2009年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)在宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱依舊、銅市場(chǎng)基本面不佳的情況下，維持區(qū)間運(yùn)行的震蕩格局；尤其是近期世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜，多空因素交織，銅價(jià)波動(dòng)劇烈，令市場(chǎng)參與者有無(wú)所適從的感覺(jué)。就筆者觀點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論從技術(shù)上還是基本面看，銅市需要一段時(shí)間的修正和盤(pán)整，這就導(dǎo)致了新年來(lái)的整理行情，宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面不出現(xiàn)重大變化，預(yù)計(jì)未來(lái)這種格局就不會(huì)發(fā)生變化。

　　高庫(kù)存限制銅價(jià)反彈高度

　　從倫敦金屬交易所(LME)銅庫(kù)存來(lái)看，自2008年10月以來(lái)直線上升，截至2月19日LME銅庫(kù)存增加至528250噸，為2003年11月來(lái)最高，注銷(xiāo)倉(cāng)單比例處于2%左右的極低水平，LME現(xiàn)貨貼水維持在40美元；加上紐約商品交易所(COMEX)銅庫(kù)存和上海期貨交易所銅庫(kù)存，全球總庫(kù)存超過(guò)60萬(wàn)噸，這些將對(duì)銅價(jià)反彈產(chǎn)生直接壓制。

　　展望未來(lái)，即使未來(lái)數(shù)月銅生產(chǎn)商迫于價(jià)格壓力繼續(xù)減產(chǎn)，但迅速下降的需求和隱形庫(kù)存的逐步流出將會(huì)導(dǎo)致各大交易所顯性庫(kù)存繼續(xù)增加。不過(guò)由于銅價(jià)跌幅巨大，市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期到了未來(lái)需求將會(huì)低迷，因此庫(kù)存增加對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響將會(huì)趨弱。筆者從歷史的數(shù)據(jù)中選取了一段和目前情況相似的進(jìn)行對(duì)比，通過(guò)對(duì)鋁、銅、鉛、鋅四個(gè)品種的分析后得出這樣一個(gè)結(jié)論：在金屬價(jià)格達(dá)到一定的底部區(qū)域以后，對(duì)庫(kù)存的敏感性大大降低，并且向下產(chǎn)生“鈍化效應(yīng)”。

　　收儲(chǔ)利好稍縱即逝

　　中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局收儲(chǔ)銅成為前期銅價(jià)反彈的關(guān)鍵因素，但隨著“中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局計(jì)劃進(jìn)口30萬(wàn)噸精煉銅，已定22萬(wàn)至24萬(wàn)噸”消息的公布，市場(chǎng)重新回到因全球經(jīng)濟(jì)狀況黯淡引發(fā)的需求憂(yōu)慮上來(lái)。另外盡管有消息稱(chēng)中國(guó)發(fā)改委已通過(guò)有色金屬行業(yè)振興計(jì)劃的審議，該計(jì)劃包括了加大儲(chǔ)備、推進(jìn)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能等內(nèi)容，但這些對(duì)于金屬市場(chǎng)只能理解為長(zhǎng)期利好，短期甚至中期內(nèi)都無(wú)法改變消費(fèi)低迷、供求過(guò)剩的格局。

　　總之，盡管美國(guó)制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了短暫的回暖和復(fù)蘇跡象，但失業(yè)率創(chuàng)下了16年的新高，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也創(chuàng)下1967年開(kāi)始編撰該數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，過(guò)去一年來(lái)持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加200萬(wàn)多人。眾多數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)整體下滑勢(shì)頭不變，消費(fèi)短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯改觀，銅市仍將維持震蕩探底走勢(shì)。