美聯(lián)儲(chǔ)暗示12月有可能加息，今天新興市場(chǎng)貨幣大都下跌，但離岸人民幣卻逆勢(shì)大漲，日內(nèi)漲幅超過300點(diǎn)，兩岸價(jià)差從昨天的421點(diǎn)大幅收窄至42點(diǎn)。

截止16:40， 離岸人民幣兌美元（CNH）擴(kuò)大漲幅至0.53%，報(bào)6.3613，日內(nèi)漲幅超過339點(diǎn)。 

與此同時(shí)，在岸匯率保持穩(wěn)定，收盤時(shí)報(bào)6.3562。

路透援引市場(chǎng)人士揣測(cè)稱，是中國(guó)央行通過部分中資銀行出手干預(yù)離岸市場(chǎng)，促使與境內(nèi)（CNY）價(jià)差收斂。

“中國(guó)央行昨天晚間已借機(jī)構(gòu)手在倫敦盤就已著手干預(yù)，今天午后又在CNH市場(chǎng)砸盤，動(dòng)向明顯，就是促使CNH與CNY的價(jià)差收斂至150個(gè)點(diǎn)子， ”香港一位資深交易員稱，他認(rèn)為今日應(yīng)該是10月份最大的單日干預(yù)。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新回升，韓元等亞洲貨幣出現(xiàn)了集體重挫。韓元對(duì)美元今日一度貶值1%至1141.71，跌幅為9月23日以來最大。截至北京時(shí)間下午2點(diǎn)，韓元跌幅縮小至0.28%。本月韓元已累計(jì)上漲3.8%，或?qū)?chuàng)下四年來最大月度漲幅。

韓元一個(gè)月隱含波動(dòng)率下跌30個(gè)基點(diǎn)至11.2%，僅次于馬來西亞林吉特的18%和印尼盧比的17%。目前馬來西亞林吉特跌0.55%，印尼盧比跌1%。

人民幣如何能獨(dú)善其身呢？

華爾街見聞曾提及，在岸和離岸價(jià)差昨日一度接近460點(diǎn)，逼近一個(gè)月來最大。自上周中國(guó)央行雙降以來，離岸人民幣走勢(shì)較在岸更弱，兩者價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji表示，如果中國(guó)推出更多貨幣寬松舉措，將加劇人民幣貶值壓力。

但民生宏觀團(tuán)隊(duì)今日表示，我國(guó)面臨11月SDR投票，央行將會(huì)有較強(qiáng)的維穩(wěn)意圖，不會(huì)允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。

我國(guó)面臨11月SDR投票，央行將會(huì)有較強(qiáng)的維穩(wěn)意圖，不會(huì)允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。

對(duì)匯率的壓力角度，內(nèi)部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準(zhǔn)，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場(chǎng)貨幣仍舊較強(qiáng)勢(shì)，并且考慮到大型國(guó)有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售美元干預(yù)同時(shí)與央行達(dá)成遠(yuǎn)期協(xié)議以對(duì)沖倉(cāng)位的做法，人民幣未來或?qū)⒚媾R貶值預(yù)期再次襲來的沖擊。

綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預(yù)期并未銷聲匿跡，還會(huì)卷土重來。

以下是民生宏觀的具體分析：

美聯(lián)儲(chǔ)的巴普洛夫?qū)嶒?yàn)何時(shí)結(jié)束？事件：美聯(lián)儲(chǔ)10月再次按兵不動(dòng)，雖仍未加息，但加息的預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的一系列連鎖調(diào)整，這已經(jīng)是一次典型的巴普洛夫條件反射事件。

① 利率決議？美聯(lián)儲(chǔ)10月FOMC利率決議于今日凌晨公布，正如市場(chǎng)預(yù)期，維持利率區(qū)間不變。

② 投票結(jié)果？1人投反對(duì)票，仍然是9月會(huì)議執(zhí)意認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加息的委員，表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于不加息的決定相對(duì)統(tǒng)一，在耶倫的影響下偏鴿派。

③ 何時(shí)加息？自從3月會(huì)議去掉“耐心”后，后續(xù)會(huì)議再并無指引性變化，關(guān)鍵措辭的按兵不動(dòng)，已經(jīng)讓市場(chǎng)猜疑了半年之久，所謂的“相機(jī)調(diào)控”已經(jīng)讓市場(chǎng)過度調(diào)整，此次會(huì)議明確指明了12月會(huì)議這個(gè)具體時(shí)點(diǎn)，明確表示美聯(lián)儲(chǔ)將決定是否加息，不過目前市場(chǎng)預(yù)期12月加息概率僅為35%，加息步伐很大概率要拖到2016年。

④ 如何評(píng)估經(jīng)濟(jì)？從本次“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在溫和擴(kuò)張”的表述可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)復(fù)蘇已逐步形成共識(shí)，但美聯(lián)儲(chǔ)繼上個(gè)月對(duì)海外運(yùn)行情況給予了直接的擔(dān)憂表態(tài)后，本月刪掉了相關(guān)表述，僅表示關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的發(fā)展。從過去兩次加息經(jīng)驗(yàn)來看，房產(chǎn)、制造業(yè)與汽車三大塊，加息時(shí)至少有兩部分是明顯過熱的，目前PMI接近跌破榮枯線，房產(chǎn)恢復(fù)但仍不及危機(jī)前，汽車銷售處于下行趨勢(shì)中，實(shí)體并看不到明顯的過熱信號(hào)。

⑤ 如何評(píng)估就業(yè)？9月失業(yè)率持續(xù)保持在5.1%的低位（前值5.1%，十年均值6.95%），相比9月的“勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善,就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)”，本月表述更為悲觀“就業(yè)增長(zhǎng)步伐放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定”。我們認(rèn)為勞動(dòng)力資源運(yùn)用不足狀況有所改善，但仍有一些問題 ：勞動(dòng)參與率低+由于經(jīng)濟(jì)原因從事非全日工作人數(shù)562萬（危機(jī)前僅為400萬）+薪金增長(zhǎng)依舊乏力等。

⑥ 如何評(píng)估通脹？不僅美國(guó)官方公布的通脹數(shù)據(jù)處于低位（8月PCE為0.3%，前值0.3%；核心PCE為1.3%，前值1.2%），基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期從7月以來持續(xù)下行，核心PCE自08年危機(jī)以來，幾乎一直低于2%，美聯(lián)儲(chǔ)依然承認(rèn)短期內(nèi)通脹將繼續(xù)維持低位且基于市場(chǎng)的通脹指標(biāo)會(huì)更低，但“隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的進(jìn)一步復(fù)蘇，能源及進(jìn)口價(jià)格下降等暫時(shí)性因素的消散，通脹依舊會(huì)向2%的目標(biāo)趨近”。

⑦ 貨幣政策影響？ 美聯(lián)儲(chǔ)加息一再推遲，匯率貶值和外匯占款下降的壓力有所緩解，降準(zhǔn)的必要性下降。但下一步如果加息預(yù)期和貶值壓力再度升溫，央行可能又要進(jìn)行外匯干預(yù)，消耗外匯占款，屆時(shí)降準(zhǔn)將再次出現(xiàn)。

⑧ 對(duì)匯率的影響？對(duì)匯率的支撐角度，一方面，全球主要央行近期動(dòng)作明顯轉(zhuǎn)向，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，10月會(huì)議釋放了QE將加碼的信號(hào)，日本也很有可能在下周會(huì)議進(jìn)一步量化寬松，現(xiàn)在全球恐再次陷入競(jìng)相貶值的循環(huán)中，人民幣將跟隨美元有升值傾向；另一方面，我國(guó)面臨11月SDR投票，央行將會(huì)有較強(qiáng)的維穩(wěn)意圖，不會(huì)允許人民幣短期內(nèi)有較大的貶值幅度。對(duì)匯率的壓力角度，內(nèi)部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準(zhǔn)，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場(chǎng)貨幣仍舊較強(qiáng)勢(shì)，并且考慮到大型國(guó)有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售美元干預(yù)同時(shí)與央行達(dá)成遠(yuǎn)期協(xié)議以對(duì)沖倉(cāng)位的做法，人民幣未來或?qū)⒚媾R貶值預(yù)期再次襲來的沖擊。綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預(yù)期并未銷聲匿跡，還會(huì)卷土重來。