過去七年美聯(lián)儲陷入零利率陷阱而不能自拔,接近于零的基準(zhǔn)利率以及量化寬松(QE)政策,本應(yīng)帶來決策者所期待的通脹水平,但如今市場的通脹預(yù)期卻跌至金融危機(jī)以來的新低。 為何會出現(xiàn)當(dāng)前的全球通縮局面?美國銀行用這一等式解釋如下:全球通縮=高債務(wù)水平+技術(shù)創(chuàng)新+人口老齡化。 這三個因素如何成為全球通縮的催化劑?美銀解釋道: 技術(shù)創(chuàng)新:技術(shù)創(chuàng)新和新技術(shù)的涌現(xiàn),推動大量商品和服務(wù)價格下降(房租和醫(yī)療價格是兩大例外);人類壽命加長,儲蓄意愿上升;薪資和工作不穩(wěn)定的情況增加。 人口老齡化:發(fā)達(dá)國家就業(yè)人口總數(shù)2011年達(dá)到頂峰,到2025年將由8.33億下降至7.99億,從而令經(jīng)濟(jì)和通脹的增長承壓。到2050年,世界老齡人口將增加8.85億人,其中很多人將會增加儲蓄用于養(yǎng)老。 高債務(wù)水平:全球金融危機(jī)以來去杠桿進(jìn)程緩慢,再加上債務(wù)規(guī)模龐大,阻礙了名義經(jīng)濟(jì)增長;全球債務(wù)總量占GDP的比例,由2001年的162%升至2013年歷史高點的211%。 昨日華爾街見聞援引麥格理稱: QE持續(xù)釋放的流動性阻止了過剩產(chǎn)能(過去三十年的加杠桿進(jìn)程所致)的理性化出清,同時又阻礙了需求的加速增長,因為私營部門前景的“能見度”下降。因此,貨幣流通速度的下降促使貨幣刺激規(guī)模擴(kuò)大至前所未有的水平,而這又會進(jìn)一步抑制貨幣流動性速度,進(jìn)而要求更多的QE。同時,隨著各個國家貨幣競相貶值,全球需求也受到了壓縮,因為這些國家經(jīng)常帳盈余的上升得益于進(jìn)口的萎縮快于出口的萎縮,而非出口增長快于進(jìn)口。這對全球經(jīng)濟(jì)來說,意味著需求減少。 在這種惡性循環(huán)之下,高債務(wù)水平正是全球QE帶來的惡果。 此外,美銀分析師Hartnett認(rèn)為,如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退,投資者明年可能看到政策上的巨變:歐美及日本或從QE轉(zhuǎn)向財政刺激,而中國從財政刺激轉(zhuǎn)為QE及貨幣貶值。 責(zé)任編輯:張文慧 |
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