1、泰山項(xiàng)目即將開業(yè)，輕資產(chǎn)模式驗(yàn)證公司品牌價值：公司公告，出資2,000萬元成立全資子公司泰安宋城演藝發(fā)展有限公司，并將于今年7 月底依托泰山大劇院推出大型演藝節(jié)目《泰山千古情》?！短┥角Ч徘椤讽?xiàng)目的落地，是繼三亞、麗江、九寨之后，公司第四個異地項(xiàng)目。與過去的異地項(xiàng)目自建景區(qū)和劇場不同，此次泰山項(xiàng)目公司另辟蹊徑，與泰安市廣電新聞出版局簽訂《泰山大劇院托管合同》，直接依托于泰山大劇院作為千古情節(jié)目的演出場地。千古情節(jié)目此次進(jìn)駐泰山大劇院，也是公司以輕資產(chǎn)模式進(jìn)行擴(kuò)張的一次有益嘗試。利用泰山大劇院這一政府文化資源，保證了泰山項(xiàng)目快速問世，同時降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。目前，泰安市場上僅有山水盛典文化打造的山水實(shí)景演出《中華泰山· 封禪大典》一項(xiàng)旅游演藝節(jié)目，但由于北方氣候較為寒冷，《中華泰山· 封禪大典》在冬季演出時，需要向觀眾提供大衣租賃服務(wù)，且冬季演出通常持續(xù)至當(dāng)年11 月即停演。宋城的泰山項(xiàng)目，則將延續(xù)其一貫的風(fēng)格，在劇院內(nèi)依托演員表演和聲光電等高科技手段，呈現(xiàn)當(dāng)?shù)氐臍v史文化人文民俗景觀。劇院內(nèi)的演出將不受氣候等其他因素影響，可以實(shí)現(xiàn)全年不間斷的演出。公司此次以“零租金”獲取泰山大劇院的演出資格，反映了公司品牌美譽(yù)度的輸出溢價（當(dāng)?shù)卣悦庾饨鹦问揭胨纬瞧放疲龠M(jìn)當(dāng)?shù)赜慰秃陀绊懥Φ倪M(jìn)一步提升；宋城演藝節(jié)約前期固定資產(chǎn)開支，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，反映了公司經(jīng)營模式的逐漸多元化和成熟度）。

1）泰山——中國北方最優(yōu)質(zhì)的山岳景區(qū)，游客基數(shù)龐大：泰山景區(qū)位于山東省泰安市，是世界文化與自然雙重遺產(chǎn)，全國重點(diǎn)文物保護(hù)單位，同時也是國家5A 級景區(qū)。泰山作為北方地區(qū)最有影響力山岳，其客流量在過去10年一直處于快速增長的狀態(tài)。2014 年，泰山景區(qū)游客達(dá)到546.63 萬人，同比增長9.9%；2015 年1 至6 月，泰山風(fēng)景區(qū)實(shí)現(xiàn)進(jìn)山游客291.14 萬人，同比增長9.5%；由于北方地區(qū)山岳旅游景點(diǎn)較為缺乏，泰山景區(qū)在“登泰山、看日出”上的品牌影響力深入人心。同時，泰山景區(qū)所在的泰安市目前已建成高鐵站，周邊各大城市到泰山較為方便。因此泰山游客得到了連年的增長。

2）泰山大劇院——城市文化地標(biāo)：泰山大劇院位于泰安文化藝術(shù)中心內(nèi)。泰山文化藝術(shù)中心總建筑面積5.89 萬平方米，由泰安市圖書館、藝術(shù)館、美術(shù)館和泰山大劇院共同組成，是泰山市委市政府確定的重點(diǎn)文化項(xiàng)目，該項(xiàng)目的落成對完善城市功能、提升成為文化品位、促進(jìn)文化與旅游融合發(fā)展起到了重要的作用。文化藝術(shù)中心周邊配套設(shè)施逐漸完善，距離泰安市萬達(dá)廣場僅1.5 公里。其中，泰山大劇院于2013 年8 月首次啟用。泰山大劇院建筑面積7,525 平方米，設(shè)有觀眾席位1,073 席，主舞臺寬22 米，劇場的燈光音響等均采用一流的設(shè)備，保證了劇院演出效果。泰山大劇院建成后，曾承接了第十屆中國藝術(shù)節(jié)的相關(guān)演出，其后，泰安本土原創(chuàng)音樂劇《泰山情緣之石敢當(dāng)》曾在泰山大劇院內(nèi)駐場演出。但由于其品牌影響力及運(yùn)作能力有限，目前停止了演出。

3）依托于宋城在三亞、麗江等異地項(xiàng)目的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，以及泰山大劇院良好的硬件條件、泰山景區(qū)內(nèi)的演藝市場空白，我們認(rèn)為，泰山千古情項(xiàng)目將是公司在北方地區(qū)打造的一個標(biāo)志性項(xiàng)目。同時，由于采用了輕資產(chǎn)模式，宋城泰山項(xiàng)目即將于本月底開始首次演出。以泰山大劇院1,000 個有效座位計(jì)算，我們保守假設(shè)：《泰山千古情》初期平均上座率達(dá)到50%-60%，平均票價為150 元，每日演出1-2 場（取中間值1.5 場）；開業(yè)后的第一個完整年度，《泰山千古情》有望為公司貢獻(xiàn)營收4,000-5,000 萬元。同時，我們認(rèn)為，開業(yè)初期《泰山千古情》會以一系列的門票優(yōu)惠活動吸引觀眾，而隨著千古情演出在泰山市場的知名度不斷擴(kuò)大，其平均票價及上座率仍有進(jìn)一步提升空間?？紤]泰山項(xiàng)目龐大的客流基數(shù)、輕資產(chǎn)和高盈利等特性，其后續(xù)盈利前景樂觀。

2、戰(zhàn)略投資深大智能，切入景區(qū)智能化、O2O、大數(shù)據(jù)等產(chǎn)業(yè)：公司公告擬用自有資金1.39 億元以現(xiàn)金增資的方式收購浙江深大智能科技有限公司20%的股權(quán)。浙江深大智能成立于1996 年，在智慧旅游和智慧景區(qū)信息系統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)深耕多年，目前已經(jīng)為700 多家景區(qū)（包含186 家5A 級景區(qū)）和100 多家大型主題游樂園制定了智慧景區(qū)解決方案。

公司的硬件產(chǎn)品包括入園閘機(jī)、無線手持檢票設(shè)備、排隊(duì)預(yù)約機(jī)、自助取票機(jī)、車載POS 機(jī)等；

公司軟件產(chǎn)品包括電子門票智能管理系統(tǒng)、旅游集團(tuán)綜合信息化系統(tǒng)、劇院/體育場館檢票系統(tǒng)，一卡通系統(tǒng)等。

2008 年起，深大智能推出旅游服務(wù)支撐平臺“智游寶”，為旅游景區(qū)提供分銷渠道管理、區(qū)域電商合作運(yùn)營、云票務(wù)等一系列智慧旅游支撐服務(wù)。深大智能2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,974.39 萬元，凈利潤1,172.49 萬元。公司當(dāng)前估值約6.95 億元。標(biāo)的公司同意向宋城進(jìn)行業(yè)績承諾（具體業(yè)績承諾尚待公告）。此次投資深大智能，宋城演藝將加大與各大旅游目的地的戰(zhàn)略合作，包括從項(xiàng)目規(guī)劃、景區(qū)運(yùn)營、資本合作等多方面的深度合作。我們認(rèn)為，深大智能后續(xù)的智慧旅游平臺、智游寶、景區(qū)智慧信息系統(tǒng)等業(yè)務(wù)方面有望協(xié)助線上銷售、大數(shù)據(jù)、O2O、技術(shù)體系等方面支持宋城演藝和獨(dú)木橋業(yè)務(wù)發(fā)展，幫助公司線下景區(qū)植入和強(qiáng)化“互聯(lián)網(wǎng)基因”。

3、投資建議：預(yù)計(jì)公司上半年凈利潤同比增長60%左右，業(yè)績成長強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，完成對六間房的收購后，宋城將基于互動娛樂產(chǎn)業(yè)鏈的并購擴(kuò)張將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)期公司將持續(xù)對海內(nèi)外優(yōu)秀公司進(jìn)行并購，充實(shí)并擴(kuò)大公司在娛樂演藝資源上的先天優(yōu)勢，形成線上線下的整合效應(yīng)；在下線景區(qū)業(yè)務(wù)，泰山項(xiàng)目的落地將為公司帶來新的增長點(diǎn)，戰(zhàn)略投資深大智能則將為公司融合線上線上資源發(fā)展帶來新的契機(jī)，后續(xù)智慧旅游、大數(shù)據(jù)、O2O 等業(yè)務(wù)將逐漸起航。公司收購六間房后，互動娛樂O2O 得到市場認(rèn)可；此次投資深大智能，公司傳統(tǒng)旅游景區(qū)業(yè)務(wù)開啟互聯(lián)網(wǎng)征程，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略將全面引領(lǐng)公司未來發(fā)展。公司股票于6 月18 日開市起開始停牌。期間上證綜指下跌17.3%，創(chuàng)業(yè)板指下跌20.6%，餐飲旅游板塊下跌27%，傳媒板塊下跌27.7%。在此期間，包括中國國旅（-12.2%）、中青旅（-21.5%）、騰邦國際（-17.2%）；華誼兄弟（-21.1%）、樂視網(wǎng)（-12.2%）、華策影視（-12.6%）等餐飲旅游板塊、傳媒板塊內(nèi)的行業(yè)龍頭股價均出現(xiàn)不同程度下跌。

參照餐飲旅游和文化傳媒行業(yè)以及A 股指數(shù)近一個月漲跌幅，短期分析，公司股價存在一定的補(bǔ)跌可能性。長期來看，我們堅(jiān)定看好公司線下景區(qū)的增長以及互聯(lián)網(wǎng)化潛質(zhì)、線上線下互動娛樂社區(qū)的延展空間。維持公司2015-2017年全面攤薄每股收益分別為0.91 元（若考慮六間房并表，2015 年備考業(yè)績1.21元）、1.45、1.70 元的盈利預(yù)測。公司是A 股最優(yōu)質(zhì)的“泛文旅”產(chǎn)業(yè)鏈融合標(biāo)的，建議投資者眼光長遠(yuǎn)，關(guān)注公司長期價值成長，維持買入評級和120.00元的目標(biāo)價。