1 發(fā)達(dá)市場期貨交易所收入分析
CME Group、ICE、DBAG三家公司制交易所無論從對全球衍生品市場的影響,還是從市值規(guī)模、收入水平上看,都是當(dāng)之無愧的巨頭。
CME Group的發(fā)展歷程及收入分析
CME Group由芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)于2007年合并而成,成立以來,經(jīng)過持續(xù)的創(chuàng)新、演化及并購,其現(xiàn)已擁有涵蓋金融、商品、另類產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域的衍生品序列,產(chǎn)品類別包括基于利率、外匯、股指、農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等傳統(tǒng)產(chǎn)品以及天氣、排放權(quán)等另類產(chǎn)品的期貨及衍生品。
CME Group的收入主要來自于清算及交易費(fèi)用、市場數(shù)據(jù)及信息服務(wù)、接入及通訊費(fèi)用和其他項(xiàng)目。其中,80%以上的收入來自于清算及交易費(fèi)用,13%左右的收入來自于市場數(shù)據(jù)及信息服務(wù)。
在其主要收入來源的清算及交易費(fèi)用中,從產(chǎn)品類別來看,金融類產(chǎn)品占比最大,2008年利率和股權(quán)類衍生品占比達(dá)到70%。CME Group在相繼并入NYMEX、COMEX和KCBT之后,這一收入結(jié)構(gòu)有所改變,利率、股權(quán)類收入占比逐年下降,而農(nóng)產(chǎn)品、能源和金屬類的收入占比逐年提升,其中能源產(chǎn)品收入增長尤其迅速,2013年在清算及交易費(fèi)用收入中占比達(dá)到23%,僅次于利率產(chǎn)品。CME Group的收入結(jié)構(gòu)逐步趨向多元化、均衡化。
ICE的發(fā)展歷程及收入分析
ICE成立于2000年,于2005年11月在紐約證券交易所(NYSE)成功上市。其后,通過一系列并購與擴(kuò)張拓展了農(nóng)產(chǎn)品期貨、場外交易期權(quán)及信貸衍生品、碳排放衍生品等產(chǎn)品線。2013年11月,ICE收購紐約泛歐交易所集團(tuán)(NYSE Euronext),成為全球首屈一指的交易所,業(yè)務(wù)涵蓋利率、股權(quán)、股權(quán)衍生品、信用衍生品、債券、外匯、能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等主要資產(chǎn)類別。ICE的收入主要來自于交易及清算費(fèi)用、市場數(shù)據(jù)和其他。其中,80%左右的收入來自于交易及清算費(fèi)用,10%左右的收入來自于市場數(shù)據(jù),并且市場數(shù)據(jù)帶來的收入占比有明顯的增長趨勢。
ICE的主要業(yè)務(wù)是能源衍生品交易,2013年能源衍生品交易收入占比高達(dá)41%。在收購NYSE Euronext后,ICE力求在利率期貨及期權(quán)、股票衍生品期貨及期權(quán),以及現(xiàn)貨股票及上市服務(wù)業(yè)務(wù)方面尋求新的收入增長點(diǎn)。另外,ICE還通過為期貨與場外交易市場參與者提供各種市場數(shù)據(jù)服務(wù)和產(chǎn)品(如發(fā)布指數(shù)、查詢歷史數(shù)據(jù)等)收取市場數(shù)據(jù)服務(wù)費(fèi),該項(xiàng)服務(wù)收入逐年遞增,2013年占比達(dá)到12%。
DBAG的發(fā)展歷程及收入分析
DBAG于20世紀(jì)90年代初成立,經(jīng)歷20多年的整合與發(fā)展,擁有歐洲先進(jìn)的證券交易平臺Xetra、兩大衍生品交易所——?dú)W洲期貨交易所(Eurex)和國際證券交易所(ISE)、全球先進(jìn)的風(fēng)控技術(shù)清算所(Eurex Clearing AG)以及全球領(lǐng)先的交易后服務(wù)商——明訊銀行(Clearstream),是集交易、清算、交收、存管、市場數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和信息技術(shù)服務(wù)于一體的集團(tuán)化運(yùn)營機(jī)構(gòu)。
DBAG的收入主要來自四部分:Eurex、Xetra、Clearstream、市場數(shù)據(jù)及服務(wù)。Eurex的前身是德國期貨交易所(DTB)和瑞士金融期貨與期權(quán)交易所(SOFFEX)。
Eurex交易產(chǎn)品包括貨幣市場產(chǎn)品、股權(quán)類產(chǎn)品、指數(shù)類產(chǎn)品等,并設(shè)立全資子公司Eurex Clearing AG作為其交易的結(jié)算機(jī)構(gòu),主要為包括期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場在內(nèi)的大多數(shù)產(chǎn)品提供集中清算服務(wù),同時(shí)為法蘭克福證券交易所、歐洲期貨交易所債券市場、歐洲期貨交易所回購市場提供中央對手方服務(wù)。
Eurex的收入是DBAG第一大收入來源,占比達(dá)到40%左右。Clearstream為100多個(gè)國家的2500多家客戶(包括證券公司、國際金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行及各國央行)提供證券存管和交收服務(wù),目前已發(fā)展成全球領(lǐng)先的交易后服務(wù)提供商,Clearstream收入占比達(dá)到35%左右,為DBAG主要的收入來源。近年來,市場數(shù)據(jù)及服務(wù)收入占比也不斷增加,2013年超過了18%。
2 新興市場期貨交易所收入分析
俄羅斯、巴西、印度與中國并稱為“金磚四國”。作為新興市場期貨交易所的代表,莫斯科交易所、巴西證券期貨交易所、印度多種商品交易所收入構(gòu)成的演變,對國內(nèi)期貨交易所發(fā)展具有重要的參考意義。
莫斯科交易所發(fā)展歷程及收入分析
俄羅斯期貨市場的發(fā)展過程中,有兩家重要的衍生品交易所——莫斯科銀行間貨幣市場(MICEX)和俄羅斯交易系統(tǒng)(RTS)。2011年12月20日,MICEX與RTS合并為莫斯科交易所(MICEX-RTS),為當(dāng)?shù)睾蛧H市場參與者創(chuàng)建了一站式的貨幣、股票、債券和衍生品交易平臺。
表為莫斯科交易所2011—2013年收入情況(單位:百萬美元)
圖為2011—2013年莫斯科交易所收入結(jié)構(gòu)
合并后,莫斯科交易所收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。從收入結(jié)構(gòu)看,莫斯科交易所收入主要來自于證券股票市場及外匯市場。衍生品市場收入占比雖小,但增長較快,占比逐年提升。除此之外,莫斯科交易所提供的信息服務(wù)、軟件銷售及技術(shù)服務(wù),也為其帶來多元化的收入結(jié)構(gòu)。
巴西證券期貨交易所發(fā)展歷程及收入分析
巴西證券期貨交易所是由巴西期貨交易所(BM&F)和巴西圣保羅證券交易所(Bovespa)于2009年合并而成。業(yè)務(wù)上融合證券、基金以及衍生品市場的多種功能,從股票、債券、外匯到衍生品的交易,各部分功能一應(yīng)俱全。
表為2010—2013年巴西證券期貨交易所收入情況(單位:百萬美元)
巴西證券期貨交易所的收入主要來自于交易及結(jié)算系統(tǒng),該部分收入占總收入的80%以上。在交易及結(jié)算系統(tǒng)中,BM&F與Bovespa帶來的收入分別占比45%、55%。對于BM&F來說,衍生品交易是其最主要的收入來源,外匯僅占很小比重。而對于Bovespa,從近四年收入情況來看,交易費(fèi)收入逐年下降,清算及結(jié)算收入逐年上升并成為其主要收入來源。除此之外,巴西證券期貨交易所經(jīng)營的有價(jià)證券貸款、有價(jià)證券上市、提供登記、托管和后臺服務(wù),供應(yīng)商報(bào)價(jià)和市場信息服務(wù)以及交易參與者接入服務(wù)等業(yè)務(wù)也為其帶來了部分收入。
圖為巴西證券期貨交易所收入構(gòu)成
印度多種商品交易所發(fā)展歷程及收入分析
印度多種商品交易所于2003年11月在孟買成立,經(jīng)過十幾年的發(fā)展,目前已成為印度最大的商品交易所,現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,主力品種為基礎(chǔ)金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和能源,其中,以金、銀為代表的貴金屬占據(jù)主導(dǎo)地位。
2013年印度多種商品交易所主營業(yè)務(wù)收入在2011年達(dá)到9606萬美元的峰值,之后連續(xù)兩年下滑,2013年為5360萬美元。從收入構(gòu)成上來看,其主營業(yè)務(wù)收入主要由交易費(fèi)、會員資格費(fèi)、會員年費(fèi)、終端收費(fèi)(Terminal Charges)構(gòu)成,其中,交易費(fèi)收入是其最主要的收入來源,占總收入的90%以上。
表為2009—2013年印度多種商品交易所收入情況(單位:百萬美元)
注:印度財(cái)報(bào)結(jié)束年度為次年3月31日
3 對國內(nèi)期貨交易所的借鑒意義
通過分析六家交易所的收入來源、構(gòu)成及發(fā)展趨勢,可以發(fā)現(xiàn)其對于國內(nèi)期貨交易所的增收方向及未來發(fā)展有以下啟示:
產(chǎn)品體系多元化是發(fā)展方向
對比收入超過10億美元的三家交易所——CME Group、ICE、DBAG,ICE和DBAG的業(yè)務(wù)內(nèi)容均涵蓋證券交易;CME Group和ICE除涵蓋金融、能源、農(nóng)產(chǎn)品等豐富產(chǎn)品線外,甚至開發(fā)了諸如天氣、排放權(quán)等另類產(chǎn)品。作為新興市場交易所的莫斯科交易所也涉足了證券、貨幣、外匯、衍生品等多個(gè)市場。
兼并收購是實(shí)現(xiàn)多元化擴(kuò)張的有效途徑
縱觀發(fā)達(dá)市場交易所的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn),兼并收購是其最主要、最有效的擴(kuò)張途徑,各大交易所均積極通過并購擴(kuò)大收入來源、提升競爭力。即使作為新興市場交易所的莫斯科交易所及巴西證券期貨交易所,也正通過并購實(shí)現(xiàn)其多元化發(fā)展。
隨著我國金融市場對外開放的不斷深化,國內(nèi)期貨交易所可以將并購作為多元化發(fā)展的重要途徑,迅速做大做強(qiáng),提高國際競爭力。
信息產(chǎn)品和服務(wù)的增值收益空間巨大
圖為CME Group、ICE、DBAG市場數(shù)據(jù)及信息服務(wù)收入占比情況
近年來,發(fā)達(dá)市場交易所的信息資源開發(fā)利用總體呈現(xiàn)出通訊設(shè)施不斷完善、數(shù)據(jù)延遲不斷降低、數(shù)據(jù)服務(wù)深度和廣度不斷提升的特點(diǎn),高質(zhì)量的數(shù)據(jù)信息為其帶來較多的增值收益,并且隨著數(shù)據(jù)服務(wù)廣度和深度的不斷增加,信息服務(wù)收入占總收入的比重逐年提升。
CME Group、ICE、DBAG三家發(fā)達(dá)市場交易所,均通過向市場提供各類實(shí)時(shí)、延時(shí)以及歷史報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)等信息產(chǎn)品和信息服務(wù)獲取增值服務(wù)收入,該部分占比近年來總體呈上升趨勢。MICEX-RTS、BM&FBOVESPA等新興市場交易所也陸續(xù)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)期貨交易所業(yè)務(wù)收入中來自數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)的占比尚低,可以拓展相關(guān)收入。
期貨及衍生品業(yè)務(wù)空間更為廣闊
兼有證券業(yè)務(wù)、期貨及衍生品業(yè)務(wù)的交易所,期貨及衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展更為迅速。DBAG、莫斯科交易所、巴西證券期貨交易所多年來一直兼營證券股票業(yè)務(wù)、期貨及衍生品業(yè)務(wù),從近年來收入結(jié)構(gòu)變化可以看出,證券股票業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)下降趨勢,而期貨及衍生品業(yè)務(wù)收入占比則呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。目前我國證券交易所、期貨交易所為分業(yè)經(jīng)營,從國際經(jīng)驗(yàn)來看,我國期貨交易所的未來發(fā)展空間更為廣闊。
責(zé)任編輯:張文慧