說(shuō)是有色板塊點(diǎn)燃了新年的這波行情并不為過(guò)。這個(gè)去年備受考驗(yàn)的行業(yè)正在去庫(kù)存化的路上做最后的沖刺，接下來(lái)要等待的只有需求。

　　1月22日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，08年12月份錫、鎂、鋅、鋁、銅精礦、鎢精礦產(chǎn)量出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)，分別下滑27.6%、17.4%、11.8%、4.3%、37.3%、11.5%。產(chǎn)量出下滑對(duì)價(jià)格的支撐作用不言而喻。

　　國(guó)泰君安有色行業(yè)分析師林浩祥告訴理財(cái)周報(bào)記者，2008年10月，有色行業(yè)開(kāi)始進(jìn)行安全庫(kù)存控制，2009年1月末大多數(shù)公司庫(kù)存已降至合理水平，最壞預(yù)計(jì)在一季度完全結(jié)束。

　　那么，誰(shuí)先抵達(dá)供需平衡這條線？經(jīng)過(guò)理財(cái)周報(bào)記者的調(diào)查和多位有色分析師的研判，在大宗金屬商品中，近期鉛鋅最被看好，銅走勢(shì)比較模糊，鋁最不被看好。此外，一些局部投資機(jī)會(huì)亦可捕捉。

　　鉛鋅只欠需求

　　“鋅也許反彈的時(shí)候快到了！”“如果在鉛鋅、銅、鋁行業(yè)進(jìn)行選擇的話，我們趨向于選擇鉛鋅行業(yè)上市公司作為未來(lái)首先增持的對(duì)象?！蔽髂献C券研究員蘭可在2月9日的月報(bào)中如是寫(xiě)道。

　　根據(jù)最新減產(chǎn)計(jì)劃，蘭可表示，礦產(chǎn)鋅的產(chǎn)量損失很可能超過(guò)120萬(wàn)噸，約占全球鋅市場(chǎng)15%，是減產(chǎn)幅度最大的基本金屬。而且，未來(lái)全球鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)將變得緩慢，盡管1月LME庫(kù)存增8萬(wàn)噸至34.3萬(wàn)噸，相當(dāng)于每天凈增長(zhǎng)4400噸，但仍然遠(yuǎn)低于庫(kù)存的高點(diǎn)，需求一旦恢復(fù)，鋅市場(chǎng)將重新變得緊張。

　　在蘭可看來(lái)，“鉛無(wú)疑是1月份表現(xiàn)最好的基本金屬”，LME庫(kù)存在12月和1月沒(méi)有顯著增加，市場(chǎng)趨于平衡。

　　鉛在汽車替代電池領(lǐng)域的消費(fèi)幾乎占到了其整個(gè)消費(fèi)量的45%左右，這一部分基本不受經(jīng)濟(jì)下滑的影響。來(lái)自亞洲，特別是中國(guó)電動(dòng)自行車的日益普及也將推動(dòng)鉛的消費(fèi)。

　　巧合的是，中信證券的張芳、申銀萬(wàn)國(guó)的葉培培也同時(shí)看好鉛、鋅。

　　葉培培表示，鉛鋅的庫(kù)存正逐步恢復(fù)正常。鉛鋅在2008年四季度的大跌，主要是因?yàn)橄掠涡枨蟮男菘耍掠尾少?gòu)商不敢主動(dòng)增加庫(kù)存，到今年一二月份下游開(kāi)始備貨，鉛鋅的價(jià)格也穩(wěn)住11000元/噸左右。

　　張芳表示，中金嶺南(000060.SZ)，由于其周轉(zhuǎn)率較高，此前的高價(jià)原材料庫(kù)存也基本于12月份消化完畢。馳宏鋅褚(600497.SH)董秘趙朋告訴理財(cái)周報(bào)記者，去年該公司沒(méi)有停產(chǎn)減產(chǎn)，高價(jià)庫(kù)存在1月份已基本消化完畢?！鞍凑珍\近期的價(jià)格，成本跟產(chǎn)出已基本可以持平。”他對(duì)鉛鋅基本面好轉(zhuǎn)的看法表示認(rèn)同，但與2006年當(dāng)時(shí)行情不可同日而語(yǔ)。

　　電網(wǎng)+收儲(chǔ)-地產(chǎn)-汽車=銅的方向

　　暴跌70%后，銅價(jià)從去年12月底急劇拉升至2009年1月初達(dá)到頂點(diǎn)，銅價(jià)幾經(jīng)波折。

　　有意思的是，過(guò)去3年中銅價(jià)都在在1-5月均形成了40-80%的價(jià)格升幅，這無(wú)疑有季節(jié)性需求的影響，不過(guò)這一回的不同在于，倫銅的庫(kù)存始終在50萬(wàn)噸以上的歷史高位累計(jì)，近兩日的暴跌似乎說(shuō)明，中國(guó)因素仍只是期貨投資者炒銅的借口，至少到目前為止。

　　“銅的基本面相當(dāng)差，盡管年初有一波上漲但現(xiàn)在又跌了，就是缺乏基本面的支撐?！蔽髂献C券分析師蘭可2月9日表示，之前的預(yù)測(cè)似乎稍顯樂(lè)觀。

　　“銅需求難見(jiàn)起色?！碧m可說(shuō)，中國(guó)2008年表現(xiàn)消費(fèi)量?jī)H增長(zhǎng)2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前一年的38%。美、歐、日房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然疲弱，沒(méi)有任何亮點(diǎn)，美國(guó)建筑許可同比再次大幅下滑50.77%。因此，今年銅價(jià)可能都在低位徘徊。

　　與蘭可對(duì)銅的悲觀不同的是，中信證券的張芳、申銀萬(wàn)國(guó)的葉培培卻對(duì)銅寄以了希望。

　　張芳的理由是，由于減產(chǎn)和需求恢復(fù)，銅庫(kù)存從每日上升萬(wàn)余噸下降到每天上升2000-3000余噸，庫(kù)存上升速度已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的放緩跡象。

　　葉培培則認(rèn)為，電力電網(wǎng)用銅是中國(guó)銅需求的主要?jiǎng)恿Γs占銅需求量的53%，電力電網(wǎng)用銅每增加10%，將拉動(dòng)總體銅需求增加5.3%以上。有理由相信國(guó)家刺激電網(wǎng)投資的政策將在今后繼續(xù)發(fā)揮著舉足輕重的作用。

　　這可以簡(jiǎn)化為如下公式：電網(wǎng)+收儲(chǔ)-地產(chǎn)-汽車=銅的方向。一切要看今年地產(chǎn)和汽車業(yè)究竟如何復(fù)蘇。

　　葉培培表示，銅企來(lái)自高價(jià)原材料和半成品庫(kù)存在2009年1月底消化完畢，尤其是江西銅業(yè)(600362.SH)長(zhǎng)單較多，去年并沒(méi)有采取減產(chǎn)措施，相對(duì)于減產(chǎn)的銅企，消化高價(jià)原材料的速度會(huì)快一點(diǎn)。

　　鋁：減產(chǎn)，還是減產(chǎn)

　　中國(guó)鋁業(yè)被炒得最猛，但鋁最不被看好。產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存嚴(yán)重仍是鋁的“緊箍咒”。

　　焦作萬(wàn)方和云鋁股份的董秘，都對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)，“目前還沒(méi)有看到電解鋁復(fù)蘇的跡象”。整個(gè)行業(yè)的庫(kù)存仍然相當(dāng)大?！捌噺S商才剛獲救援，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處敏感時(shí)期，而這兩個(gè)領(lǐng)域占全球鋁消費(fèi)的60%”。西南證券蘭可說(shuō)。

　　“盡管1月份建材比預(yù)期要好，但是鋁的還是有潛在風(fēng)險(xiǎn)?！比~培培表示，“一旦鋁的價(jià)格企穩(wěn)，閑置的產(chǎn)能將重新投入使用，重新打壓鋁價(jià)格的反彈。采購(gòu)商也是這么考慮，因而很謹(jǐn)慎?！边@背后其實(shí)是鋁行業(yè)集中度不夠的問(wèn)題。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)的減產(chǎn)規(guī)模約350萬(wàn)噸，約占2008年產(chǎn)能的20%；氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模約960萬(wàn)噸，約占去年產(chǎn)能的28%。供求關(guān)系也只有稍微的緩和。經(jīng)連日增加，倫鋁庫(kù)存已增至2月12日的292.4萬(wàn)噸。

　　在汽車和地產(chǎn)仍舊晦暗的前提下，無(wú)論從進(jìn)一步限產(chǎn)還是收儲(chǔ)的角度看，都不足以大面積的改善鋁的疲軟，不過(guò)這畢竟已經(jīng)較大的縮短了周期，理論上的供求扭轉(zhuǎn)可能在2010年后，但是這個(gè)行業(yè)向來(lái)會(huì)提前反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面。

　　關(guān)注2-4月銅、鎳、錫

　　從業(yè)績(jī)角度，資源企業(yè)面臨計(jì)提問(wèn)題較為嚴(yán)重如錫業(yè)股份、云南銅業(yè)，不過(guò)林浩祥提醒，銅陵有色業(yè)內(nèi)關(guān)注其一季度套期保值收益。此外，宏達(dá)股份金鼎礦業(yè)9%的股權(quán)注入問(wèn)題，估值相對(duì)低的西部礦業(yè)大股東能否近期出臺(tái)增持計(jì)劃，山東黃金公司現(xiàn)金收購(gòu)資源方案是否在上半年出臺(tái)，都值得緊密關(guān)注。

　　總的說(shuō)來(lái)，“要關(guān)注在2-4月銅、鎳、鉬的價(jià)格走勢(shì)，前者有中國(guó)收儲(chǔ)、季節(jié)性消費(fèi)刺激、后兩者有鋼鐵價(jià)格逐步拉動(dòng)刺激。