投資者可保持短多長(zhǎng)空的思路

國(guó)慶長(zhǎng)假之后，多頭攻勢(shì)如虹，捷報(bào)頻傳。滬指在假期后連連上攻，突破了自5178點(diǎn)暴跌以來的下降趨勢(shì)線。隨著指數(shù)回暖，市場(chǎng)投機(jī)交易再度活躍，創(chuàng)業(yè)板反彈力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板，部分小盤股再度遭到爆炒。不過宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于緩慢的下滑趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革進(jìn)程也還在穩(wěn)步推進(jìn)，宏觀基本面并不支持股市重回牛市。短期來看，期指將維持強(qiáng)勢(shì)格局，或在10月剩余的兩周交易時(shí)間內(nèi)完成本輪反彈行情的最后一漲。

經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，降準(zhǔn)降息收效甚微

雖然統(tǒng)計(jì)局還未公布三季度GDP數(shù)據(jù)，不過從月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的角度分析，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于緩慢的下滑趨勢(shì)之中。與二季度相比，PMI、工業(yè)增加值以及固定投資增速等與實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在三季度再度小幅萎縮，預(yù)計(jì)三季度GDP增速將跌破7%，達(dá)到6.8%左右。

9月CPI指數(shù)漲幅環(huán)比下降，PPI連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的呼聲再度提高。國(guó)債期貨近期大漲也使得該預(yù)期得到加強(qiáng)。自去年四季度進(jìn)入降息周期以來，寬松的貨幣政策并未收到顯著的效果。雖然整體借貸利率有了一定程度的下降，但是融資困難，特別是中小企業(yè)融資貴、融資難的問題依舊沒有得到解決。

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行惜貸情緒較高。更重要的原因是抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀最大的兩個(gè)問題——地方債務(wù)和過剩產(chǎn)能并未看到顯著改善。煤炭鋼鐵等重工業(yè)企業(yè)和地方債務(wù)平臺(tái)“借新債還舊債”，成為“吸金黑洞”，導(dǎo)致資金無法更有效地進(jìn)入中小企業(yè)。近期，央行宣布信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)推廣，并表示該措施將引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放。這說明央行也意識(shí)到了只依靠降準(zhǔn)降息無法解決中小企業(yè)融資難的困境，再貸款新政能否起到作用還需觀察。

創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勁反彈，估值再度高企

創(chuàng)業(yè)板在本輪反彈行情中表現(xiàn)搶眼，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅高達(dá)35.66%，遠(yuǎn)高于滬指的18.29%。部分明星股如暴風(fēng)科技、同花順等短期內(nèi)股價(jià)翻倍，投機(jī)交易重回市場(chǎng)。市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的創(chuàng)業(yè)板會(huì)重回牛市。不過筆者卻認(rèn)為這樣的觀點(diǎn)過于樂觀。相比于持續(xù)時(shí)間較短的主板牛市，創(chuàng)業(yè)板牛市早在2012年12月便開始啟動(dòng)。其牛市歷時(shí)2年半，漲幅高達(dá)7倍，可以說已經(jīng)走完一輪完整的牛市。由于創(chuàng)業(yè)板中不少上市公司代表著中國(guó)新興行業(yè)的方向，因此遭到市場(chǎng)瘋狂炒作。

不過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)任重而道遠(yuǎn)，上市公司的業(yè)績(jī)也不可能一蹴而就。隨著此輪反彈，創(chuàng)業(yè)板整體估值再度高企。筆者認(rèn)為，在牛市已經(jīng)終結(jié)的大背景下，創(chuàng)業(yè)板局部過熱的情形難以持續(xù)。

短期來看，滬指和創(chuàng)業(yè)板指雙雙破位上漲，成交量顯著放大，市場(chǎng)做多氛圍濃郁，反彈行情還將延續(xù)一段時(shí)間。不過，從技術(shù)分析的角度來看，滬指在前期4000點(diǎn)暴跌行情中留下了3490點(diǎn)向下跳空缺口。此外滬指60日均線和年線也在該區(qū)域交會(huì)，三者合力將形成重要壓力點(diǎn)位，此輪反彈行情或止步于此。操作上，建議投資者可保持短多長(zhǎng)空的思路，短期內(nèi)輕倉繼續(xù)參與反彈行情。如果滬指反彈終結(jié)于3500點(diǎn)下方，可果斷入場(chǎng)長(zhǎng)線空單。