、交易時段長、進入限制少等一系列優(yōu)勢，勢必將彌補這部分投資者的投資缺口。

此外，新交所在交易時間上的設計也是獨具匠心。除了白天同步交易之外，還推出了16:10-2:00（次日）的晚盤交易。由于這段時間正是國內披露有關重要新聞及相關信息的時候, 因此晚盤交易對于投資者來說可謂是彌足珍貴。通過A50期貨合約，投資者可隨即對價格作出調整，相對于無法在國內及時進行交易的投資者來說，新華A50期指合約可以方便的降低其持倉風險。例如，某投資者持有滬深300隔夜多頭倉位，但是晚上出臺的政策對股市構成利空，通過A50期指合約，該投資者可以在A50做空，從而規(guī)避自己在國內股指期貨上多頭持倉的風險。

另一方面，新加坡的碗盤收盤價格已經包含了最新消息，可以為我國翌日的股市開盤價格定下一定的基準。從過往走勢來看，A50走勢時常領先于滬深300, 投機者因此也可以更加準確地捕捉市場行情。另一方面，從波動率的角度來看，A50期貨合約較滬深300期貨合約波動程度更加劇烈，這也給投機者提供了更多的投機機會和選擇。

2、套保功能

由于A50與滬深300指數有極高的相關性，投資者便可以利用此屬性進行套期保值交易。據2011年1月18日的統(tǒng)計結果顯示，兩者30天、60天及1年期的相關性皆達94%以上（表一），且隨著期限的增長，相關性有遞增趨勢。因此A50可以作為滬深300指數有效的避險工具，豐富了國內投資者避險渠道。此外，金融股在A50指數中的權重高達50%以上。換句話說，當國內金融板塊有異動時，必將相應比率地對A50造成影響，且變動要更甚于滬深300期指。特別值得注意的是，在國內盤非交易時段發(fā)生加息或公布分紅等突發(fā)性事件時，投資者可通過新交所A50期貨合約對沖手中的銀行股或滬深300股指期貨頭寸，進而防范開盤時的跳漲/跌所帶來的損失。

3、套利功能

眾所周知，股指期貨套利有期現(xiàn)、跨期、跨市、跨品種之分。A50期貨合約的上市，無形中打開了國內投資者進行股指跨市及跨品種套利的大門。他們不僅可以在股指期貨與股票現(xiàn)貨組合之間套利，還可以利用A50與滬深300的相關性對其進行套利。當兩者價差或比價嚴重背離合理范圍時，股指套利的窗口打開，套利機會的曙光顯現(xiàn)。我們相信，隨著A50及滬深300期貨合約交易的逐漸成熟，市場投機者將大量涌現(xiàn)，同時也會為套利的實現(xiàn)提供扎實的基礎。

A50指數的成分股介紹

新華富時中國A50指數，樣本股是按照公眾持股量調整后的滬深兩市總市值最大的 50 家A股公司選取的，其中僅大唐發(fā)電(601991.SH)和華能國際(600011.SH)不屬于滬深300指數的成份股。

數據統(tǒng)計，A50指標股占據滬深300成份股流通市值66.53%左右，占所有A股流通市值的46.61%；A50前十大股票市值之和占股指總市值比重達49.3%（圖1），金融保險行業(yè)版塊占A50總市值比重更高達57%（圖2），也就是說A50的前十大股票或金融股將對A50走勢起到決定性作用。

影響A50指數價格的因素概覽

因為新華富時 A50 指數與滬深 300 指數存在著高度相關性，所以影響滬深 300 指數的因素亦會影響A50 指數，從而影響期指的價格。

1）宏觀經濟因素

經濟運行周期是影響A50指數價格的最重要因素。在經濟繁榮和發(fā)展的階段，因為投資和消費增加，需求增加，股指期貨價格呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；相反在經濟蕭條和衰退的周期，投資和消費減少，社會總需求下降，股指期貨價格往往呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。同時政府的財政貨幣政策以及產業(yè)政策也對相關板塊產生了影響，從而通過權重比例來影響指數走勢，進而影響期指走勢。

2）成份股企業(yè)因素

新華富時 A50 指數的成份股尤其是其中權重較大的股票如中石化、中國銀行等集中分紅派息或者送股時會對股指有較大的影響。其中，現(xiàn)金分紅會降低股價和流通市值；股票分紅會降低股價，但不會影響流通市值；送股會增加流通市值；增發(fā)和新股發(fā)行都會增加流通市值，進而推高股票指數。

3）權重個股的走勢

對新華富時 A50 指數樣本股需特別關注，這些樣本股可能存在一定的投資機會。當權重樣本價格發(fā)生劇烈波動時，會導致股指流通市值發(fā)生波動，從而影響股指走勢(即大盤藍籌股的杠桿作用)。因此，關注權重股的走勢可以提前預見大盤的走勢。同時也要關注其他相關指數的走勢，如上證綜合指數以及深證指數等。

A50指數期貨與滬深 300指數期貨跨市套利分析

1、跨市套利的概念

所謂股指期貨跨市套利交易，是指利用不同交易所上市的同一標的指數或相關聯(lián)指數期貨合約之間的價差進行交易。 A50 股指期貨與滬深 300 股指期貨之間的套利，實際上包含了跨市與跨品種兩個方面的內容。

2、跨市場套利的前提分析

（1）標的物應該相同或相近； A50 指數標的物是以滬深市場中總市值最大的 50 個股票為成分股，滬深 300 基本覆蓋了 A50 指數的所有成分股（據2011 年 2 月 23 日的數據統(tǒng)計，只有兩只股票未覆蓋），且 A50 指數的前十大權重股占到滬深 300 指數權重的 21.27%。

（2）兩個市場的價格走勢應有很強的相關性。據 5 分鐘高頻交易數據測算， A50 股指期貨與滬深 300 股指期貨的相關性高達 98.76％。

（3）流動性要高。雖然 A50 股指期貨推出初期，其成交并不活躍，但隨著滬深 300 股指期貨的推出， A50 股指被重新激活，其合約于 2010 年 8月 23 日改版后重新上市。目前 A50 主力合約日成交量達到上萬手， 2011年 2 月 24 日甚至超越 2 萬手，這為兩者之間的跨市套利提供了流動性保證。但是，由于市場不同、交易時間不同、信息流不同，滬深 300 與 A50的波動空間也將有所不同，這就為滬深 300 股指期貨與 A50 股指期貨的跨市套利創(chuàng)造了機會。