國際醫(yī)學(000516)

3 季報業(yè)績低于預期

公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.38 億元，比上年同期增長1.58%，實現(xiàn)營業(yè)利潤2.25 億元，比上年同期下降19.28%；實現(xiàn)利潤總額2.25 萬元，比上年同期下降19.3%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.75 萬元，比上年同期下降13.69%。前3 季度，公司攤薄后EPS 為0.23 元，其中第3 季度為0.03 元，業(yè)績低于預期。

商業(yè)增長趨緩、醫(yī)療業(yè)務利潤下降拖累業(yè)績

從單季度的財務數(shù)據(jù)來看，當期實現(xiàn)營業(yè)收入8.04 億元，同比下降3.88%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1,824.70 億元，同比下降69.10%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4,557.21 億元，同比下降19.77%。當季度的財務情況除了營業(yè)收入以外，幾乎全線下降。分析原因主要是由于：第一，受宏觀經(jīng)濟影響，商業(yè)未實現(xiàn)爆發(fā)式增長。第二，自中報以來，醫(yī)療服務業(yè)務的凈利潤就出現(xiàn)了較大幅度下滑。第三，報告期，公司處置出現(xiàn)虧損的交易性金融資產(chǎn)導致當季投資收益為-3,109.83 萬元，同比減少4,290 萬元。

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈延伸穩(wěn)步推進

為加快打造以西安為中心、覆蓋陜西全省的醫(yī)療服務連鎖網(wǎng)絡(luò)。2015 年7 月30 日，公司與商洛職業(yè)技術(shù)學院在西安簽署商洛醫(yī)學中心協(xié)議，其中公司出資19,500 萬元，占商洛醫(yī)學中心注冊資本的97.5%，商洛職業(yè)技術(shù)學院出資500萬元，占商洛醫(yī)學中心注冊資本的2.5%。該公司將作為運營主體，建設(shè)、經(jīng)營商洛國際醫(yī)學中心項目，將加掛商洛職業(yè)技術(shù)學院附屬醫(yī)院和商洛市第二人民醫(yī)院牌子，同時將原商洛職業(yè)技術(shù)學院附屬醫(yī)院原址改建成為約100 張床位規(guī)模的標準化社區(qū)醫(yī)院，作為商洛國際醫(yī)學中心的二級分院進行經(jīng)營。我們認為，商洛國際醫(yī)學中心是加快打造以西安為中心、覆蓋陜西全省的醫(yī)療服務連鎖網(wǎng)絡(luò)的重要布局，邁出了公司醫(yī)療服務業(yè)務向西安以外地區(qū)發(fā)展的第一步，有助于增強公司在醫(yī)療服務領(lǐng)域的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

另外，自2014 年投資參股北京漢氏聯(lián)合生物技術(shù)股份有限公司以來，在干細胞臨床應用方面，公司已成立生物技術(shù)委員會，引進了國內(nèi)外著名的血液病專家團隊。公司旗下高新醫(yī)院近期也建成了血液病診治中心及造血干細胞移植中心。我們認為，隨著國家第三類醫(yī)療技術(shù)的準入放開，公司有望加快在造血干細胞移植和免疫細胞治療的臨床應用方面的推進力度。

標的稀缺，維持買入評級

受經(jīng)濟增長趨緩影響，3 季度商業(yè)和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)盈利情況不達預期有望延續(xù)，我們將盈利預測下調(diào)，預計2015-2017 年，公司營業(yè)收入為40.89 億元、45.08 億元和50.93 億元，分別同比增長5.31%、10.25%和12.96%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.62 億元、3.27 億元和3.91 億元，分別同比增長-24.97%、24.48%和19.65%（其中2015 年主業(yè)凈利潤基本與上年持平），對應的EPS 分別為0.33 元、0.41 元和0.50 元?？紤]到向地級擴張取得突破以及三甲醫(yī)院的稀缺性，再加上未來的并購預期、干細胞領(lǐng)域突破和線上線下融合預期等多個亮點，維持買入評級。