摘要：本文利用統(tǒng)計(jì)套利（Statistical Arbitrage）來(lái)發(fā)現(xiàn)和分析研究豆油(資訊,行情)、棕櫚油(資訊,行情)跨品種價(jià)差的穩(wěn)定性以及變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，用協(xié)整方法對(duì)實(shí)際的價(jià)格與數(shù)量模型進(jìn)行對(duì)比；并利用豆油和棕櫚油之間的協(xié)整關(guān)系得出，棕櫚油和豆油之間的最佳套利比例為：1：1.16，從而得出相對(duì)客觀的棕櫚油和豆油期貨跨品種套利策略。

　　一、協(xié)整方法介紹

　　根據(jù)持有成本（THE THEORY OF COST OF CARRY）定價(jià)模型而知，豆油、棕櫚油合約的價(jià)格走勢(shì)都是基于對(duì)未來(lái)標(biāo)的指數(shù)的預(yù)期產(chǎn)生的，由于二品種終端消費(fèi)的替代關(guān)系，直觀看，它們之間的價(jià)差具有一定的穩(wěn)定性。不過(guò)，除持有成本外，還有很多非合理的因素會(huì)影響價(jià)差。但長(zhǎng)期看，豆油、棕櫚油各合約價(jià)格之間仍然存在著一種平穩(wěn)關(guān)系。協(xié)整概念是處理非平穩(wěn)時(shí)間序列的好方法。

　　時(shí)間序列的單整過(guò)程是對(duì)非平穩(wěn)性的一個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行取對(duì)數(shù)后、以消除其非平穩(wěn)的因素，使其成為平穩(wěn)序列。協(xié)整關(guān)系反映變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。變量間存在協(xié)整關(guān)系是建立在單整過(guò)程基礎(chǔ)上的，即變量序列本身是非平穩(wěn)的，而且變量之間具有相同的單整階數(shù)。其中涉及到的時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)；協(xié)整關(guān)系可以用EG檢驗(yàn)或Johansen協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行。當(dāng)確定協(xié)整關(guān)系之后便可以對(duì)價(jià)差序列進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析來(lái)確定適宜的套利交易策略。

　　二、統(tǒng)計(jì)套利方法在棕櫚油和豆油期貨跨品種套利中的應(yīng)用

　　1、數(shù)據(jù)選取和分析

　　套利是指利用差價(jià)的波動(dòng)構(gòu)建資產(chǎn)組合得以規(guī)避單一資產(chǎn)的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)，從而制定相應(yīng)的買賣策略。由于單張合約連續(xù)存續(xù)的時(shí)間較短，我們選擇遠(yuǎn)月合約P1005和Y1005為棕櫚油和豆油期貨跨品種套利研究對(duì)象，選取2009年8月5日至2009年9月7日的小時(shí)收盤數(shù)據(jù)，在該時(shí)間段內(nèi)以上2合約為主力合約，成交量較為活躍。在數(shù)據(jù)頻率的選取上，1小時(shí)數(shù)據(jù)為123個(gè)，在樣本數(shù)量上能夠基本滿足協(xié)整方法長(zhǎng)期趨勢(shì)的需要，故選擇P1005和Y1005在該階段內(nèi)的1小時(shí)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

　　3、套利交易比例確定：

　　由上可知，設(shè)計(jì)棕櫚油和豆油套利投資組合的最佳比例約為：1：1.16。

　　根據(jù)上述比例，考慮到交易單位最小為1手，豆油和棕櫚油每手10噸，為了盡可能減少取整帶來(lái)的誤差，我們?cè)O(shè)置棕櫚油和豆油價(jià)差套利最佳組合為：棕櫚油100手（1000噸），豆油116手（1160噸）。