上周六，在市場無重大變化背景下，國債期貨出現(xiàn)意外大幅飆升行情。其中，10年期國債期貨主力1512合約收盤報98.13元，漲0.895元，5年期國債期貨主力1512合約收盤報99.9元，漲0.785元。若投資者參與其中，則按照目前保證金計算，投資者當(dāng)日保證金盈虧在50%左右。目前市場并無重大消息出現(xiàn)，市場預(yù)期周末降準(zhǔn)降息也未如期而至，即使降準(zhǔn)降息，也難以帶動期債出現(xiàn)如此大的行情。經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減或是主因，而資金面趨松是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的必然選擇。

中國9月財新制造業(yè)PMI終值降至47.2，前值47.3。制造業(yè)已連續(xù)7個月放緩，本月放緩程度是2009年3月以來最為顯著的。中國9月財新服務(wù)業(yè)PMI為50.5，前值51.5，創(chuàng)下14個月來最低值。中國9月財新綜合PMI數(shù)據(jù)（包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè)）顯示，中國經(jīng)濟(jì)活動總量連續(xù)第二個月出現(xiàn)放緩。當(dāng)前制造業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，需求疲軟是導(dǎo)致制造業(yè)整體供過于求、無法回暖的重要因素。

根據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為43.7%，較上月回落1.0個百分點，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月回升的勢頭，已連續(xù)17個月處于50%的榮枯線之下。主要分項指數(shù)除供應(yīng)商配送時間指數(shù)以外，其他11個分項指數(shù)全部處在50%的榮枯線之下，這在以往非常罕見，顯示鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售、雇員等經(jīng)營活動全面處于收縮態(tài)勢，行業(yè)景氣度相當(dāng)?shù)兔?。?dāng)前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營形勢嚴(yán)峻，鋼價仍面臨下行壓力。

而TPP協(xié)議對我國本已嚴(yán)峻的出口更為不利。10月5日，12個國家在美國亞特蘭大就TPP達(dá)成基本協(xié)議，同意進(jìn)行自由貿(mào)易，并在投資和知識產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域統(tǒng)一規(guī)范，規(guī)模占全球四成的巨大經(jīng)濟(jì)圈將應(yīng)運(yùn)而生。TPP把亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體同時是世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國排斥在外，可能導(dǎo)致更多的貿(mào)易壁壘和貿(mào)易戰(zhàn)，從而將影響我國進(jìn)出口貿(mào)易。

在內(nèi)憂外患的背景下，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力或進(jìn)一步增加，政府可能通過更加有力的貨幣政策來支撐實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。自2004年年初以來，我國已實施了多次降準(zhǔn)降息的貨幣政策，并通過各種創(chuàng)新貨幣政策工具向市場釋放流動性，資金面較以往寬松，貨幣市場利率重心持續(xù)位于歷史低位。在10月10日舉行的“首屆復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，國務(wù)院參事夏斌表示，應(yīng)認(rèn)真反思今年股災(zāi)和匯市波動中的教訓(xùn)。

“我們要利用好資本賬戶仍然部分管制的時機(jī)，在解決好大量僵尸企業(yè)和一些龐氏騙局的基礎(chǔ)上，加快降息步伐?！毕谋笳f，降息應(yīng)該一步降到位，迅速降低社會融資成本和全社會的負(fù)債率，這個前提就是資本項下的管制，以及僵尸企業(yè)的出清。顯然，其認(rèn)為即使在調(diào)結(jié)構(gòu)完成后，我國仍然要降息，且應(yīng)該一步到位，預(yù)計未來貨幣政策仍將以趨松為主。

綜合來看，目前在國債期貨市場中，10年期國債期貨明顯較強(qiáng)，突破之勢基本確立，而5年期國債期貨表現(xiàn)稍弱，突破需進(jìn)一步確認(rèn)。經(jīng)過長達(dá)半年多的振蕩，期債突破需要有力的政策面、基本面支撐，但我國經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減，未來期債有效突破振蕩區(qū)間需要政策面的有效配合。若有效突破，期債或?qū)⒅貧w牛市行情。否則，需謹(jǐn)慎對待目前的行情。