一般而言，并購(gòu)交割后大概有70%案例在整合運(yùn)營(yíng)階段遭遇失敗。從2013年起，中國(guó)企業(yè)大規(guī)模出海已經(jīng)數(shù)年，并購(gòu)整合、投后管理問(wèn)題開始集中呈現(xiàn)。當(dāng)前，外投企業(yè)正在普遍關(guān)注這一問(wèn)題，小編找來(lái)一個(gè)案例，做了904宗以上并購(gòu)交易、管理了5000多億的巴菲特，是如何投后管理？他的每一天怎么度過(guò)？巴菲特說(shuō)，一生最好的投資是選對(duì)了妻子，但巴菲特那神秘的三角戀又隱藏著什么樣的故事呢？這莫不與他的工作和生活習(xí)慣有關(guān)。

9月23日上午，作為習(xí)近平主席訪美第二天最受關(guān)注的重頭戲，陣容堪稱奢華的中美企業(yè)代表團(tuán)在西雅圖舉行“中美企業(yè)家座談會(huì)”。此次座談會(huì)在陣容組織上也別具匠心，對(duì)應(yīng)性極強(qiáng)：阿里巴巴對(duì)亞馬遜，騰迅對(duì)微軟，聯(lián)想對(duì)蘋果等。除了這些互聯(lián)網(wǎng)明星外，還有一對(duì)特別矚目，巴菲特和他的“中國(guó)門徒”復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌。郭廣昌和巴菲特的其他“中國(guó)崇拜者”們，近年來(lái)將 “伯克希爾模式”作為“圣經(jīng)”，致力于通過(guò)大手筆的國(guó)內(nèi)外收購(gòu)，打造“保險(xiǎn)+投資”的商業(yè)模式。

作為該模式的“始作俑者”，巴菲特在1965年收購(gòu)了前身為紡織廠的伯克希爾·哈撒韋公司，經(jīng)過(guò)50年的發(fā)展和并購(gòu)，伯克希爾已成為涉足保險(xiǎn)、鐵路、能源、工業(yè)、投資等業(yè)務(wù)的多元化集團(tuán)。根據(jù)并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)SDC的統(tǒng)計(jì)，僅在1980-2015年8月底間，巴菲特就通過(guò)伯克希爾·哈撒韋及旗下子公司開展了約904筆收購(gòu)（含少數(shù)股權(quán)）。目前伯克希爾·哈撒韋旗下的子公司已達(dá)80多家，員工總數(shù)超過(guò)27萬(wàn)人。 根據(jù)2015年7月底，美國(guó)《財(cái)富》雜志公布的最新一期“世界500強(qiáng)”排名，伯克希爾·哈撒韋公司再次蟬聯(lián)第14位，營(yíng)業(yè)收入約1946億美元，總資產(chǎn)高達(dá)5261億美元，排名甚至超過(guò)了蘋果公司、通用電氣、安盛、通用汽車等一眾家喻戶曉的跨國(guó)企業(yè)。

而投資者可能很難想象，與如此頻繁的收購(gòu)和目前龐大的集團(tuán)資產(chǎn)形成鮮明對(duì)比的是，伯克希爾總部?jī)H僅只有25名員工。巴菲特如何用這個(gè)“微型總部”完成紛繁復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)管理和投后管理？較之如何投資和收購(gòu)，學(xué)習(xí)巴菲特如何做“投后管理”，對(duì)于“中國(guó)門徒”們現(xiàn)實(shí)意義格外重大，尤其是當(dāng)他們的資產(chǎn)包日益豐富之后。

引子：“習(xí)慣性動(dòng)物”巴菲特的一天

在巴菲特的傳紀(jì)《滾雪球》一書中，作者艾麗斯·施羅德喜歡將巴菲特稱為“習(xí)慣性動(dòng)物”。雖然性格復(fù)雜，但巴菲特的生活異常規(guī)律而簡(jiǎn)單。

如果待在奧馬哈，他會(huì)從住了50年的房子出發(fā)，行車1.5英里，在早上8點(diǎn)半到達(dá)基威特廣場(chǎng)的辦公室——他在這里工作也快50年了。到了之后，他會(huì)打開電視機(jī)，調(diào)到CNBC頻道，把聲音關(guān)掉，然后一邊瞄屏幕，一邊閱讀桌上的一堆出版物：《美國(guó)銀行家》、《編輯和出版人》、《廣播》、《飲料文摘》以及他喜歡的作者寫的股票和債券市場(chǎng)的最新分析。看完這些東西，他又開始消化通過(guò)傳真、郵遞和電子郵件傳給他的每日、每周以及月度報(bào)告，都是伯克希爾下屬的公司給他的資料。所有關(guān)于成本、銷售額的數(shù)據(jù)都涌進(jìn)巴菲特的辦公室，他記住了這當(dāng)中非常多的數(shù)字。在閑余時(shí)間，巴菲特會(huì)琢磨他還沒(méi)賣的數(shù)百家公司的報(bào)告，一部分是源于興趣，一部分是為了以防萬(wàn)一。

如果有重要人物來(lái)奧馬哈拜訪巴菲特，那他會(huì)駕駛它那輛鋼藍(lán)色的林肯橋車跑上1.5英里，穿過(guò)市區(qū)，到機(jī)場(chǎng)親自接機(jī)。但巴菲特很快就會(huì)刺激他們的原始神經(jīng)，因?yàn)樗_車幾乎注意不到交通指示牌，紅綠燈或其他車輛，他會(huì)一邊興致勃勃地說(shuō)話，一邊在路上迂回穿行。巴菲特說(shuō)，他開車的速度很慢，就算發(fā)生車禍，也只是輕傷。巴菲特總是帶客人去辦公室逛上一圈，顯擺他的標(biāo)志性物件——代表他職業(yè)生涯的里程碑事件。之后，巴菲特就會(huì)坐在椅子上，身子前傾，眉頭帶著同情地?fù)P起，傾聽(tīng)來(lái)客的問(wèn)題和要求。對(duì)每一位訪客，巴菲特都會(huì)即席提出睿智想法，對(duì)商業(yè)困惑做出當(dāng)機(jī)立斷的決定，并提供溫馨的建議。當(dāng)客人離開的時(shí)候，巴菲特會(huì)在送他們回機(jī)場(chǎng)之前，順道帶他們?nèi)湲?dāng)勞吃午餐，這可能又會(huì)令這些知名政客或大公司的首席執(zhí)行官大吃一驚。

在閱讀、研究和時(shí)不時(shí)地會(huì)面中間，電話鈴整天都會(huì)響起。第一次給巴菲特打電話的人會(huì)很震驚的聽(tīng)到一聲親切的“喂”，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)是巴菲特自己接電話的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)難以置信。接著他要么轉(zhuǎn)向聽(tīng)另一部電話，要么看資料或CNBC。下午5點(diǎn)半，巴菲特就離開辦公室回家。

等待在那里的是他的第二任妻子阿斯特麗德·門克斯。他的第一任妻子蘇珊已于2004年7月29日因心臟病突發(fā)去世。在此之前，巴菲特、蘇珊和阿斯特麗德維持著一段奇怪的“三角關(guān)系”。1978年蘇珊為了一圓自己的歌唱夢(mèng)，在三個(gè)孩子長(zhǎng)大之后，搬到了舊金山單住，但他們并沒(méi)有“法律或事實(shí)意義上”的離婚，同時(shí)為了照顧自理能力和心理防護(hù)能力較弱的巴菲特，蘇珊把阿斯特麗德安排給巴菲特，負(fù)責(zé)他的起居生活。阿斯特麗德出生于1946年,比巴菲特小16歲。她既是服務(wù)員的領(lǐng)班,又可以充當(dāng)調(diào)酒師和大廚。蘇珊和巴菲特從1978年到2004年去世前一直處于分居狀態(tài)，但是他們?cè)谑フQ節(jié)或是一些重要的節(jié)假日會(huì)全家聚在一起，直到在蘇珊去世后，2006年8月30日，巴菲特才與同居多年的阿斯特麗德·門克斯舉行了婚禮。巴菲特曾說(shuō)，“如果你了解我們?nèi)齻€(gè)人，就會(huì)理解我們之間的關(guān)系?！?/p>

大多數(shù)時(shí)間，巴菲特會(huì)和阿斯特麗德在家吃晚餐，晚餐是漢堡包或豬排。幾小時(shí)后，他會(huì)把經(jīng)理用到互聯(lián)網(wǎng)的晚間橋牌游戲上，他每周會(huì)花12個(gè)小時(shí)玩這個(gè)游戲。巴菲特緊盯顯示屏，聽(tīng)著電視機(jī)的背景雜音，這個(gè)時(shí)候，阿斯特麗德大多數(shù)時(shí)間都不會(huì)打攪他，除非他說(shuō)：“阿斯特麗德，給我一杯可樂(lè)！”玩了會(huì)橋牌之后，巴菲特通常會(huì)和他的橋牌搭檔兼紅顏知己沙倫·奧斯伯格通一會(huì)電話。在阿斯特麗德在房子里遛彎到10點(diǎn)的時(shí)間里，巴菲特會(huì)和阿吉特·賈殷進(jìn)行晚間電話會(huì)議——阿吉特負(fù)責(zé)巴菲特的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在此同時(shí)，阿斯特麗德去商店買次日?qǐng)?bào)紙的提早版。當(dāng)巴菲特閱讀這些報(bào)紙的時(shí)候，阿斯特麗德上床睡覺(jué)?？雌饋?lái)，這就是身家數(shù)以億計(jì)的巴菲特簡(jiǎn)單、普通的生活。

神秘的總部：“25人總部”掌握最核心的職能

想要了解伯克希爾神秘的“25人總部”，必須首先理解伯克希爾的組織架構(gòu)。但與一般上市公司不同的是，不論在伯克希爾的年報(bào)，還是在公司的網(wǎng)站上，投資者都找不到關(guān)于組織架構(gòu)的介紹，唯有靠投資者自行梳理相關(guān)信息。晨哨君根據(jù)伯克希爾的最新年報(bào)和其它公開資料，粗略地勾畫了下圖來(lái)反映其業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。

圖一.伯克希爾·哈撒韋組織架構(gòu)圖（簡(jiǎn)略版）

資料來(lái)源：晨哨研究部

按照這個(gè)組織架構(gòu)圖，巴菲特的伯克希爾總部需要統(tǒng)籌和管理旗下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、非保險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和投資業(yè)務(wù)，但是一般人很難想象這竟然是由一個(gè)25人的總部完成的。伯克希爾的總部竟然沒(méi)有自己的辦公大樓，只在Kiewit Plaza大廈的14層租了半層樓做辦公室。巴菲特曾說(shuō)：“我在這座大樓里辦公已經(jīng)有50年了。我非常喜愛(ài)這座大樓和大樓的業(yè)主。他們特別給我優(yōu)惠的租金。我在這里非常開心?！卑头铺氐霓k公室更只有16平米，沒(méi)有一臺(tái)電腦 ，最多的是各種報(bào)刊雜志。

對(duì)于神秘的“25人總部”，巴菲特甚少談及。根據(jù)晨哨君搜集的資料，這個(gè)團(tuán)隊(duì)中主要包括巴菲特和他的合作伙伴查理·芒格，CFO馬克哈姆·伯格，巴菲特的助手兼秘書格拉迪絲在·凱瑟，投資助理比爾在·斯科特，此外還有兩名秘書、一名接待員、三名會(huì)計(jì)師、一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人、一個(gè)財(cái)務(wù)主管以及保險(xiǎn)經(jīng)理。與一般公司相比，伯克希爾哈撒韋沒(méi)有律師，沒(méi)有戰(zhàn)略規(guī)劃師，沒(méi)有公共關(guān)系部門或是人事部門，也沒(méi)有門衛(wèi)、司機(jī)、信使或者顧問(wèn)等后勤人員。也不像其他現(xiàn)代金融企業(yè)一樣，擁有一排排坐在電腦終端前的金融分析師。

公司這種簡(jiǎn)單的風(fēng)格是巴菲特特意安排的，以使機(jī)構(gòu)盡可能風(fēng)格簡(jiǎn)約。他認(rèn)為一個(gè)公司如果有太多的領(lǐng)導(dǎo)層，反而會(huì)分散大家的注意力。如果他雇了一層樓的股票經(jīng)紀(jì)人，他們肯定會(huì)自己去找點(diǎn)兒可做的買賣；如果他聘請(qǐng)了律師，毫無(wú)疑問(wèn)他們就會(huì)找人打官司?！耙粋€(gè)機(jī)構(gòu)精干的組織會(huì)把時(shí)間都花在打理業(yè)務(wù)上，而不是花在協(xié)調(diào)人際關(guān)系上?！?/p>

這“25人總部”需要承擔(dān)的職責(zé)有哪些呢？伯克希爾的副董事長(zhǎng)查理·芒格在他的《副主席的想法:過(guò)去和未來(lái)》中對(duì)此有詳細(xì)的闡述：第一，管理所有的證券投資業(yè)務(wù)，它們通常屬于伯克希爾的災(zāi)害保險(xiǎn)公司；第二，負(fù)責(zé)選擇所有重要子公司的CEO以及他們的繼任者；第三，負(fù)責(zé)撰寫年度報(bào)告中的重要材料和其他重要文件；第四，負(fù)責(zé)尋找潛在的收購(gòu)目標(biāo)；第五，調(diào)配現(xiàn)金和貸款。

從上述職責(zé)看，巴菲特僅將資金調(diào)配、投資、重要的人事任命、尋找潛在的收購(gòu)目標(biāo)和年度報(bào)告的撰寫等最核心的工作集中于總部。而對(duì)橫向的各個(gè)業(yè)務(wù)單元，或縱向人事、采購(gòu)、投資、研究、行政等職能，均未分化出專門的部門來(lái)管理，實(shí)現(xiàn)了最大程度的“職能精簡(jiǎn)”。

溫和的投后管理：不做“門口的野蠻人”，但適時(shí)轉(zhuǎn)型

伯克希爾在·哈撒韋之所以能發(fā)展到今天的規(guī)模，除了與巴菲特擅長(zhǎng)投資密切相關(guān)外，最重要的原因來(lái)自于并購(gòu)，甚至連伯克希爾在·哈撒韋公司本身也是巴菲特在1965年收購(gòu)后改造的產(chǎn)物。與美國(guó)PE基金中流行的“杠桿收購(gòu)”不同，他很少動(dòng)用債務(wù)，而且一旦選定收購(gòu)對(duì)象，基本都會(huì)運(yùn)營(yíng)很長(zhǎng)時(shí)間，很少會(huì)選擇出售，這也決定了他在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮墓芾矸绞缴虾苌贂?huì)采用“門口的野蠻人”式的做法。

最典型的例子是巴菲特對(duì)伯克希爾在·哈撒韋的收購(gòu)。伯克希爾和哈撒韋兩家公司在1955年合并組成了伯克希爾·哈撒韋公司。新的公司當(dāng)時(shí)堪稱紡織界的巨人，有14家工廠，12000多名工人，年銷售額高達(dá)1.12億美元。但隨著供過(guò)于求和行業(yè)轉(zhuǎn)移，到1961年底，伯克希爾哈撒韋只剩下7家工廠了。盡管在此之前的三年，公司共注入了1100萬(wàn)美元，但是生意鮮有起色。到了1962年，也就是伯克希爾哈撒韋完成現(xiàn)代化改造的那一年，它的運(yùn)營(yíng)虧損竟然高達(dá)220萬(wàn)美元。到1963年初，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)已經(jīng)跌到每股8.125美元，比1955年縮水了45%。但它的每股運(yùn)營(yíng)資本都高達(dá)16.5美元，因此公司股票看上去實(shí)在是片價(jià)值洼地。

巴菲特從1962年末開始陸續(xù)購(gòu)買該公司的股票，到1965年巴菲特獲得了該公司的控股權(quán)，當(dāng)時(shí)伯克希爾·哈撒韋公司只剩下兩家工廠，累計(jì)凈虧損超過(guò)1010萬(wàn)美元，資產(chǎn)減少了一半，而且只剩下2300名工人。巴菲特任命該公司原負(fù)責(zé)生產(chǎn)的副總裁肯·蔡斯擔(dān)任CEO，全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)事宜，而他自己只負(fù)責(zé)看管資金。

巴菲特會(huì)親自過(guò)問(wèn)每一筆資金的用處，甚至連辦公室添置一把削筆刀的費(fèi)用也不例外。伯克希爾哈撒韋財(cái)務(wù)委員會(huì)的會(huì)議記錄表明，任何一筆費(fèi)用都難以逃脫巴菲特的掌控。在給蔡斯的心中，在談到資金難以回籠的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，巴菲特特意提醒他除了現(xiàn)金之外，什么都不要相信?！巴瑯?，我們也要更嚴(yán)格地審查我們的客戶，確保他們不要賴賬。如果有人拖欠付款，那么只有當(dāng)他們償還過(guò)去所有的欠款，并且連支票也結(jié)清以后，才能給他們繼續(xù)發(fā)貨。”在巴菲特和蔡斯共同管理公司的頭兩年里，紡織品市場(chǎng)一派繁榮，因而公司獲利豐厚。蔡斯按照巴菲特的要求不斷削減公司的庫(kù)存和固定資產(chǎn)。但是，巴菲特并沒(méi)有把賺到的錢重新投到紡織廠里去。

巴菲特一直在研究奧馬哈城的一家保險(xiǎn)公司的國(guó)民賠償公司，它的控股股東是杰克·林沃爾特，靠在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期為出租車司機(jī)提供保險(xiǎn)起家。林沃爾特的強(qiáng)項(xiàng)是經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而且他愿意為任何保險(xiǎn)商都不承包的風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)，因此此類保險(xiǎn)的保費(fèi)收入會(huì)相對(duì)更高一些。1967年巴菲特通過(guò)伯克希爾在·哈撒韋，以總成交價(jià)為860萬(wàn)美元收購(gòu)該保險(xiǎn)公司，巴菲特認(rèn)為完全沒(méi)必要把伯克希爾·哈撒韋只看作一個(gè)紡織企業(yè)，而是要看作一個(gè)資本支出應(yīng)該取得最大收益的公司。紡織品行業(yè)需要不停地在廠房和設(shè)備上進(jìn)行投資，因而需要消耗很多資金，但是保險(xiǎn)業(yè)卻能不斷帶來(lái)現(xiàn)金流。保費(fèi)可以在前端收取，而債務(wù)可以以后再償還。在收取保費(fèi)和償還債務(wù)之間一個(gè)保險(xiǎn)公司就可以投資股市，這在行話中叫作浮存金。

巴菲特買入國(guó)民賠償公司之后，伯克希爾·哈撒韋就有了充裕的資金供巴菲特進(jìn)行大手筆的運(yùn)作。在接下來(lái)的幾年里，伯克希爾·哈撒韋又并購(gòu)了奧馬哈太陽(yáng)報(bào)業(yè)，該公司旗下有奧馬哈的幾份周報(bào)，后來(lái)又買入了伊利諾伊國(guó)民銀行和信托公司。

到1970年，伯克希爾哈撒韋從紡織業(yè)中轉(zhuǎn)區(qū)的利潤(rùn)只有讓人啼笑皆非的45000美元，但是它卻從保險(xiǎn)業(yè)中賺取了210萬(wàn)美元，從銀行業(yè)中賺取了260萬(wàn)美元。而這兩個(gè)行業(yè)在年初啟動(dòng)的時(shí)候，所占用的資金量和紡織業(yè)是大致相當(dāng)?shù)?。面?duì)股東開始質(zhì)疑伯克希爾是否應(yīng)該繼續(xù)留在紡織行業(yè)，在《1977年致股東的一封信》中，巴菲特回應(yīng)道：(1)我們工廠是當(dāng)?shù)刈畲蟮钠腹蜆I(yè)者，員工的年齡偏高，缺乏轉(zhuǎn)換工作的能力； (2)管理層也相當(dāng)努力坦承面對(duì)產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，尤其是在1965 年經(jīng)營(yíng)權(quán)易主后，蔡斯依然盡力地協(xié)助我們把紡織部門產(chǎn)生穩(wěn)定的資金流入轉(zhuǎn)到獲利更加的保險(xiǎn)事業(yè)投資與購(gòu)并之上；(3)努力工作加上對(duì)制造與行銷組合的樂(lè)觀預(yù)期，紡織事業(yè)在未來(lái)看起來(lái)應(yīng)該可以維持一個(gè)起碼的利潤(rùn)空間，因此不主張關(guān)閉紡織廠。蔡斯對(duì)此的解釋是，巴菲特害怕別人記恨他關(guān)閉了該地區(qū)最后的紡織廠，導(dǎo)致大批失業(yè)，“他害怕改變，希望盡量維持現(xiàn)狀。”直到1985年隨著紡織廠老員工的逐漸退休，巴菲特才逐漸關(guān)閉了最后的兩家紡織廠，而此時(shí)伯克希爾早已轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)集團(tuán)，旗下囊括了多種產(chǎn)業(yè)和投資。

巴菲特投后管理的方式相對(duì)漸進(jìn)，對(duì)于沒(méi)有成長(zhǎng)前景的行業(yè)，他很少直接關(guān)閉，更多采取的是不繼續(xù)追加投資或?qū)⑵淅麧?rùn)用于收購(gòu)回報(bào)率更高的企業(yè)的方式。同樣，他在并購(gòu)后多數(shù)采用的是沿用原管理層的方式并充分授權(quán)，很少另外安排“空降兵”，除非對(duì)方令他非常失望。這些被收購(gòu)的企業(yè)，大部分會(huì)被巴菲特長(zhǎng)期持有，或作為行業(yè)整合的平臺(tái)，繼續(xù)在行業(yè)內(nèi)收購(gòu)別的合適的標(biāo)的。

去中心化：“充分授權(quán)”+“管好錢袋子”的奇妙組合

在伯克希爾·哈撒韋最初開始收購(gòu)的時(shí)候，巴菲特喜歡參與子公司的管理，但他很快就認(rèn)識(shí)到這并不是他的長(zhǎng)項(xiàng)。他常說(shuō)一個(gè)人其實(shí)并不需要面面俱通，但關(guān)鍵是要知道自己到底有幾斤幾兩。巴菲特對(duì)自己的缺陷有自知之明，因此在管理上他會(huì)給經(jīng)營(yíng)者搭好舞臺(tái)，但是不會(huì)跑到臺(tái)上去表演。

有許多管理者經(jīng)常因?yàn)楦缮嫦聦俚奈⒂^管理而給自己惹了一身麻煩，巴菲特大膽放手的做法反而使他避免了這個(gè)問(wèn)題。巴菲特從不要求旗下公司的負(fù)責(zé)人預(yù)測(cè)盈利情況。巴菲特也不安排會(huì)議，喜詩(shī)糖果公司的總裁查哈在·哈金斯有20年沒(méi)來(lái)奧馬哈了。巴菲特更不會(huì)把他的伯克希爾哈撒韋“文化”強(qiáng)加于人。在斯科特-費(fèi)茲公司，曾在哈佛大學(xué)飽讀經(jīng)書的董事長(zhǎng)拉爾夫·斯奇利用的是現(xiàn)代化的企業(yè)預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃工具，而家具店Nebraska Furniture的 B夫人用的是完全不同的方法，但他們都對(duì)巴菲特感恩戴德，因?yàn)榘头铺亟o他們絕對(duì)的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，很少會(huì)讓他們感到不舒服。

他對(duì)子公司的管理層充分授權(quán)。有一次，西爾斯百貨公司的一位紡織品采購(gòu)員罵罵咧咧地給巴菲特打電話，想告蔡斯一狀。打電話的這位采購(gòu)員要求巴菲特撤掉這位經(jīng)銷商。巴菲特對(duì)這番老套的說(shuō)法完全置之不理，認(rèn)為這完全是感情用事，沒(méi)有任何道理可言。他直言不諱地告訴對(duì)方，這樣的問(wèn)題完全是蔡斯說(shuō)了算。毫無(wú)疑問(wèn)，這種表態(tài)只會(huì)讓蔡斯對(duì)巴菲特更加忠心耿耿。

在微觀管理層面充分放權(quán)的同時(shí)，巴菲特牢牢抓住了子公司的“錢袋子”。首先，公司的各個(gè)子公司產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，向上供給奧馬哈總部。這些現(xiàn)金來(lái)源于公司旗下巨大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作的浮存金，以及那些全資擁有的非金融子公司的運(yùn)營(yíng)盈利。盡管巴菲特的事業(yè)因此獲利頗豐，不過(guò)旗下企業(yè)的發(fā)展速度并不夠快，巴菲特對(duì)此負(fù)有責(zé)任，他對(duì)再投資過(guò)分謹(jǐn)慎。

其次，巴菲特作為資本的配置者，將這些現(xiàn)金進(jìn)行再投資，投資于那些能產(chǎn)生更多現(xiàn)金的機(jī)會(huì)。于是更多的現(xiàn)金反過(guò)來(lái)給了他更多的再投資的可能，如此循環(huán)往復(fù)。而巴菲特對(duì)旗下子公司的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也是完全一樣的：權(quán)益資本收益率，也就是其投資的沒(méi)1美元到底能賺到多少錢?！拔覍幵敢粋€(gè)投資規(guī)模僅為1000萬(wàn)美元而投資回報(bào)率高達(dá)15%的企業(yè)，而不愿經(jīng)營(yíng)一個(gè)規(guī)模達(dá)到10億美元而投資回報(bào)率僅為5%的企業(yè)?！卑头铺卣f(shuō)，“我完全可以把這些錢投到回報(bào)率更高的其他地方去?！?/p>

第三，巴菲特掌管著子公司管理層的工資和獎(jiǎng)金激勵(lì)。巴菲特非常反對(duì)以股權(quán)激勵(lì)作為獎(jiǎng)勵(lì)方式，他認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)有時(shí)的確能給管理層帶來(lái)潛在的巨大回報(bào)，但是它卻降低了股權(quán)激勵(lì)獲得者的風(fēng)險(xiǎn)，于是管理層在使用股東資金的時(shí)候，會(huì)更加隨意。1965年當(dāng)巴菲特在收購(gòu)伯克希爾·哈撒韋后，他并沒(méi)有授予肯·蔡斯股權(quán)激勵(lì)，而是答應(yīng)簽署一筆貸款，這樣肯·蔡斯就能借到18000美元買進(jìn)公司1000股股票。巴菲特這一做法更深層的含義是，他希望經(jīng)理人的利益能和股東利益更加趨于一致，避免肆意揮霍股東的資金來(lái)盲目投資的行為發(fā)生。

除了不提供股權(quán)激勵(lì)，巴菲特給管理層的年薪也不高。比如1965年，肯·蔡斯的年薪只有不到3萬(wàn)美元，比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紡織廠的管理者要少的多，巴菲特對(duì)于員工的養(yǎng)老金計(jì)劃也相當(dāng)摳門；負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的維恩·麥肯齊對(duì)巴菲特忠心耿耿，自20世紀(jì)60年代他從來(lái)沒(méi)有要求巴菲特加過(guò)薪，巴菲特給他的薪水很微薄，但到了1986年，他拿到了19.8萬(wàn)的年薪；巴菲特將他和芒格的薪水也長(zhǎng)期固定為10萬(wàn)美元。“沃倫非常反感管理層犧牲股東利益來(lái)竊取私利的做法?！辈趟箤?duì)此評(píng)價(jià)說(shuō)。

盡管薪水不具吸引力，也不提供股權(quán)激勵(lì)，但巴菲特有他的辦法調(diào)動(dòng)管理層的積極性并對(duì)他忠心耿耿，巴菲特懂得：無(wú)論這些人嘴上怎么說(shuō)，他們對(duì)成就感的渴望與對(duì)金錢的追求是一樣強(qiáng)烈的。他們感受到自己完全依靠他們，而他也通過(guò)他對(duì)對(duì)他們贊賞以及對(duì)他們經(jīng)營(yíng)公司的充分授權(quán)表達(dá)了自己的信賴。巴菲特讓子公司的管理層不必為每季度的預(yù)期和其他一些浪費(fèi)時(shí)間的瑣事所困擾，他只需要管理層給他送來(lái)每月的財(cái)務(wù)報(bào)表，并提醒自己注意有可能發(fā)生的意外事件就行了，“你可以把公司當(dāng)作自己的孩子一樣?！迸c金錢相比，這種信任和精神激勵(lì)的效果可能更受用。

伯克希爾哈撒韋確實(shí)是一個(gè)很奇怪的集團(tuán)，在某種意義上，它根本不像一個(gè)現(xiàn)代組織。巴菲特的伯克希爾·哈撒韋在結(jié)構(gòu)上就像亞瑟王的圓桌會(huì)議，整個(gè)組織鏈只有兩層——執(zhí)行人和巴菲特本人。作為首席執(zhí)行官，巴菲特可以雇傭或解雇執(zhí)行經(jīng)理，激勵(lì)經(jīng)理，并控制他們的資金動(dòng)向。通過(guò)這個(gè)看似簡(jiǎn)單的管理方式，巴菲特掌控著規(guī)模巨大、資產(chǎn)龐雜的伯克希爾·哈撒韋并將它繼續(xù)向前推進(jìn)。

延伸閱讀

股神巴菲特語(yǔ)錄大全（段永平批注版）

來(lái)源：段永平新浪微博

沃倫·巴菲特是迄今為止全球最成功的投資家，他完全依靠在證券市場(chǎng)進(jìn)行投資賺取了數(shù)百億美元的財(cái)富，但是他似乎又置身證券市場(chǎng)之外，他沒(méi)有股票行情接收機(jī)也從不使用價(jià)格走勢(shì)圖表。夜深人靜的時(shí)候，看看巴老的話，是一種享受，百讀不厭。

咖色文字為段永平批注（段永平，現(xiàn)任步步高集團(tuán)董事長(zhǎng)。2006年，段永平以62.01萬(wàn)美元在網(wǎng)上拍得與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)。）

1、一生能夠積累多少財(cái)富，不取決于你能夠賺多少錢，而取決于你如何投資理財(cái)，錢找人勝過(guò)人找錢，要懂得錢為你工作，而不是你為錢工作。

2、那些最好的買賣，剛開始的時(shí)候，從數(shù)字上看，幾乎都會(huì)告訴你不要買。

3、我們之所以取得目前的成就，是因?yàn)槲覀冴P(guān)心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙，而不是去擁有什么能飛越七英尺的能力。這個(gè)說(shuō)的也是能力圈的問(wèn)題。經(jīng)常看到人們?cè)谟懻摫旧硪活^霧水的投資概念，讓我常常想起這話。

這個(gè)說(shuō)的也是能力圈的問(wèn)題。經(jīng)?？吹饺藗?cè)谟懻摫旧硪活^霧水的投資概念，讓我常常想起這話。

4、在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼。

5、如果你不愿意擁有一只股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘。

這是所謂價(jià)值投資者決定買股票時(shí)要過(guò)的第一關(guān)。

6、擁有一只股票，期待它下個(gè)早晨就上漲是十分愚蠢的。

7、永遠(yuǎn)不要問(wèn)理發(fā)師你是否需要理發(fā)。

知道老巴為什么認(rèn)為拜訪公司不一定有用了吧？

8、任何不能永遠(yuǎn)發(fā)展的事物，終將消亡。

9、投資并非一個(gè)智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的游戲。

大概智商高的人未必知道自己的能力圈邊界在哪里，但智商高的人可能往往容易越出自己的能力圈。

10、市場(chǎng)就像上帝一樣，幫助那些自己幫助自己的人，但與上帝不一樣的地方是，他不會(huì)原諒那些不知道自己在做什么的人。

所以不懂的東西不要碰。

11、就算美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘偷偷告訴我他未來(lái)二年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。

要靠獨(dú)立思考。

12、我只做我完全明白的事。

不懂不做。

13、不同的人理解不同的行業(yè)。最重要的事情是知道你自己理解哪些行業(yè)，以及什么時(shí)候你的投資決策正好在你自己的能力圈內(nèi)。

知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多?；蛘哒f(shuō)，即使能力圈很大的人，在能力圈外也是會(huì)很慘的。人，在能力圈外也是會(huì)很慘的。

14、很多事情做起來(lái)都會(huì)有利可圖，但是，你必須堅(jiān)持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情，我們沒(méi)有任何辦法擊倒泰森。

還是說(shuō)要呆在能力圈內(nèi)。呆在能力圈內(nèi)說(shuō)起來(lái)容易，但大多數(shù)人做不到。

15、對(duì)你的能力圈來(lái)說(shuō)，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多。

還是能力圈。

16、任何情況都不會(huì)驅(qū)使我做出在能力圈范圍以外的投資決策。

還是能力圈。

17、我是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的人，我知道自己能夠做什么，而且我喜歡我的工作。也許成為一個(gè)職業(yè)棒球大聯(lián)盟的球星非常不錯(cuò)，但這是不現(xiàn)實(shí)的。

還是能力圈。

18、對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他們是否真正明白自己到底不知道什么。

還是能力圈。we don& #39;t know what we don& #39;t know.

19、一定要在自己的理解力允許的范圍內(nèi)投資。

還是能力圈。

20、如果我們不能在自己有信心的范圍內(nèi)找到需要的，我們不會(huì)擴(kuò)大范圍。我們只會(huì)等待。

還是能力圈。要耐心等待自己能力圈內(nèi)出現(xiàn)投資目標(biāo)（包括在能力圈內(nèi)積極尋找）

21、投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做。

不懂不做，其實(shí)還是能力圈。

22、我們的工作就是專注于我們所了解的事情，這一點(diǎn)非常非常重要。

還是能力圈。

23、開始存錢并及早投資，這是最值得養(yǎng)成的好習(xí)慣。

就是找到好公司然后"buy to keep"。

24、我從十一歲開始就在作資金分配這個(gè)工作，一直到現(xiàn)在都是如此。

25，從預(yù)言中你可以得知許多預(yù)言者的信息，但對(duì)未來(lái)卻所獲無(wú)幾。

哈哈，這個(gè)說(shuō)法很妙。

26、我有一個(gè)內(nèi)部得分牌。如果我做了某些其他人不喜歡、但我感覺(jué)良好的事，我會(huì)很高興。如果其他人稱贊我所做過(guò)的事，但我自己卻不滿意，我不會(huì)高興的。

獨(dú)立思考！如果買了一只股票后到處問(wèn)別人這只股票怎么樣的話，那還是趕緊賣了吧。

27、如果市場(chǎng)總是有效的，我只會(huì)成為一個(gè)在大街上手拎馬口鐵罐的流浪漢。

其實(shí)市場(chǎng)確實(shí)在很多時(shí)候是很有效的。但市場(chǎng)一定會(huì)有胡來(lái)的時(shí)候。

28、在一個(gè)人們相信市場(chǎng)有效性的市場(chǎng)里投資，就像與某個(gè)被告知看牌沒(méi)有好處的人在一起打橋牌。

29、目前的金融課程可能只會(huì)幫助你做出庸凡之事。

很會(huì)投資的人有誰(shuí)愿意去教投資呢。

30、沒(méi)有一個(gè)能計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值的公式。你得懂這個(gè)企業(yè)(你得懂得打算購(gòu)買的這家企業(yè)的業(yè)務(wù))。

哦，老巴也這么說(shuō)！所以，告訴你有公式可以算出公司價(jià)值的人都是蒙人的。

31、不必等到企業(yè)降至谷底才去購(gòu)買它的股票。所選企業(yè)股票的售價(jià)要低于你所認(rèn)為的它的價(jià)值并且企業(yè)要由誠(chéng)實(shí)而有能力的人經(jīng)營(yíng)。但是，你若能以低于一家企業(yè)目前所值的錢買進(jìn)它的股份，你對(duì)它的管理有信心，同時(shí)你又買進(jìn)了一批類似于該企業(yè)的股份，那你賺錢就指日可待了。

right business，right people, right price, 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)！其實(shí)就是現(xiàn)金流折現(xiàn)的意思。好公司的未來(lái)好，未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)好，就算眼前價(jià)錢高一點(diǎn)點(diǎn)也是合算的。

32、今天的投資者不是從昨天的增長(zhǎng)中獲利的。

所以不能根據(jù)過(guò)去的pe或peg來(lái)投資。

33、波克夏就像是商業(yè)界的大都會(huì)美術(shù)館，我們偏愛(ài)收集當(dāng)代最偉大的企業(yè)。

偉大企業(yè)就像古董，越來(lái)越值錢。

34、真正理解養(yǎng)育你的那種文化的特征與復(fù)雜性，是非常困難的，更不用提形形色色的其他文化了。無(wú)論如何，我們的大部分股東都用美元來(lái)支付賬單。

35、你是在市場(chǎng)中與許多蠢人打交道；這就像一個(gè)巨大的賭場(chǎng)，除你之外每一個(gè)人都在狂吞豪飲。如果你一直喝百事可樂(lè)，你可能會(huì)中獎(jiǎng)。

36、我們?cè)趪?guó)內(nèi)并不需要過(guò)多的人利用與股市密切相關(guān)的那些非必須的工具進(jìn)行賭博，也不需要過(guò)多鼓勵(lì)這些這么做的經(jīng)紀(jì)人。我們需要的是投資者與建議者，他們能夠根據(jù)一家企業(yè)的遠(yuǎn)景展望而進(jìn)行相應(yīng)的投資。我們需要的是有才智的投資資金委托人，而非利用杠桿收購(gòu)謀利的股市賭徒。資金市場(chǎng)中那種需要高度智力才能經(jīng)營(yíng)的；支持社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)傾向性，卻在某種程度上被在同一舞臺(tái)上、使用同一種語(yǔ)言、享受著同一個(gè)勞動(dòng)力大軍服務(wù)的、狂熱而令人心跳的賭場(chǎng)經(jīng)營(yíng)所扼制了，而不是被增進(jìn)了。

37、如果我挑選的是一家保險(xiǎn)公司或一家紙業(yè)公司，我會(huì)把自己置于想像之中，想像我剛剛繼承了那家公司，并且它將是我們家庭永遠(yuǎn)擁有的惟一財(cái)產(chǎn)。

38、我將如何處置它?我該考慮哪些東西?我該擔(dān)心什么?誰(shuí)是我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?誰(shuí)是我的顧客?我將走出去與顧客談話。從談話中我會(huì)發(fā)現(xiàn)，與其他企業(yè)相比，我這一特定的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)所在。

39、如果你已經(jīng)這么做了，你可能會(huì)比企業(yè)的管理層對(duì)這家企業(yè)有著更深的了解。

40、如果你在一生中偶然有了一個(gè)關(guān)于企業(yè)的好想法，你是幸運(yùn)的?；旧峡梢哉f(shuō)，可口可樂(lè)是世界上最好的大企業(yè)。它以一種極為適中的價(jià)格銷售。它受到普遍的歡迎——其消費(fèi)量幾乎每年在每一個(gè)國(guó)家中都有所增長(zhǎng)。沒(méi)有任何其他產(chǎn)品能像它那樣。

41、如果你給我1000億美元用以交換可口可樂(lè)這種飲料在世界上的領(lǐng)先權(quán)，我會(huì)把錢還給你，并對(duì)你說(shuō)‘這可不成’。

42、如果發(fā)生了核戰(zhàn)爭(zhēng)，請(qǐng)忽略這一事件。

43、在商業(yè)不景氣時(shí)，我們散布謠言說(shuō)，我們的糖果有著春藥的功效，這樣非常有效。但謠言是謊言，而糖果則不然。

44、只有在潮水退去時(shí)，你才會(huì)知道誰(shuí)一直在裸泳。

45、我們不必屠殺飛龍，只需躲避它們就可以做的很好。

46、習(xí)慣的鏈條在重到斷裂之前，總是輕到難以察覺(jué)。

47、如果你基本從別人那里學(xué)知識(shí)，你無(wú)需有太多自己的新觀點(diǎn)，你只需應(yīng)用你學(xué)到的最好的知識(shí)。

48、我從不打算在買入股票的次日就賺錢，我買入股票時(shí)，總是會(huì)先假設(shè)明天交易所就會(huì)關(guān)門，5年之后才又重新打開，恢復(fù)交易。

49、不要投資一門蠢人都可以做的生意，因?yàn)榻K有一日蠢人都會(huì)這樣做。

產(chǎn)品要有差異化，不然最后就是慘烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。目前國(guó)內(nèi)在美國(guó)上市的那些個(gè)光伏企業(yè)就是很好的例子。

50、如開始就成功，就不要另覓他途。

還是能力圈。

51、希望你不要認(rèn)為自己擁有的股票僅僅是一紙價(jià)格每天都在變動(dòng)的憑證，而且一旦某種經(jīng)濟(jì)事件或政治事件使你緊張不安就會(huì)成為你拋售的候選對(duì)象。相反，我希望你將自己想像成為企業(yè)的所有者之一，對(duì)這家企業(yè)你愿意無(wú)限期的投資，就像你與家庭中的其他成員合伙擁有的一個(gè)農(nóng)場(chǎng)或一套公寓。

52、通過(guò)定期投資于指數(shù)基金，那些門外漢投資者都可以獲得超過(guò)多數(shù)專業(yè)投資大師的業(yè)績(jī)！

53、我們的目標(biāo)是使我們持股合伙人的利潤(rùn)來(lái)自于企業(yè),而不是其他共有者的愚蠢行為。

54、用我的想法和你們的錢，我們會(huì)做得很好。

55、想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事。

有時(shí)是神有時(shí)是鬼。

56、1919年，可口可樂(lè)公司上市，價(jià)格40美元左右。一年后，股價(jià)降了50％，只有19美元。然后是瓶裝問(wèn)題，糖料漲價(jià)等等。一些年后，又發(fā)生了大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、核武器競(jìng)賽等等，總是有這樣或那樣不利的事件。但是，如果你在一開始用40塊錢買了一股，然后你把派發(fā)的紅利繼續(xù)投資于它，那么現(xiàn)在，當(dāng)初40美元可口可樂(lè)公司的股票，已經(jīng)變成了500萬(wàn)。這個(gè)事實(shí)壓倒了一切。如果你看對(duì)了生意模式，你就會(huì)賺很多錢。

57、一個(gè)杰出的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到，將來(lái)可能會(huì)發(fā)生什么，但不一定知道何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時(shí)”上。如果對(duì)“什么”的判斷是正確的，那么對(duì)“何時(shí)”大可不必過(guò)慮。

重要的是“什么”而不是“何時(shí)”，那些天天在那里預(yù)測(cè)時(shí)間的人總會(huì)有蒙對(duì)的時(shí)候，但其實(shí)他們自己都不相信自己的預(yù)測(cè)哪次會(huì)對(duì)。

58、你所找尋的出路就是，想出一個(gè)好方法，然后持之以恒，盡最大可能，直到把夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。但是，在華爾街，每五分鐘就互相叫價(jià)一次，人們?cè)谀愕谋亲拥紫沦I進(jìn)賣出，想做到不為所動(dòng)是很難的。

59、華爾街靠的是不斷的交易來(lái)賺錢，你靠的是不去做買進(jìn)賣出而賺錢。這間屋子里的每個(gè)人，每天互相交易你們所擁有的股票，到最后所有人都會(huì)破產(chǎn)，而所有錢財(cái)都進(jìn)了經(jīng)紀(jì)公司的腰包。相反地，如果你們像一般企業(yè)那樣，50年巋然不動(dòng)，到最后你賺得不亦樂(lè)乎，而你的經(jīng)紀(jì)公司只好破產(chǎn)。

60、當(dāng)一個(gè)經(jīng)歷輝煌的經(jīng)營(yíng)階層遇到一個(gè)逐漸沒(méi)落的夕陽(yáng)工業(yè)，往往是后者占了上風(fēng)。

61、所謂有‘轉(zhuǎn)機(jī)’的企業(yè)，最后很少有成功的案例，與其把時(shí)間和精力花在購(gòu)買價(jià)廉的爛企業(yè)上，還不如以公道的價(jià)格投資一些物美的企業(yè)。

62、投資人必須謹(jǐn)記，你的投資成績(jī)并非像奧運(yùn)跳水比賽的方式評(píng)分，難度高低并不重要，你正確地投資一家簡(jiǎn)單易懂而競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)的企業(yè)所得到的回報(bào)，與你辛苦地分析一家變量不斷、復(fù)雜難懂的企業(yè)可以說(shuō)是不相上下。

63、近年來(lái)，我的投資重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。我們不想以最便宜的價(jià)格買最糟糕的家具，我們要的是按合理的價(jià)格買最好的家具。

64、當(dāng)一些大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫買進(jìn)它們的股票。

65、經(jīng)驗(yàn)顯示，能夠創(chuàng)造盈余新高的企業(yè)，現(xiàn)在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒(méi)有多大的差異。

66、我們不會(huì)因?yàn)橄胍獙⑵髽I(yè)的獲利數(shù)字增加一個(gè)百分點(diǎn)，便結(jié)束比較不賺錢的事業(yè)，但同時(shí)我們也覺(jué)得只因公司非常賺錢便無(wú)條件去支持一項(xiàng)完全不具前景的投資的做法不太妥當(dāng)，亞當(dāng)·史密斯一定不贊同我第一項(xiàng)的看法，而卡爾·馬克斯卻又會(huì)反對(duì)我第二項(xiàng)見(jiàn)解，而采行中庸之道是惟一能讓我感到安心的做法。

67、一只能數(shù)到十的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數(shù)學(xué)家，同樣的一家能夠合理運(yùn)用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業(yè)。

68、我對(duì)總體經(jīng)濟(jì)一竅不通，匯率與利率根本無(wú)法預(yù)測(cè)，好在我在做分析與選擇投資標(biāo)時(shí)根本不去理會(huì)它。

好多人以為自己看看新聞就能比老巴明白，可笑不？

69、利率就像是投資上的地心引力一樣。

70、決定賣掉公司所持有的麥當(dāng)勞股票是一項(xiàng)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，總而言之，假如我在股市開盤期間常常溜去看電影的話，你們?nèi)ツ陸?yīng)該賺得更多。

71、一群旅鼠在意見(jiàn)分歧時(shí)，和華爾街那群利己的個(gè)人主義者沒(méi)有兩樣。

72、股票預(yù)測(cè)專家惟一的價(jià)值，就是讓算命先生看起來(lái)還不錯(cuò)。

73、只要想到隔天早上會(huì)有25億男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。（談到對(duì)于吉列刮胡刀持股的看法）

74、經(jīng)理人在思索會(huì)計(jì)原則時(shí)，一定要謹(jǐn)記林肯總統(tǒng)最常講的一句俚語(yǔ)：“如果一只狗連尾巴也算在內(nèi)的話，總共有幾條腿？答案還是四條腿，因?yàn)椴徽撃闶遣皇前盐舶彤?dāng)做是一條腿，尾巴永遠(yuǎn)還是尾巴！”這句話提醒經(jīng)理人就算會(huì)計(jì)師愿意幫你證明尾巴也算是一條腿，你也不會(huì)因此多了一條腿。”

75、我們從未想到要預(yù)估股市未來(lái)的走勢(shì)。

76、短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。

77、人們習(xí)慣把每天短線進(jìn)出股市的投機(jī)客稱之為投資人，就好像大家把不斷發(fā)生一夜情的愛(ài)情騙子當(dāng)成浪漫情人一樣。

78、所謂擁有特許權(quán)的事業(yè)，是指那些可以輕易提高價(jià)格，且只需額外多投入一些資金，便可增加銷售量與市場(chǎng)占有率的企業(yè)。

79、有的企業(yè)有高聳的護(hù)城河，里頭還有兇猛的鱷魚、海盜與鯊魚守護(hù)著，這才是你應(yīng)該投資的企業(yè)。

80、我們應(yīng)集中關(guān)注將要發(fā)生什么，而不是什么時(shí)候發(fā)生。

81、投資對(duì)于我來(lái)說(shuō)，既是一種運(yùn)動(dòng)，也是一種娛樂(lè)。

82、偉大企業(yè)的定義如下：在25年或30年仍然能夠保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)。

這個(gè)定義好！

83、我們的投資仍然是集中于很少幾只股票，而且在概念上非常簡(jiǎn)單：真正偉大的投資理念常常用簡(jiǎn)單的一句話就能概括。我們喜歡一個(gè)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的人來(lái)管理的企業(yè)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)具備這些特征的企業(yè)而且我們又能以合理的價(jià)格購(gòu)買時(shí)，我們幾乎不可能出錯(cuò)。

“真正偉大的投資理念常常用簡(jiǎn)單的一句話就能概括！”

84、如果某人相信了空頭市場(chǎng)即將來(lái)臨而賣出手中不錯(cuò)的投資，那么這人會(huì)發(fā)現(xiàn)，通常賣出股票后，所謂的空頭市場(chǎng)立即轉(zhuǎn)為多頭市場(chǎng)，于是又再次錯(cuò)失良機(jī)。

85、我們歡迎市場(chǎng)下跌,因?yàn)樗刮覀兡芤孕碌?、令人感到恐慌的便宜價(jià)格揀到更多的股票。

86、不能承受股價(jià)下跌50%的人就不應(yīng)該炒股。

87、當(dāng)人們忘記“二加二等于四”這種最基本的常識(shí)時(shí)，就該是脫手離場(chǎng)的時(shí)候了。

有點(diǎn)6000點(diǎn)的味道

88、如果我們有堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資期望，那么短期的價(jià)格波動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)毫無(wú)意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)會(huì)以更便宜的價(jià)格增持股份。

89、我從來(lái)不曾有過(guò)自我懷疑。我從來(lái)不曾灰心過(guò)。

90、對(duì)于每一筆投資，你都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10%以上投入。

91、假如你缺乏自信，心虛與恐懼會(huì)導(dǎo)致你投資慘敗。缺乏自信的投資人容易緊張，而且經(jīng)常會(huì)在股價(jià)下跌時(shí)賣出股票。然而這種行為簡(jiǎn)直形同瘋狂，就如你剛花了10萬(wàn)美元買了一棟房子，然后立刻就告訴經(jīng)紀(jì)人，只要有人出價(jià)8萬(wàn)美元就賣了。

92、我之所以能有今天的投資成就，是依靠自己的自律和別人的愚蠢。

93、我是個(gè)現(xiàn)實(shí)主義者，我喜歡目前自己所從事的一切，并對(duì)此始終深信不疑。作為一個(gè)徹底的現(xiàn)實(shí)主義者，我只對(duì)現(xiàn)實(shí)感興趣，從不抱任何幻想，尤其是對(duì)自己。

94、在生活中，我不是最愛(ài)歡迎的，但也不是最令人討厭的人。我哪一種人都不屬于。

95、吸引我從事證券工作的原因之一是，它可以讓你過(guò)你自己想過(guò)的生活。你沒(méi)有必要為成功而打扮。

96、這些數(shù)字就是我未來(lái)所擁有的財(cái)富，雖然我現(xiàn)在沒(méi)有這么多，但總有一天我會(huì)賺到的。

97、我不會(huì)以我掙來(lái)的錢衡量我的生命的價(jià)值。其他人也許會(huì)這么做，但我當(dāng)然不會(huì)。

98、錢，在某種程度上，有時(shí)會(huì)使你的處境有利，但它無(wú)法改變你的健康狀況或讓別人愛(ài)你。

99、從巨額的消費(fèi)中，我不會(huì)得到什么快樂(lè)，享受本身并不是我對(duì)財(cái)富渴求的根本原因。對(duì)我而言，金錢只不過(guò)是一種證明，是我所喜歡的游戲的一個(gè)計(jì)分牌而已。

100、我始終知道我會(huì)富有，對(duì)此我不曾有一絲一毫的懷疑。

101、我所想要的并不是金錢。我覺(jué)得賺錢并看著它慢慢增多是一件很有趣的事情。

102、雖然我也靠收入生活，但我迷戀過(guò)程要遠(yuǎn)勝于收入。

103、我有一塊黑色的畫布，我還有許許多多的顏料，我得到我所想要的?，F(xiàn)在我擁有較大數(shù)目的財(cái)富，但是，在多年以前，當(dāng)金錢的數(shù)目較少時(shí)，我也擁有同樣多的樂(lè)趣。因?yàn)槲疑钪?，我想做的事情必定?huì)達(dá)成。

104、必須有工作激情但又沒(méi)有貪念，并且對(duì)投資的過(guò)程入迷的人才適合做這個(gè)工作。利欲熏心會(huì)毀了自己。當(dāng)然，漠視金錢或者淡泊財(cái)富的人也不適合玩這種‘游戲’，因?yàn)樗幌矚g就沒(méi)有激情。

105、如果把那些曾經(jīng)信任過(guò)我的人推開，我不會(huì)自我感覺(jué)良好。

106、我不拿任何工作與我的工作做交易，并且我的工作中包含著政治生活。

107、我想像不出生活中有什么我想要而不能擁有的東西。

108、我對(duì)食物與節(jié)食的看法不可救藥地在很早就建立了——它是在我慶祝50歲生日時(shí)一次極度成功的聚會(huì)上的產(chǎn)物。那時(shí)我們吃了熱狗、漢堡包、軟飲料、爆米花以及冰淇淋。

109、任何一個(gè)不打橋牌的年輕人都犯了一個(gè)大錯(cuò)誤。

110、我經(jīng)常說(shuō)，如果有3個(gè)會(huì)玩橋牌的同牢房牌友，我不介意蹲監(jiān)獄。

111、我學(xué)會(huì)了只與我喜歡，信任和敬佩的人一起開展業(yè)務(wù)，基本上不與自己不喜歡的人合作。

所謂的財(cái)富自由并不是擁有很多錢，而是不為錢做自己不喜歡的事情。

112、我尊重我的孩子們正在從事的一切，而且我并不覺(jué)得我的生活方式要比他們之中任何一位更為優(yōu)越。如果他們?cè)敢膺M(jìn)入投資這一行業(yè)，很好，但我并不希望他們一定如此。我的確有一封伴隨我的遺囑的信。信中說(shuō)，如果我的后代中有人對(duì)我這一行業(yè)表現(xiàn)出了興趣，他們應(yīng)當(dāng)被給予一份分量很輕的優(yōu)先權(quán)，但也僅僅是一份分量很輕的優(yōu)先權(quán)而已。

113、我要他以小寫拼出自己的名字，以使每一個(gè)人都認(rèn)識(shí)到，他是那個(gè)沒(méi)錢的巴菲特。（巴菲特的兒子霍華德競(jìng)選奧瑪哈地方長(zhǎng)官的時(shí)候，投票者錯(cuò)誤地以為，憑他的姓，他的競(jìng)選活動(dòng)將會(huì)得到很好的財(cái)政支持。但事實(shí)恰恰相反，巴菲特由此說(shuō)）

114、任何情況下都不要撒謊。別理會(huì)律師。一旦你開始讓律師介入你的事務(wù)，他們大致會(huì)告訴你‘什么也別說(shuō)’。如果你能從根本上把問(wèn)題所在弄清楚并思考它，你永遠(yuǎn)也不會(huì)把事情搞的一團(tuán)糟。

115、想過(guò)超級(jí)富翁的生活，別指望你老爸。（對(duì)子女們說(shuō)）

116、就算是杰西歐文斯的小孩要參加百公尺賽跑，也不能享受從50公尺線起跑的待遇。

117、富人應(yīng)當(dāng)給自己的孩子留下足夠的財(cái)富，以便讓他們能干他們想干的事情，但不能讓他們有了足夠的財(cái)富后可以什么都不干。

can do anything but not do nothing.

118、所有人都認(rèn)為，食物券使人更加衰弱無(wú)力，并且將導(dǎo)致貧困的往復(fù)循環(huán)，他們卻未想到，他們自己同樣是分發(fā)食物券的人，整天東奔西走，想要給他們的孩子留一噸重的錢。

119、若讓微軟總裁比爾·蓋茨去賣熱狗，他一樣可以成為熱狗王。

同意！

120、比爾·蓋茨是我的好朋友，他可能是世界上最聰明的人，至于那小東西（指計(jì)算機(jī)）是做什么用的，我一點(diǎn)也不清楚。

121、我有半打親密的朋友。一半男的，一半女的，就像算好的一樣。我喜歡他們，仰慕他們。他們都是些坦誠(chéng)相見(jiàn)的人。

122、我記得我曾向一位從奧斯維辛幸存的婦女詢問(wèn)什么是友誼這一問(wèn)題。她回答說(shuō)，她的檢驗(yàn)準(zhǔn)則是：‘他們會(huì)向我隱瞞什么嗎?’

123、無(wú)論誰(shuí)一旦與我同一個(gè)戰(zhàn)壕，他就能拿槍指著我的腦袋。

124、選擇任何一位正直的人作為工作的同事。歸結(jié)起來(lái)這一點(diǎn)是最為重要的因素。我不與我不喜歡或不敬慕的人打交道。這是關(guān)鍵所在。這一點(diǎn)有點(diǎn)像婚姻。

125、我與充滿激情的人在一起工作，我做我在生活中想做的事。我為何不能這樣?如果我連做自己想做的事都辦不到，那才是真的見(jiàn)鬼!

126、有人曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，當(dāng)尋找受雇的職員時(shí)，你要從中尋找三種品質(zhì)——正直、勤奮、活力。而且，如果他們不擁有第一品質(zhì)，其余兩個(gè)將毀滅你。對(duì)此你要深思，這一點(diǎn)是千真萬(wàn)確的。如果你雇用了沒(méi)有第二種品質(zhì)的某些人，你實(shí)際上想要他們既啞又懶。

127、一位所有者或投資者，如果盡量把他自己和那些管理著好業(yè)務(wù)的經(jīng)理人結(jié)合在一起，也能成就偉業(yè)。

128、任何一位，卷入復(fù)雜工作的人都需要同事。

129、生活的關(guān)鍵在于要給自己準(zhǔn)確定位。

130、如果不能在30歲以前成為百萬(wàn)富翁，我就從奧瑪哈最高的建筑物上跳下去。

131、在馬拉松比賽中，你想跑到第一的前提是必須跑完全程。

132、在拖拉機(jī)問(wèn)世的時(shí)候做一匹馬，或在汽車問(wèn)世的時(shí)候做一名鐵匠，都不是一件有趣的事。

133、哲學(xué)家們告訴我們，做我們所喜歡的，然后成功就會(huì)隨之而來(lái)。

134、生活的關(guān)鍵是，要弄清誰(shuí)為誰(shuí)工作。

135、哈佛的一些大學(xué)生問(wèn)我，我該去為誰(shuí)工作？我回答，去為哪個(gè)你最仰慕的人工作。兩周后，我接到一個(gè)來(lái)自該校教務(wù)長(zhǎng)的電話。他說(shuō)，你對(duì)孩子們說(shuō)了些什么？他們都成了自我雇傭者。

136、在規(guī)則之外，要遵循榜樣的引導(dǎo)。

137、除了豐富的知識(shí)和可靠的判斷外，勇氣是你所擁有的最寶貴的財(cái)富。

138、要想游得快，借助潮汐的力量要比用手劃水效果更好。

139、民意測(cè)驗(yàn)不能代表思想。

140、傳統(tǒng)(的智慧）長(zhǎng)，智慧短。

141、永遠(yuǎn)不要從事那些目前使人痛苦，但從現(xiàn)在起10年后可能會(huì)大有改善的事業(yè)。如果你今天不欣賞你所從事的事業(yè)，可能10年后你仍不會(huì)欣賞它。

142、每個(gè)人都會(huì)深受影響，美國(guó)人的心靈將永遠(yuǎn)不會(huì)回到從前。（關(guān)于“911”的影響）

143、在生活中，如果你正確選擇了你的英雄，你就是幸運(yùn)的。我建議你們所有人，盡你所能地挑選出幾個(gè)英雄。

144、如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時(shí)你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。

145、你真能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺(jué)嗎？對(duì)魚來(lái)說(shuō)，陸上的一天勝過(guò)幾千年的空談。

146、當(dāng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)與適當(dāng)?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)相結(jié)合時(shí)，你就會(huì)得到理性的行為。

147、那就像是挑選2000年奧運(yùn)會(huì)金牌得主的長(zhǎng)子來(lái)組成2020年參賽隊(duì)伍一樣。（反對(duì)取消遺產(chǎn)稅時(shí)說(shuō)）

148、不要用屬于你、并且你也需要的錢，去掙那些不屬于你、你也不需要的錢。這太愚蠢了，用對(duì)你重要的東西去冒險(xiǎn)贏得對(duì)你并不重要的東西，簡(jiǎn)直無(wú)可理喻，即使你成功和失敗的比率是100比1，或1000比1。

149、同樣愚蠢的是，不要用你最寶貴的時(shí)間，去干那些你不喜歡的、僅僅是為了讓簡(jiǎn)歷更好看的事情。

150、處女可以維持，但不可以恢復(fù)。

151、設(shè)計(jì)出的工具越多，使用工具的人就得越聰明。

152、賭博的嗜好總是由一筆大額獎(jiǎng)金對(duì)一筆小的投資而刺激起來(lái)的，不管這種幾率看起來(lái)是多么微小。這也是拉斯維加斯的賭場(chǎng)把他們?cè)O(shè)的巨獎(jiǎng)廣而告之，州獎(jiǎng)券以大字標(biāo)題標(biāo)出他們的大獎(jiǎng)的原因所在。

153、有一段時(shí)間，我們有一條生活在我們房頂上的狗。一次我的兒子召喚它，它就從房頂上跳下來(lái)了。它還活著，但摔斷了一條腿。這真是可怕。這條狗是如此愛(ài)戴你，以至于它從房頂上跳下來(lái)，所以你同樣也能置人于如此境地。我不想這么做。

154、我們并非純粹的經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，而且政策有時(shí)在某種程度上會(huì)置我們于嚴(yán)重不利的地位，但是我們?cè)谏钪袑幙蛇x擇忠實(shí)于合伙人這種工作方式。你如果又不斷割斷與你所喜歡、所仰慕或你認(rèn)為很有趣的人聯(lián)系，在這種情況下，即使你致富了，成為了一個(gè)稍有名氣的人物，那又有什么意義可言呢?我們喜歡大人物，但并不意味著因 此要把其他一切都排斥在外。

155、人是理性的，因?yàn)闊o(wú)論作什么事情，他總能找到理由。

156、擁有一顆鉆石的一部分，也要比完全擁有一塊萊茵石好得多。

157、你應(yīng)去你所傾慕的商業(yè)領(lǐng)域或你所傾慕的人那里去謀職。任何一刻，你都可能碰到就在你身邊的可能使你獲益良多的人士，或者你感覺(jué)良好的組織，那一刻你務(wù)必尋得一個(gè)好的結(jié)果。我建議，你永遠(yuǎn)不要從事那些目前使人痛苦，但從現(xiàn)在起10年后可能會(huì)有大改善的事業(yè)；換個(gè)說(shuō)法就是，你不要因?yàn)槟隳壳耙延孝涝陀幸院罂赡軙?huì)得到10倍于ⅹ美元的想法。如果你今天不欣賞你所從事的職業(yè)，可能10年后你依然不會(huì)欣賞它。

158、經(jīng)濟(jì)福利水平的提高，有賴于投資在現(xiàn)代生產(chǎn)設(shè)施上的實(shí)際資本的較大收益，如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造能力，缺乏新的、昂貴的資本品的投入，那么，巨大的勞動(dòng)力市場(chǎng)、巨大的消費(fèi)需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)失敗。這是一個(gè)俄國(guó)人與洛克菲勒家族都了解的等式。

159、一種模范行為的扭轉(zhuǎn)可能甚至比規(guī)則本身還要重要，雖然規(guī)則也是必要的。在我作為董事長(zhǎng)的任期中，我已要求所有所羅門公司的9000名職員幫助我在這方面所做的努力。我也已敦促職員們，在規(guī)則之外，要遵循榜樣的引導(dǎo)，要仔細(xì)考慮任何一種商業(yè)行為的后果。一個(gè)職員應(yīng)該問(wèn)他自己，他是否愿意看到他的不當(dāng)行為被記者批評(píng)報(bào)道，出現(xiàn)在一家能被他的配偶、孩子和朋友所能讀到的地方報(bào)紙的頭版上。在所羅門內(nèi)部，我們不會(huì)僅僅為此進(jìn)行任何行為合法性的測(cè)驗(yàn)。但是，作為公司，我們應(yīng)該體會(huì)到，任何不當(dāng)行為都是可恥的。

160、我們沒(méi)有必要比別人更聰明，但我們必須比別人更有自制力。

161、我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作時(shí)間更長(zhǎng)、更努力，但我做事更加理性。你必須能夠控制自己，不要讓情感左右你的理智。

162、如果你不能控制住你自己，你遲早會(huì)大禍臨頭。