近期螺紋鋼期價(jià)持續(xù)下行，其中主力1601合約在經(jīng)歷短暫的反彈后便延續(xù)弱勢(shì)，1800元/噸整數(shù)關(guān)口再次面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)悲觀預(yù)期明顯。筆者認(rèn)為，需求不足仍是螺紋鋼期價(jià)疲軟的主要原因，但市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低和期貨深貼水，將會(huì)限制螺紋鋼期價(jià)的下行空間，因此做空者需謹(jǐn)慎。

上游企業(yè)對(duì)鋼價(jià)有空頭預(yù)期

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月數(shù)據(jù)，全國(guó)鋼鐵企業(yè)煉鋼銷售利潤(rùn)率為-0.31%，較上月回落0.34個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)；鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上月增長(zhǎng)0.47個(gè)百分點(diǎn)到70.12%，負(fù)債率高企，現(xiàn)金流壓力也將削弱鋼企減產(chǎn)動(dòng)力。另?yè)?jù)Mysteel調(diào)查，163家鋼廠上周盈利面僅為4.91%，上游焦化企業(yè)銷售利潤(rùn)率為-2.77%，已經(jīng)連續(xù)17個(gè)月處于負(fù)利潤(rùn)水平，企業(yè)生存困難。

與此同時(shí)，9月焦炭基差持續(xù)走弱，并且期貨貼水較大，反映出市場(chǎng)對(duì)焦炭未來(lái)價(jià)格的悲觀情緒，也間接體現(xiàn)原料供貨企業(yè)對(duì)螺紋鋼未來(lái)的空頭預(yù)期。

庫(kù)存攀升可能持續(xù)壓制鋼價(jià)

原料方面，最新數(shù)據(jù)顯示，9月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石8612萬(wàn)噸，較8月大幅增加1200萬(wàn)噸，供給充足將使鐵礦石價(jià)格回落。同時(shí)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落、原料成本的降低將使鋼企利潤(rùn)回升?，F(xiàn)階段利潤(rùn)回升會(huì)促使鋼企維持較高產(chǎn)能，導(dǎo)致供給增多，從而進(jìn)一步壓制螺紋鋼價(jià)格。

庫(kù)存方面，鋼材社會(huì)總庫(kù)存進(jìn)入10月后略有回升，截至10月16日達(dá)到1032.37萬(wàn)噸，其中螺紋鋼庫(kù)存回升至448.36萬(wàn)噸。與此同時(shí)，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存繼續(xù)維持高位，一方面是受節(jié)假日房地產(chǎn)工地停工、鋼廠停產(chǎn)的影響，另一方面是螺紋鋼需求繼續(xù)疲軟的體現(xiàn)。近期鋼廠減產(chǎn)停產(chǎn)傳聞增多，甚至有消息稱，部分地區(qū)鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象，但市場(chǎng)上鋼材供貨依然過(guò)剩。因此，在鋼材減產(chǎn)沒(méi)有落實(shí)之前，螺紋鋼價(jià)格依然會(huì)繼續(xù)下探，未來(lái)去庫(kù)存、降產(chǎn)能依舊是行業(yè)主題。

需求仍決定螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)

一方面，作為國(guó)內(nèi)螺紋鋼的主要消費(fèi)方，基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)均表現(xiàn)暗淡。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月購(gòu)置土地面積累計(jì)同比為-32.1%，企業(yè)拿地欲望極低，未來(lái)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)前景依舊暗淡；8月房屋新開工面積累計(jì)同比為-16.8%，竣工面積累計(jì)同比為-14.6%，銷售面積累計(jì)同比7.2%，待售面積累計(jì)同比為18.1%。雖然銷售面積有所回升，但庫(kù)存待售面積增長(zhǎng)更加迅猛。

從市場(chǎng)情況和各方預(yù)估看，9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)會(huì)略有好轉(zhuǎn)，但對(duì)于當(dāng)前頹勢(shì)仍無(wú)根本性改變。同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠燮囆袠I(yè)發(fā)展，往年增長(zhǎng)強(qiáng)勁的汽車行業(yè)今年也出現(xiàn)了罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)，8月產(chǎn)量同比去年下降6.5%，螺紋鋼消耗也會(huì)隨之減少。

另一方面，值得一提的是外貿(mào)出口似乎成了鋼企的“救命稻草”，但出口呈現(xiàn)量增價(jià)跌的惡性趨勢(shì)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月，我國(guó)鋼材出口較上月增加152萬(wàn)噸達(dá)1125萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32%再創(chuàng)歷史新高；1—9月，我國(guó)累計(jì)出口鋼材8311萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.2%。但出口價(jià)格卻一降再降，主要是由于國(guó)內(nèi)鋼鐵需求不振使得價(jià)格萎靡。雖然擴(kuò)大出口能解鋼企燃眉之急，但鋼企相互競(jìng)爭(zhēng)迫使企業(yè)利潤(rùn)下降，并且出口量相對(duì)于我國(guó)龐大的鋼鐵產(chǎn)能和庫(kù)存顯得杯水車薪。因此，出口的短時(shí)間爆發(fā)只能緩解而并不能改變整個(gè)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的窘境。

整體來(lái)看，螺紋鋼旺季需求不及預(yù)期、供給壓力持續(xù)上升等諸多因素疊加，我們判斷未來(lái)鋼材需求將延續(xù)疲態(tài)。在終端需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)以及產(chǎn)能淘汰沒(méi)有見(jiàn)效之前，螺紋鋼期貨價(jià)格將繼續(xù)承壓，維持弱勢(shì)運(yùn)行。