陽光電源(300274)

公司預(yù)告 2015 年前三季度業(yè)績同比增長 100%-120%符合預(yù)期： 公司發(fā)布 2015 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 2.48-2.73 億元，同比增長 100%-120%；其中，非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補助，預(yù)計對凈利潤影響約 2040 萬元。 據(jù)此測算，公司三季度單季盈利0.82-1.07 億元，同比增長 187.68%至 275.72%，環(huán)比增長-16.13%至 9.54%。 公司 2015 年前三季度業(yè)績預(yù)告符合我們和市場的預(yù)期。

國內(nèi)開工旺季來臨，逆變器與電站業(yè)務(wù)直接受益： 2015 年 3 月，國家能源局印發(fā)的《國家能源局關(guān)于下達 2015 年光伏發(fā)電建設(shè)實施方案的通知》中確定了 2015 年全國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模 17.80GW 的目標(biāo)； 2015 年 9 月，國家能源局增加光伏電站建設(shè)規(guī)模 5.3GW，要求各項目原則上應(yīng)在 2015 年內(nèi)開工建設(shè)， 2016 年 6 月 30 日前建成并網(wǎng)發(fā)電；加上“領(lǐng)跑者”計劃， 2015 年國內(nèi)迎來光伏裝機大年，三季度已進入旺季。公司逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)均直接受益于國內(nèi)裝機高增長，預(yù)計公司前三季度實現(xiàn)逆變器銷量約 4GW，預(yù)計貢獻利潤超過 1 億元；電站預(yù)計確認規(guī)模約 160-180MW，預(yù)計貢獻利潤 1.2-1.4億元。 預(yù)計公司全年有望實現(xiàn)逆變器銷量 7GW，電站開工并網(wǎng)量有望超過 600MW，拉動進全年業(yè)績繼續(xù)高增長。

受益于即將出臺的頂層設(shè)計， 打造光、風(fēng)、儲、車的能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)： 公司借助智慧光伏云搭建光伏電站運維平臺，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)競爭高地；攜手阿里云布局能源大數(shù)據(jù)，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)核心資源。國家出臺了《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》的文件， 六個配套文件正在加快審議的程序、近期出臺在即； 新一輪電力體制改革即將開啟售電市場，安徽已列入輸配電價改革試點范圍，公司將爭取售電牌照，積極參與未來的新能源電力交易，探索能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。 Musk 創(chuàng)造性地把分布式光伏（ Solarcity） +電動汽車（ Tesla） +儲能器件（ Powerwall/Tesla Energy）完美結(jié)合起來，為能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的探索提供了良好的示范效應(yīng)；公司在分布式光伏、風(fēng)電、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域基礎(chǔ)資產(chǎn)豐富，緊跟海外巨頭步伐，卡位優(yōu)勢明顯，未來有望打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)。 2015 年 6 月，國家能源局已正式確定《能源互聯(lián)網(wǎng)行動計劃大綱》和 12 個支撐課題，公司作為領(lǐng)先企業(yè)有望直接受益。

股權(quán)激勵+員工持股計劃， 為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航： 應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，公司在近兩年引進了不少中高端管理人員和技術(shù)人員，對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展形成了有效的人力支撐。公司在前兩年已經(jīng)實施過股權(quán)激勵計劃的基礎(chǔ)上， 今年又實施第 1 期員工持股計劃， 籌集資金總額上限 1.24 億元（員工自籌不超過 4400萬元+控股股東曹仁賢先生提供借款不超過 8000 萬元）， 2015 年 9 月已完成股票購買， 有利于增強公司骨干員工的歸屬感和認同感，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，與員工一起分享公司成長帶來的收益，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下， 預(yù)計公司 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.84 元、 1.19 元和 1.61元， 業(yè)績增速達 96%、 42%、 35%， 對應(yīng) PE 分別為 32.3 倍、 22.8 倍和 16.9 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價 36 元，對應(yīng)于 2016 年 30 倍 PE。

風(fēng)險提示： 政策不達預(yù)期； 融資不達預(yù)期；產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期； 項目資源不達預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預(yù)期。