下游補欄預(yù)期刺激需求

　　隨著美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告略顯偏空以及美聯(lián)儲議息會議落地，近期市場開始擔(dān)憂美豆收割產(chǎn)量可能會創(chuàng)史上次高。不過，筆者認(rèn)為繼續(xù)炒作美豆增產(chǎn)已然缺乏想象空間，偏空情緒無法持續(xù)擴散。盡管近兩個交易日，受外盤影響，國內(nèi)豆粕期貨主力1601合約振蕩回落，但豆粕期價仍處于上揚趨勢之中。

　　當(dāng)下國內(nèi)豬肉價格持續(xù)高企，將刺激養(yǎng)殖戶加大補欄規(guī)模，預(yù)計未來對飼料的需求量會大幅增加。在供給預(yù)期落地、需求前景改善的背景下，未來豆粕期價有望維持振蕩偏強走勢。

　　短期利空出盡，優(yōu)良率成焦點

　　一般來講，9—10月為美豆的傳統(tǒng)收割季節(jié)，目前美國一些大豆主產(chǎn)州正步入收割初期。此前市場一直擔(dān)憂美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告會提示大豆顯著增產(chǎn)的信號，不過從實際結(jié)果來看，供需報告整體雖略顯偏空，但對市場的影響較為有限。

　　隨著短期利空因素落地，市場將焦點逐漸轉(zhuǎn)移至美豆優(yōu)良率和收割進度方面。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新作物進展周度報告顯示，大豆優(yōu)良率為61%，不僅低于前1周的63%，下降2個百分點，而且遠不及去年同期的72%，同時結(jié)束了此前連續(xù)5周保持穩(wěn)定的勢頭。目前來看，美豆優(yōu)良率有下滑趨勢，如果在收割期間產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)霜凍天氣，可能會影響美豆收割進度，從而導(dǎo)致最終產(chǎn)量低于市場預(yù)期。

　　下游養(yǎng)殖補欄，飼料需求增長

　　一方面，生豬存欄量企穩(wěn)回升，養(yǎng)豬行業(yè)迎來“豬周期”的新階段。豬肉價格持續(xù)高企將刺激養(yǎng)殖戶補欄積極性，從而提升對飼料的需求預(yù)期。當(dāng)前是生豬存欄恢復(fù)的初期，8月生豬存欄量延續(xù)了7月的上升態(tài)勢，兩個月以來生豬存欄量上升270萬頭。盡管存欄的回升幅度還處于相對低位，但從8月生豬存欄量來看，整體回升趨勢良好。

　　考慮到后期為傳統(tǒng)補欄的高峰季，生豬存欄量有望得到顯著增長。而豆粕作為生豬飼料的主要原料，需求潛力爆發(fā)料對豆粕消費形成拉動作用?？偟膩砜矗掠沃衅谛枨笕杂锌善诖?，尤其是豆粕與其他雜粕價差較低，豆粕仍具有較強的成本競爭優(yōu)勢。

　　另一方面，從禽類養(yǎng)殖利潤來看，盡管近日國內(nèi)部分地區(qū)雞蛋價格回落至4元/斤附近，但由于飼料成本大幅回落，蛋雞養(yǎng)殖效益依然不錯，目前蛋雞養(yǎng)殖利潤仍可維持0.5元/斤左右。然而孵化場的合同蛋雞苗價格持續(xù)走高，局部地區(qū)報價漲至3元/羽，較前幾周上漲0.2—0.3元/羽，這顯示當(dāng)前蛋雞養(yǎng)殖戶的秋季補欄已經(jīng)逐漸展開。由此來看，在目前禽類養(yǎng)殖利潤依然樂觀的背景下，補欄量上升有利于豆粕消費增長。

　　綜上所述，目前市場焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移至美豆生產(chǎn)優(yōu)良率上，最終產(chǎn)量恐不及市場預(yù)期，增產(chǎn)因素的利空影響被提前消化。而從近期公布的美豆出口情況來看，整體好于去年同期水平。另外，加之國內(nèi)下游飼料企業(yè)面臨養(yǎng)殖戶補欄需求增加預(yù)期，未來存在擴大豆粕采購規(guī)模的可能。由此預(yù)計，豆粕主力1601合約期價有望振蕩走高至2800元/噸，建議在2700元/噸下方采取逢低做多策略。