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陳東海:對程序化交易必須興利除弊

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-11-03 09:09:02 來源:新京報 作者:丁斌斌

對于程序化交易,不能因為其可能發(fā)生來自于技術(shù)、系統(tǒng)和人為的失誤或操縱就一棍子打死,也不能因為其有擴(kuò)充流動性和發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能就放任自流。


  程序化交易,這個名詞對于中國的投資者不算陌生,但是2015年11月1日晚間爆出的上海查處一起重大金融期貨操縱案件,以及2年前的光大“烏龍指”事件,讓中國人對程序化交易多數(shù)持負(fù)面看法。


  中國的證券市場雖然是以散戶為主的市場,由于程序化交易基本上屬于機(jī)構(gòu)才能玩得轉(zhuǎn)的東西,所以看起來程序化交易離散戶很遠(yuǎn),但是程序化交易和散戶的交易在同一個市場,實際上散戶已經(jīng)深受程序化交易的影響。由于中國的證券市場還不是成熟完善的市場,市場機(jī)制的固有缺點如果與程序化交易的負(fù)面機(jī)理結(jié)合,散戶無疑恰恰成為機(jī)構(gòu)程序化交易宰殺的對象,甚至金融系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)也會受到一定程度的波及。


  但是,也不必對于程序化交易談虎色變。程序化交易只是一個金融工程的工具而已,本身是中性的,是借助計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)的運算能力,通過電腦軟件程序代替人工自動分析和下單交易。因此,與眾多事物都有陰陽二面性一樣,程序化交易必然也會有正負(fù)二方面的影響。作為技術(shù)進(jìn)步和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,程序化的作用主要來自于其機(jī)理,因此,作為市場管理者,必須發(fā)揮程序化交易機(jī)理中利于市場的一面,而抑制其不利于市場的一面。


  程序化交易又叫高頻交易,其在提供市場流動性方面的作用是無與倫比的,那么正常情況下也有利于價格發(fā)現(xiàn)的市場功能的發(fā)揮。而流動性,是市場的命根子,一個沒有流動性的市場是窒息的市場,所以程序化交易大大擴(kuò)充市場流動性和有助于價格發(fā)現(xiàn)的功能,使得人們不能程序化交易一關(guān)了之。


  然而,程序化交易如果野蠻生長,也會帶來過度流動性的問題,一旦發(fā)生技術(shù)故障和人為的失誤與操縱,就會將錯誤成幾何級數(shù)的放大,嚴(yán)重沖擊市場,光大“烏龍指”事件就對市場產(chǎn)生了極大的負(fù)面沖擊。同時,程序化交易快速和極端自動化的交易,使得機(jī)構(gòu)對于中小散戶產(chǎn)生了巨大的技術(shù)和信息的優(yōu)勢,可能形成價格操縱等導(dǎo)致市場不公正的事情發(fā)生。


  因此,對于程序化交易必須興利除弊。目前國際上紛紛對于程序化交易加強(qiáng)監(jiān)管,如對于程序化交易的過程進(jìn)行密切監(jiān)控、抑制其快速的下單和撤單等等。早前,歐盟開征金融交易稅(托賓稅),對金融衍生品征收0.01%,對股票、債券、基金份額、貨幣市場工具、回購協(xié)議以及證券借貸交易征收0.1%的稅率。而這種托賓稅,完全可以推廣到程序化高頻交易上來,通過增加高頻交易的成本,防止其過渡濫用和進(jìn)行價格操縱等等。


  10月9日,中國證監(jiān)會組織起草的《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》向社會公開征求意見,其中提及的將程序化交易與普通的交易進(jìn)行隔離、對于高頻交易進(jìn)行過濾、防止其反復(fù)下單和撤單以形成價格操縱等等,都不失為一種嘗試。


  所以,對于程序化交易,不能因為其可能發(fā)生來自于技術(shù)、系統(tǒng)和人為的失誤或操縱就一棍子打死,也不能因為其有擴(kuò)充流動性和發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能就放任自流,而是要合理的規(guī)范,讓其在理性的軌道上運行,從而利于市場和社會。


責(zé)任編輯:張文慧

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