浙江鼎力(603338)

國內(nèi)領(lǐng)先的高空作業(yè)平臺(tái)“集團(tuán)軍”

公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)龍頭， 市場(chǎng)占有率最高、 產(chǎn)品系列最全、技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)突出，具備產(chǎn)品高端化和定制化優(yōu)勢(shì)，是國內(nèi)綜合實(shí)力領(lǐng)先的高空作業(yè)平臺(tái)制造商； 2012-2014 年， 受益行業(yè)景氣提升， 公司主營業(yè)務(wù)收入和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；且公司毛利率保持在較高水平，盈利能力十分突出。

國內(nèi)市場(chǎng)空間巨大，多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)爆發(fā)

對(duì)標(biāo)海外，我們認(rèn)為國內(nèi)潛在市場(chǎng)至少存在 10 倍以上的增長(zhǎng)空間，但產(chǎn)品普及率較低。 2014 年底美國高空作業(yè)平臺(tái)保有量在 52 萬臺(tái)左右， 而國內(nèi)保有量?jī)H有 2 萬臺(tái)， 相比之下國內(nèi)仍處于初步發(fā)展階段； 另外相比國外巨頭，行業(yè)企業(yè)尚顯“稚嫩”，龍頭浙江鼎力 2014 年收入甚至不及吉尼公司同期收入的 2.5%。

替代率提升、租賃市場(chǎng)擴(kuò)容助推行業(yè)高成長(zhǎng)。 基于國內(nèi)客戶對(duì)安全性和效率的重視，國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)替代傳統(tǒng)作業(yè)工具如腳手架、吊籃的趨勢(shì)已經(jīng)開始體現(xiàn)；同時(shí)國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)租賃業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，打開行業(yè)發(fā)展空間。

分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利，公司步入高速成長(zhǎng)期

我們認(rèn)為，推動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜杂冢?1） 國內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)需求快速釋放，加上國內(nèi)客戶對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)度正在顯著提升，推動(dòng)公司國內(nèi)收入爆發(fā)式增長(zhǎng)； 2） 海外需求趨于穩(wěn)定，產(chǎn)品中高端化推動(dòng)毛利率提升是未來主要看點(diǎn)； 3）募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸緩解、中高端產(chǎn)品占比提升，增長(zhǎng)“后勁”十足。

盈利預(yù)測(cè)及估值

預(yù)計(jì)公司 2015/2016/2017 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 1.28 億元、1.65 億元、 2.12 億元，同比增長(zhǎng) 39.06%、 28.73%、 28.93%； EPS 分別為 0.79元、 1.01 元、 1.31 元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 41.23 倍、 32.03 倍和 24.84 倍。考慮到公司未來高增長(zhǎng)且具備一定稀缺性，我們認(rèn)為公司估值處于合理水平，首次覆蓋并給予公司“增持” 評(píng)級(jí)。