中國(guó)股市發(fā)生了什么、下一步將向何處去？其實(shí)，不僅是股市里的人，股市之外的人們也十分關(guān)心這個(gè)問(wèn)題。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了劫難的中國(guó)股市，目前進(jìn)入了一個(gè)修養(yǎng)生息階段，但同時(shí)處在一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值的階段。畢竟，上證綜指跌到了3000點(diǎn)一帶，甚至跌破過(guò)3000點(diǎn)，無(wú)論是優(yōu)秀的藍(lán)籌股，還是優(yōu)秀的成長(zhǎng)股，很多都已處于可投資區(qū)間。

除了維穩(wěn)這個(gè)主題之外，進(jìn)入9月份之后，投資者主要關(guān)心兩個(gè)話題，一個(gè)來(lái)自外部，即美聯(lián)儲(chǔ)加息議題；一個(gè)來(lái)自內(nèi)部，即清理場(chǎng)外融資問(wèn)題。

9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫不加息，對(duì)新興股市包括中國(guó)股市的影響是積極的；但我們也要注意，加息問(wèn)題還會(huì)作為美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控全球局勢(shì)的一個(gè)工具，隨時(shí)用來(lái)干擾新興市場(chǎng)。針對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，我國(guó)人民幣匯率最近進(jìn)行了一次性“閃調(diào)”，匯率穩(wěn)定下來(lái)應(yīng)該問(wèn)題不大。這對(duì)國(guó)內(nèi)股市運(yùn)行是有利的。

有一個(gè)問(wèn)題應(yīng)當(dāng)引起重視，即每到股指期貨交割日，都有人把它當(dāng)作魔咒來(lái)分析。不過(guò)，在筆者看來(lái)，國(guó)內(nèi)期指交易并不是非常健康，未能真正地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以保持7%左右的增速，并且有強(qiáng)大的內(nèi)在需求，有可回旋余地，有足夠的政策工具儲(chǔ)備，長(zhǎng)期向好沒(méi)有問(wèn)題。但是，在中金所交易的期指的波動(dòng)曲線，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在較大的偏差。期指價(jià)格不分短中長(zhǎng)期，往往同漲同跌，這是不正常的。

最近議論較多的一個(gè)問(wèn)題是查處場(chǎng)外配資。大家可以看到，管理層對(duì)清理配資的態(tài)度是理性的：被清理的是非法配資，同時(shí)，即使非法配資也是要給出路的。筆者認(rèn)為，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)融資還是場(chǎng)外融資，如果是合乎法律規(guī)定的，是市場(chǎng)發(fā)展所需要的，是有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，就應(yīng)該給予發(fā)展空間，而不是圍追堵截。解決這些認(rèn)識(shí)問(wèn)題，在執(zhí)行工作中準(zhǔn)確界定，實(shí)現(xiàn)清理和轉(zhuǎn)接過(guò)渡工作，也還需要一個(gè)過(guò)程。我們希望這個(gè)過(guò)程越短越好。

一些人認(rèn)為，6月中旬以前股市上漲，是因?yàn)楦軛U資金擔(dān)當(dāng)了主力。盡管這種認(rèn)識(shí)未必完整，但至少，規(guī)范金融秩序是必需的。截至9月19日，場(chǎng)內(nèi)兩融規(guī)模已從最高時(shí)的24000億元降到1萬(wàn)億元以下，筆者認(rèn)為這是比較適當(dāng)?shù)摹Ｍ瑫r(shí)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要，兩融規(guī)模也有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。

目前來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)融資融券的風(fēng)險(xiǎn)管理做得是好的，風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)在場(chǎng)外融資方面。違反證券賬戶實(shí)名制、資金實(shí)名制、交易實(shí)名制等基本的金融監(jiān)管要求，本來(lái)就應(yīng)該清理。我們注意到，在清理非法融資的過(guò)程當(dāng)中，個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至個(gè)別官員對(duì)此進(jìn)行了擴(kuò)大化解讀。對(duì)此應(yīng)該澄清，監(jiān)管者查的是非法融資、非法交易；并不是說(shuō)規(guī)范的融資不能做。否則，金融資本的規(guī)模如何壯大？

目前市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)大家非常樂(lè)見(jiàn)的行情，說(shuō)明前期受的沖擊和傷害還是比較重的，修復(fù)市場(chǎng)仍然需要一個(gè)過(guò)程。筆者認(rèn)為，提振市場(chǎng)信心，做好兩件事就行了：一個(gè)是把市場(chǎng)秩序規(guī)范好，一個(gè)保護(hù)好堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者。一些核心投行、一些官員，沒(méi)有跟國(guó)家利益站在一起，只為小集團(tuán)的利益，助漲助跌，博取短差；有的甚至把心思用在賺國(guó)家維穩(wěn)資金的錢上。這對(duì)于價(jià)值投資理念是一個(gè)很大的傷害。對(duì)此，不抓不行。

下一步，還是要完善市場(chǎng)制度，讓信息更加及時(shí)地傳遞給廣大投資者。主流機(jī)構(gòu)在做什么，要讓公眾方便地、充分地知道。應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)走到危機(jī)這一步，是一些投行傷害市場(chǎng)的結(jié)果，而其他原因都是次要的。

目前，創(chuàng)業(yè)板泡沫已經(jīng)退去不少，但兩極分化還很不夠，我們希望能夠更加深入下去。那么，分化靠誰(shuí)？還是要靠主流機(jī)構(gòu)，靠他們發(fā)揮價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。股市跌的時(shí)候，全部跌，好股票也跌；漲的時(shí)候，全部漲，差股票也漲。這樣的局面不能再繼續(xù)下去了。

我們說(shuō)股市處于休養(yǎng)生息階段，那么，這個(gè)過(guò)程會(huì)持續(xù)多久呢？筆者認(rèn)為，需要兩三個(gè)月時(shí)間。當(dāng)然，也不是說(shuō)這兩三個(gè)月期間，上證綜指就只能維持在3000點(diǎn)一帶；一旦價(jià)值投資理念蔚然成風(fēng)，市場(chǎng)自然就會(huì)出現(xiàn)此起彼落這樣一個(gè)良好的生態(tài)。大盤指數(shù)和一些主要板塊出現(xiàn)價(jià)格修復(fù)，出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，是隨之都會(huì)發(fā)生的事情。