日出東方(603366)

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瓶頸背景下轉(zhuǎn)型加速： 受行業(yè)景氣度影響，公司上半年單機(jī)熱水器和太陽(yáng)能熱水工程系統(tǒng)分別下滑 27.37%和12.46%，成為拖累公司業(yè)績(jī)主要原因。轉(zhuǎn)型一直是公司發(fā)展的主線， 公司上半年凈水機(jī)產(chǎn)品銷售達(dá)到 1.26 億元，同比大增106.48%。 1000 多萬(wàn)熱水器存量客戶和 3000 多一級(jí)經(jīng)銷商的渠道優(yōu)勢(shì)便利輕松打開(kāi)市場(chǎng)，采購(gòu) 1 萬(wàn)輛長(zhǎng)安汽車使?fàn)I銷售后一體化服務(wù)深入三四線城市縣城鄉(xiāng)村，“我是歌手”廣告投放效果明顯，直營(yíng)電商平臺(tái)進(jìn)一步打開(kāi)空間，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

現(xiàn)金儲(chǔ)備充足提供強(qiáng)烈外延預(yù)期： 公司目前在手現(xiàn)金及其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)約 26 億元，為未來(lái)投資和業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供充分保障。公司目前旗下已有北京太陽(yáng)神投資有限公司、上海好景投資有限公司、硅谷創(chuàng)藍(lán)美國(guó)投資控股公司、上海邦明科興投資中心（有限合伙）四家投資公司（太陽(yáng)神、好景注冊(cè)資本 2 億元）。

受益國(guó)泰君安一級(jí)市場(chǎng)背景資源： 此次參股設(shè)立的投資公司大股東上海航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金為國(guó)泰君安核心資本管理和投資平臺(tái)，董事長(zhǎng)由國(guó)泰君安董事長(zhǎng)兼任。 預(yù)計(jì)公司將直接受益國(guó)泰君安在一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目資源和投資管理能力，憑借著在手資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升公司外延擴(kuò)張范圍， 為多元化轉(zhuǎn)型提供便利。

變更募投項(xiàng)目有序進(jìn)展： 公司將原太陽(yáng)能熱水器建設(shè)項(xiàng)目的募集資金變更為： 1）建筑一體化太陽(yáng)能熱水器項(xiàng)目； 2）高效反滲透凈水機(jī)項(xiàng)目； 3）南方基地?zé)崮茼?xiàng)目—空氣能子項(xiàng)目。目前項(xiàng)目已處于建設(shè)期，資金投入已超過(guò) 1/3，空氣能項(xiàng)目 1.52 億已投入完畢，產(chǎn)能提升將為新業(yè)務(wù)帶來(lái)更大空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值： 我們預(yù)測(cè) 2015-2017 年凈利 1.96、 2.11、 2.63億元， EPS 0.25、 0.26、 0.33 元， 對(duì)應(yīng) PE 36.80 、 35.38 、 27.88倍。積極看好公司轉(zhuǎn)型決心和成果， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、太陽(yáng)能熱水行業(yè)下滑低于預(yù)期。