黃金和債券往往并不是同進同退的。

不過，過去兩個月的市場表現(xiàn)卻并非如此。

實際上，自8月初以來，金價漲了約10%，而10年期國債收益下滑近15%。

換句話說，變動的幅度很大，而不只是數(shù)據(jù)中可以忽略不計的日?！霸胍簟倍?。

這是怎么回事？

先想想黃金為何如此強勁，本周達到了新的歷史高點。一種解釋是，這是由匯市上美元走軟造成的。由于美元最近很疲弱，這種說法當然貌似可信。

另外一種對黃金走強的看似可信的解釋是，它不相信未來數(shù)月和數(shù)年通貨膨脹會加劇。全球央行向金融體系注入的數(shù)萬億美元最終不會對通貨膨脹率造成影響，這一點真的是讓人難以想像。

不過盡管這些說法看似合理，卻難以解釋美國國債的強勢。美元走軟無疑會給美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)加息帶來更大的壓力，加息會造成國債價格下滑而不是上升。通貨膨脹加劇也會帶來同樣的后果。

當我們考慮國債價格為何如此強勁時，我們陷入了一個類似的僵局。標準的解釋是，國債價格不相信經(jīng)濟增長會弱于預期和／或發(fā)生通貨緊縮。經(jīng)濟增長弱于預期和／或通貨緊縮將會令利率保持在低水平。不過，這些因素卻無法造成金價上漲。

無論怎么看，我們都會得出同樣的結(jié)論：最近的走勢是不可持續(xù)的。黃金和債市將有一個要下挫。

是哪一個呢？

一些因素顯示，目前債市是更為脆弱的一個。

最近股市也表現(xiàn)良好，如果經(jīng)濟比預期的要弱，或是如果通貨緊縮的威脅大于預期，股市就不會一派繁榮。所以，本質(zhì)上，股市的表現(xiàn)說明黃金會漲，而債市會跌。

目前債市的看漲情緒接近紀錄高點，（據(jù)反向投資者的說法）這種一致看好的觀點很少是正確的。

黃金投資者中的看漲情緒即使不是全面黯淡，也是明顯受限，顯示出對黃金市場繼續(xù)走高的強烈擔憂。

結(jié)果是什么呢？

如果債市未來幾個月比黃金市場明顯要弱，你不要感到吃驚。