對于11月份的焦炭價(jià)格走勢，我們持悲觀預(yù)期，鋼廠在銷售虧損的背景下將進(jìn)一步打壓焦炭價(jià)格，轉(zhuǎn)移成本壓力。市場普遍認(rèn)為，10月下旬的GDP數(shù)據(jù)可能回落至6.6%—6.7%，因此工業(yè)品整體氣氛偏空，加上螺紋鋼、鐵礦石期價(jià)不斷回落，焦炭期價(jià)短期會(huì)向700元/噸的整數(shù)關(guān)口靠攏。因此，建議以逢反彈拋空的思路操作。

焦炭現(xiàn)貨市場情況分析

自2014年以來，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量呈明顯的下降趨勢。2014年焦炭月產(chǎn)量基本維持在4000萬噸，2015年月產(chǎn)量維持在3800萬噸之下，8月焦炭產(chǎn)量為3735萬噸，同比下降6.44%。產(chǎn)量下降可以從國內(nèi)焦化企業(yè)的開工率上得到印證：自2015年年初以來，國內(nèi)焦化企業(yè)的開工率一直維持下滑趨勢，在9月初才略有反彈跡象。對于9月開工率的上升，我們認(rèn)為主要是由于國慶節(jié)前下游略有備貨，且市場對于金九銀十的旺季需求有一定預(yù)期。

國內(nèi)主要三個(gè)港口焦炭庫存呈現(xiàn)下降趨勢，在8月下降幅度較為明顯。截至10月10日，國內(nèi)三港庫存如下：天津港184萬噸，日照港32萬噸，連云港12萬噸，三港合計(jì)228萬噸，但其中包括鑄造焦，真正可以用來交割的準(zhǔn)一級焦數(shù)量較少。但從前幾次焦炭合約的交割情況來看，內(nèi)陸地區(qū)仍有大量可交割的貨源。另外，由于注冊倉單倉儲費(fèi)用明顯高于現(xiàn)貨市場實(shí)際倉儲費(fèi)用，因此賣方往往用于交割的貨源會(huì)在合約臨近交割前運(yùn)往港口注冊成倉單，因此港口庫存對價(jià)格指導(dǎo)意義不大。

由于國內(nèi)下游需求疲軟和鋼廠對焦炭價(jià)格打壓意愿強(qiáng)，國內(nèi)焦炭無論是內(nèi)陸車板價(jià)還是港口價(jià)格一路下跌。10月16日，天津港準(zhǔn)一級冶金焦和連云港準(zhǔn)一級冶金焦分別報(bào)于855元/噸和850元/噸。

目前國內(nèi)焦化企業(yè)經(jīng)營困難，噸焦成本盡管在下降，但由于銷售價(jià)格跌得更快，因此企業(yè)成本壓力逐漸增大。僅從材料成本看，按照主焦煤的成本測算的噸焦盈利狀況是一路下降的，在進(jìn)入9月以后，按照主焦煤成本計(jì)算，噸焦生產(chǎn)盈利僅12.81元/噸，若加上財(cái)務(wù)、折舊等其他費(fèi)用成本，焦化企業(yè)處于虧損狀態(tài)，而且這種狀態(tài)短期難以改變。從企業(yè)資金流情況來看，焦化企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在5月開始再次惡化，因此后期為了保證現(xiàn)金流正常，降價(jià)銷售是必然結(jié)果。

黑色品種整體分析

煤鋼焦礦整體走勢仍將以弱勢下跌為主。其中螺紋鋼價(jià)格在跌至1800元/噸之后或有小幅反彈，這個(gè)位置的支撐主要來自國內(nèi)鋼廠減產(chǎn)預(yù)期，目前已經(jīng)有部分鋼廠減產(chǎn)。后期如果鋼廠噸鋼虧損加大，不排除大面積減產(chǎn)，屆時(shí)螺紋鋼價(jià)格或出現(xiàn)一定程度反彈，但高度預(yù)計(jì)有限，2000元/噸關(guān)口將有一定阻力。

鐵礦石經(jīng)過前期的大幅上漲后，港口價(jià)格虛高，因此盡管9月初現(xiàn)貨維持高升水，但期貨價(jià)格率先跳水，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格回落。國外礦山為了完成今年的銷售計(jì)劃，相信在四季度會(huì)加大發(fā)貨量，短期內(nèi)期貨價(jià)格仍將繼續(xù)下跌，可能向350元/噸靠攏。但在今年的礦石大會(huì)上，不少鋼廠主動(dòng)和國外礦山恢復(fù)訂單的長協(xié)價(jià)格，礦山在四季度也會(huì)根據(jù)國內(nèi)鋼廠噸鋼盈虧情況控制價(jià)格，避免鋼廠噸鋼虧損太嚴(yán)重而大面積減產(chǎn)，進(jìn)而減少對進(jìn)口礦的需求量。

煤焦品種在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中處于定價(jià)權(quán)較弱的地位，因此在鋼廠噸鋼虧損的狀況下，煤焦品種后期將繼續(xù)被打壓，價(jià)格將處于緩跌過程中，焦炭1601合約短期目標(biāo)700元/噸，中期目標(biāo)650元/噸。