中國(guó)債務(wù)問(wèn)題日益凸顯，其實(shí)近幾十年來(lái)，大量貸款舉債是全球性問(wèn)題，不過(guò)在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍下滑的今天，高負(fù)債帶來(lái)更大的威脅。

花旗下圖分別展示了美國(guó)、日本、中國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)和巴西各自的非金融業(yè)信貸和GDP增長(zhǎng)變化。

如圖所示，這些國(guó)家地區(qū)信貸規(guī)模普遍超過(guò)GDP規(guī)模，而且進(jìn)入21世紀(jì)后，信貸增速都明顯超過(guò)GDP。最近十年信貸與GDP差距擴(kuò)大最明顯的還是中國(guó)和巴西。

花旗《世界信貸已經(jīng)達(dá)到極限了嗎》的報(bào)告指出，信貸擴(kuò)張給市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，尤其是給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，使得它們?cè)诮鹑谖C(jī)初期成為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。但新興市場(chǎng)的信用擴(kuò)張也走到了盡頭，導(dǎo)致了史無(wú)前例的商品過(guò)剩和“空城鬼域”，以及被許多人認(rèn)為的世界上最危險(xiǎn)的信貸泡沫。

報(bào)告認(rèn)為，各國(guó)央行信貸擴(kuò)張已經(jīng)到了彈性邊緣，也就是說(shuō)，各國(guó)的信用完全透支，增無(wú)可增。其結(jié)果是，新興市場(chǎng)新增信貸也不再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是像西方那樣，轉(zhuǎn)而推升資產(chǎn)價(jià)格通脹，例如房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

上周哈佛大學(xué)教授Carmen Reinhart在文章中警告，新興市場(chǎng)可能存在一個(gè)難以監(jiān)測(cè)和衡量的危機(jī)征兆——隱藏的高額債務(wù)?；ǚ睒s潮時(shí)期，中國(guó)為其他新興市場(chǎng)國(guó)家的礦業(yè)、能源等大型基建項(xiàng)目提供融資。

這些債務(wù)基本以美元計(jì)價(jià)，很多都出自中國(guó)的政策性銀行，不在國(guó)際清算銀行（BIS）和世界銀行的統(tǒng)計(jì)之中。新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)很可能被低估，其經(jīng)歷的資本外流可能比普遍預(yù)想的還嚴(yán)重。