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荀玉根:年底重視幺蛾子出現(xiàn) 券商板塊望逆襲

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-11-04 08:54:02 來源:騰訊證券 作者:荀玉根

當(dāng)下越來越接近年底,投資者也在紅十月的亢奮過后漸歸平靜?;仡欉^去幾年的市場表現(xiàn),每年年底的行情似乎都不太平,多少都會有些幺蛾子出現(xiàn),或是某些行業(yè)的突然逆襲,或是市場風(fēng)格的階段逆轉(zhuǎn)?,F(xiàn)在至年末已不足兩月,今年年底會不會也有幺蛾子出現(xiàn)?市場又可能會出現(xiàn)什么樣的異變?都是當(dāng)下不得不認(rèn)真思考的問題。 


過去3年年底幺蛾子頻頻出現(xiàn) 


回顧2012-2014年的市場表現(xiàn),臨近年底均出現(xiàn)了藍(lán)籌股的短期逆襲,年底幺蛾子的時(shí)常出現(xiàn)也使得這一階段成為市場風(fēng)格異變的敏感窗口??偨Y(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)看,幺蛾子的出現(xiàn)主要受三方面因素的集中催化:一是板塊間年內(nèi)收益差距拉大,滯漲品種性價(jià)比提升,如2012年的銀行,2013年、2014年的非銀金融。二是機(jī)構(gòu)年底排名博弈激烈,滯漲板塊成為排名靠后機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車的潛在籌碼。三是具備事件催化,如2012年3季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、十八大召開改革預(yù)期升溫,2013年成長股業(yè)績不及預(yù)期、自貿(mào)區(qū)主題催化,2014年一帶一路、降息刺激。 


年底逆襲1:2012年10月-12月。2012年前三季度,經(jīng)濟(jì)加速回落,銀行壞賬擔(dān)憂重啟,銀行板塊在機(jī)構(gòu)配置占比降至2007年來新低。但3季度開始,政府托底政策不斷發(fā)力,2012年9月PMI、工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)快速反彈,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀預(yù)期在2012年4季度達(dá)到階段頂峰。與此同時(shí),2012年11月十八大召開,投資者對新一屆領(lǐng)導(dǎo)層的改革決心信心滿滿。盈利預(yù)期改善疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,以銀行、地產(chǎn)為代表的價(jià)值藍(lán)籌從10月開始率先反彈,上演年底突襲好戲。 


年底逆襲2:2013年10月-12月。2013年初改革預(yù)期淡化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇證偽,以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股再次贏得市場青睞,并驅(qū)動了此后半年的趨勢性行情。與此同時(shí),大金融板塊備受冷落,在基金的持倉占比持續(xù)下行,從2013年1季度的22.4%一路降至4季度的9.72%。但進(jìn)入2013年8月下旬,中央政治局會議討論自貿(mào)區(qū)方案,自貿(mào)區(qū)主題應(yīng)聲而起,傳統(tǒng)板塊迎來久違生機(jī);接下來的10月三季報(bào)不及預(yù)期使得成長股再次遇冷。雙重因素疊加下,10-12月,非銀、家電等價(jià)值藍(lán)籌股接力自貿(mào)區(qū)主題展開了新一輪攻勢。 


年底逆襲3:2014年11月-2015年1月。2014年7月四中全會確立依法治國主題,改革之輪驅(qū)動,增量資金開始入場,這一時(shí)期大小盤上漲基本持平。進(jìn)入11月之后,一帶一路主題率先啟動,建筑、交運(yùn)等傳統(tǒng)板塊相繼上漲;此后11月21日央行降息,機(jī)構(gòu)持倉降至歷史新低的券商接力起舞,市場風(fēng)格迅速向大盤股轉(zhuǎn)移。 


今年年底幺蛾子在哪里?券商? 


回到當(dāng)下,今年又該如何去防止幺蛾子的出現(xiàn),哪些行業(yè)又具備潛在逆襲的可能?我們延續(xù)前文思路,仍從幺蛾子出現(xiàn)的三個(gè)催化因素來進(jìn)行探尋。 


首先,從滯漲板塊來看。雖然今年615股災(zāi)A股遭遇一輪洗劫,但年初至今,多數(shù)行業(yè)仍取得了不錯(cuò)的正收益,如計(jì)算機(jī)、通信等漲幅均超70%,而券商板塊則全年大幅下跌,年初至今累計(jì)跌幅高達(dá)38.9%,與TMT等新興行業(yè)的收益表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)。因此,從行業(yè)間的收益差距看,券商板塊已初具逆襲可能。而且,從估值水平看,目前券商股價(jià)對應(yīng)2015年 P/B基本已降至2倍左右,無論是絕對估值還是相對估值,對比全行業(yè)來看,均處在歷史分位的最低水平。 


其次,從機(jī)構(gòu)配置看。根據(jù)2015年Q3基金季報(bào)數(shù)據(jù),相比A股自由流通市值的行業(yè)占比,大幅低配的行業(yè)有:證券、銀行、地產(chǎn)、建筑、機(jī)械等;大幅超配的行業(yè)有:醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子等。其中,券商、保險(xiǎn)基金配置比例幾乎又回到2014年2、3季度的最低水平。 


第三,在潛在催化劑方面。隨著配資清理大限已過,多家違規(guī)上市公司及金融機(jī)構(gòu)也已收到處置罰單,利空基本出盡,去杠桿對券商帶來的負(fù)面效應(yīng)正逐步消化。業(yè)績方面,3季度股災(zāi)有望形成券商業(yè)績最低點(diǎn),4季度經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)反彈也將加大業(yè)績彈性。同時(shí),股災(zāi)期間金融監(jiān)管不斷加碼、金融創(chuàng)新幾乎停滯,股災(zāi)后市場進(jìn)入平穩(wěn)期,后續(xù)金融創(chuàng)新重啟也有望對券商形成利好刺激。

責(zé)任編輯:陳智超

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