9月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)(10645, -135.00, -1.25%)開(kāi)啟連跌模式，近9個(gè)交易日跌幅近千點(diǎn)?！耙幌驕仨槨钡匿X價(jià)如此不堪，喜了多少空頭，又令多少鋁廠難眠。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實(shí)不樂(lè)觀，但壓垮鋁價(jià)更多的力量緣于消費(fèi)增速放緩背景下無(wú)節(jié)制的供應(yīng)增長(zhǎng)。

面臨相同嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，同為有色金屬板塊的銅、鎳、鉛鋅跌幅相對(duì)有限，唯有鋁開(kāi)啟陰跌模式，可見(jiàn)其基本面之差。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，9月全球(除中國(guó)以外)原鋁日均產(chǎn)量增至68800噸，8月為68600噸。中國(guó)9月原鋁日均產(chǎn)量升至90500噸，8月為88200噸。國(guó)內(nèi)外鋁供應(yīng)仍未見(jiàn)明顯收縮。

由于鋁價(jià)持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)的盈利情況堪憂。百川資訊測(cè)算，10月全國(guó)平均完全成本為12510元/噸，10月22日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格為10660元/噸。從該機(jī)構(gòu)發(fā)布的中國(guó)電解鋁各成本區(qū)間對(duì)應(yīng)產(chǎn)能分布圖看，成本低于11000元/噸的產(chǎn)能約占全國(guó)產(chǎn)能的3%，成本分布在11000—11500元/噸的產(chǎn)能占比為28%。數(shù)據(jù)或略偏保守，但可以看到行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)面臨虧損。

按照正常的邏輯，大面積的虧損勢(shì)必會(huì)引發(fā)企業(yè)減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)困局，但實(shí)際情況并非如此。今年以來(lái)，全國(guó)減產(chǎn)累計(jì)200多萬(wàn)噸，同期新產(chǎn)能投放超300萬(wàn)噸，前期累計(jì)減產(chǎn)數(shù)量不及下半年擬投新增產(chǎn)能數(shù)量，失衡狀態(tài)加劇。國(guó)慶節(jié)后更有銅川、東興相繼復(fù)產(chǎn)，以當(dāng)前電價(jià)測(cè)算屬于虧本上陣。鋁廠虧損狀況下不退反進(jìn)的“逆行”著實(shí)加劇了供應(yīng)過(guò)剩，平添空頭砝碼。

通常期貨價(jià)格持續(xù)下跌過(guò)程中，若現(xiàn)貨跌幅放緩或止跌，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向升水狀態(tài)則會(huì)給期貨帶來(lái)些許支撐。在鋁價(jià)的持續(xù)下跌中，鋁現(xiàn)貨貼水幅度不斷擴(kuò)大，21日長(zhǎng)江現(xiàn)貨貼水135元/噸，表明貿(mào)易商拋貨意愿濃郁。

上海、無(wú)錫、杭州、南海和鞏義五地最新的現(xiàn)貨庫(kù)存總計(jì)100.5萬(wàn)噸，較去年同期的67萬(wàn)噸同比上漲50%。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)看，10月下旬到春節(jié)前的去庫(kù)存能力并不如夏秋季節(jié)強(qiáng)勁。今年運(yùn)行產(chǎn)能比去年同期并未明顯降低，100萬(wàn)噸庫(kù)存重壓之下，去庫(kù)存過(guò)程漫長(zhǎng)且艱難。

跟蹤前二十名主力持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)并不缺乏抄底鋁價(jià)的資金流入，但在空頭主力的圍剿中節(jié)節(jié)敗退。前二十名主力凈空持倉(cāng)為40000余手，空方力量顯著占優(yōu)。鋁價(jià)要有像樣的反彈，除非空頭主力主動(dòng)獲利離場(chǎng)，密切跟蹤主力倉(cāng)位變動(dòng)有益于捕捉風(fēng)向。

綜合來(lái)看，不管是產(chǎn)出、庫(kù)存、現(xiàn)貨銷售還是期貨主力持倉(cāng)，鋁市均呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。要想打破這樣的格局，需要鋁廠進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)，從根源上打破供應(yīng)過(guò)剩的格局。關(guān)停談何容易，唯有全行業(yè)團(tuán)結(jié)共同謀求出路，鋁價(jià)方能重獲生機(jī)。