導(dǎo)讀:巴菲特:他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄儯麄円膊恍枰腻X,他們竟用屬于他們,他們也需要的錢來冒險。這就太愚蠢了。這不是IQ不IQ的問題。用對你重要的東西去冒險贏得對你并不重要的東西,簡直無可理喻,即使你成功的概率是100比1,或1000比1。 (本文為巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講) 我想先講幾分鐘的套話,然后我就主要來接受你們的提問。我想談的是你們的所思所想。我鼓勵你們給我出難題,暢所欲言,言無不盡。 關(guān)于你們走出校門后的前程,我在這里只想講一分鐘。你們在這里已經(jīng)學(xué)了很多關(guān)于投資方面的知識,你們學(xué)會如何做好事情,你們有足夠的IQ能做好,你們也有動力和精力來做好,否則你們就不會在這里了。你們中的許多人都將最終實現(xiàn)你們的理想。但是在智慧和能量之外,還有更多的東西來決定你是否成功,我想談?wù)勀切〇|西。實際上,在我們Omaha(譯者注:Berkshire Hathaway公司的總部所在地)有一位先生說,當(dāng)他雇人時,他會看三個方面:誠信,智力,和精力。雇一個只有智力和精力,卻沒有誠信的人會毀了雇者。一個沒有誠信的人,你只能希望他愚蠢和懶惰,而不是聰明和精力充沛。我想談的是第一點,因為我知道你們都具備后兩點。在考慮這個問題時,請你們和我一起玩玩這個游戲。你們現(xiàn)在都是在MBA的第二年,所以你們對自己的同學(xué)也應(yīng)該都了解了。 現(xiàn)在我給你們一個來買進(jìn)10%的你的一個同學(xué)的權(quán)利,一直到他的生命結(jié)束。你不能選那些有著富有老爸的同學(xué),每個人的成果都要靠他自己的努力。我給你一個小時來想這個問題,你愿意買進(jìn)哪一個同學(xué)余生的10%。你會給他們做一個IQ測試嗎,選那個IQ值最高的?我很懷疑。你會挑那個學(xué)習(xí)成績最好的嗎,我也懷疑。你也不一定會選那個最精力充沛的,因為你自己本身就已經(jīng)動力十足了。你可能會去尋找那些質(zhì)化的因素,因為這里的每個人都是很有腦筋的。你想了一個小時之后,當(dāng)你下賭注時,可能會選擇那個最誠實的人,你最有認(rèn)同感的人,那個最有領(lǐng)導(dǎo)才能的人,那個能實現(xiàn)他人利益的人,那個慷慨,誠實,即使是他自己的主意,也會把功勞分予他人的人。所有這些素質(zhì),你可以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。 (你會選擇)那個你最欽佩的人。然后,我這里再給你們下個跘兒。在你買進(jìn)10%你的同學(xué)時,你還要賣出10%的另外一個人。這不是很有趣嗎?你會想我到底賣誰呢?你可能還是不會找IQ最低的。你可能會選那個讓你厭惡的同學(xué),以及那些令你討厭的品質(zhì)。那個你不愿打交道的人,其他人也不愿意與之打交道的人。是什么品質(zhì)導(dǎo)致了那一點呢?你能想出一堆來,比如不夠誠實,愛占小便宜等等這些,你可以把它們寫在紙的右欄。當(dāng)你端詳紙的左欄和右欄時,會發(fā)現(xiàn)有意思的一點。能否將橄欖球扔出60碼之外并不重要,是否能在9秒3之內(nèi)跑100碼也不重要,是否是班上最好看的也無關(guān)大局。真正重要的是那些在紙上左欄里的品質(zhì)。如果你愿意的話,你可以擁有所有那些品質(zhì)。那些行動,脾氣,和性格的品質(zhì),都是可以做到的。它們不是我們在座的每一位力所不能及的。 再看看那些右欄里那些讓你厭惡的品質(zhì),沒有一項是你不得不要的。如果你有的話,你也可以改掉。在你們這個年紀(jì),改起來比在我這個年紀(jì)容易得多,因為大多數(shù)這些行為都是逐漸固定下來的。人們都說習(xí)慣的枷鎖開始輕得讓人感受不到,一旦你感覺到的時候,已經(jīng)是沉重得無法去掉了。我認(rèn)為說得很對。 我見過很多我這個年紀(jì)或者比我還年輕10歲,20歲的人,有著自我破壞性習(xí)慣而又難以自拔,他們走到哪里都招人厭惡。他們不需要那樣,但是他們已經(jīng)無可救藥。但是,在你們這個年紀(jì),任何習(xí)慣和行為模式都可以有,只要你們愿意,就只是一個選擇的問題。就象本杰明.格拉姆(上個世紀(jì)中葉著名的金融投資家)一樣,在他還是十幾歲的少年時,他四顧看看那些令人尊敬的人,他想我也要做一個被人尊敬的人,為什么我不象那些人一樣行事呢?他發(fā)現(xiàn)那樣去做并不是不可能的。他對那些令人討厭的品質(zhì)采取了與此相反的方式而加以摒棄。所以我說,如果你把那些品質(zhì)都寫下來,好好思量一下,擇善而從,你自己可能就是那個你愿意買入10%的人!更好的是,你自己100%的投資你自己。這就是我今天要講的。 下面就讓我們開始談?wù)勀銈兯信d趣的。我們可以從這兒或那兒舉起的手開始。 問題:有傳聞?wù)f,你成為長期資金管理基金的救場買家?你在那里做了什么?你看到了什么機會?(譯者注:長期資金管理基金是一家著名的對沖基金。1994年創(chuàng)立。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀,年均40%以上。但是,在1998年,這家基金在4個月里損失了46個億,震驚世界) 巴菲特:整個長期資金管理基金的歷史,我不知道在座的各位對它有多熟悉,其實是波瀾壯闊的。如果你把那16個人,象John Meriwether,Eric Rosenfeld,Larry Hilibrand,Greg Hawkins,Victor Haghani,還有兩個諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者,Myron Scholes和Robert Merton,放在一起,可能很難再從任何你能想像得到的公司中,包括象微軟這樣的公司,找到另外16個這樣高IQ的一個團隊。那真的是一個有著難以置信的智商的團隊,而且他們所有人在業(yè)界都有著大量的實踐經(jīng)驗。他們可不是一幫在男裝領(lǐng)域賺了錢,然后突然轉(zhuǎn)向證券的人。這16個人加起來的經(jīng)驗可能有350年到400年,而且是一直專精于他們目前所做的。第3個因素,他們所有人在金融界都有著極大的關(guān)系網(wǎng),數(shù)以億計的資金也來自于這個關(guān)系網(wǎng),其實就是他們自己的資金。超級智商,在他們內(nèi)行的領(lǐng)域,結(jié)果是他們破產(chǎn)了。這于我而言,是絕對的百思不得其解。如果我要寫本書的話,書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。我的合伙人說那本書就是他的自傳(笑)(注:這里合伙人指的是芒格。芒格曾經(jīng)因為用margin出過很大問題。他們現(xiàn)在還經(jīng)常拿這個開玩笑。)這真的是一個完美的演示。 就我自己而言,我和那16個人沒有任何過節(jié)。他們都是正經(jīng)人,我尊敬他們,甚至我自己有問題的時候,也會找他們來幫助解決。他們絕不是壞人。但是,他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄?,他們也不需要的錢,他們竟用屬于他們,他們也需要的錢來冒險。這就太愚蠢了。這不是IQ不IQ的問題。用對你重要的東西去冒險贏得對你并不重要的東西,簡直無可理喻,即使你成功的概率是100比1,或1000比1。如果你給我一把槍,彈膛里一千個甚至一百萬個位置,然后你告訴我,里面只有一發(fā)子彈,你問我,要花多少錢,才能讓我拉動扳機。我是不會去做的。你可以下任何注,即使我贏了,那些錢對我來說也不值一提。如果我輸了,那后果是顯而易見的。我對這樣的游戲沒有一點興趣。可是因為頭腦不清楚,總有人犯這樣的錯。有這樣一本一般般的書,卻有著一個很好的書名,“一生只需富一次”。這再正確不過了,不是嗎?如果你有一個億開始,每年沒有一點風(fēng)險的可以掙10%,有些風(fēng)險,但成功率有99%的投資會賺20%。 一年結(jié)束,你可能有1.1個億,也可能有1.2個億,這有什么區(qū)別呢?如果你這時候過世,寫亡訊的人可能錯把你有的1.2個億寫成1.1個億了,有區(qū)別也變成沒區(qū)別了(笑)。對你,對你的家庭,對任何事,都沒有任何一點點不同。但是萬一有點閃失的話,特別是當(dāng)你管理他人的錢時,你不僅僅損失了你的錢,你朋友的錢,還有你的尊嚴(yán)和臉面。我所不能理解的是,這16個如此高智商的能人怎么就會玩這樣一個游戲。簡直就是瘋了。某種程度上,他們的決定基本上都依賴于一些事情。他們都有著所羅門兄弟公司的背景,他們說一個6或7西格瑪?shù)氖录?指金融市場的波動幅度)是傷他們不著的。他們錯了,歷史是不會告訴你將來某一金融事件發(fā)生的概率的。他們很大程度上依賴于數(shù)學(xué)統(tǒng)計,他們認(rèn)為關(guān)于股票的(歷史)數(shù)據(jù)揭示了股票的風(fēng)險。我認(rèn)為那些數(shù)據(jù)根本就不會告訴你股票的風(fēng)險!我認(rèn)為數(shù)據(jù)也不會揭示你破產(chǎn)的風(fēng)險。也許他們現(xiàn)在也這么想了?事實上,我根本不想用他們來作例子,因為他們的經(jīng)歷換一種形式,很可能發(fā)生在我們中的每個人身上。我們在某些關(guān)鍵之處存在著盲點,因為我們懂得太多的其他地方。正象HenryGutman所說的,破產(chǎn)的多是兩類人:一是一竅不通者;一是學(xué)富五車者。這其實是令人悲哀的。我們是從來不借錢的,即使有保險做擔(dān)保。即使是在我只有1萬塊錢的時候,我也決不借錢。借錢能帶來什么不同嗎? 我只憑我一己之力時我也樂趣無窮。一萬,一百萬,和一千萬對我都沒有什么不同。當(dāng)然,當(dāng)我遇到類似緊急醫(yī)療事件的情況下會有些例外?;旧希阱X多錢少的情況下,我都會做同樣的事情。如果你從生活方式的角度來想想你們和我的不同,我們穿的是同樣的衣服,當(dāng)然我的是SunTrust給的;我們都有機會喝上帝之泉(說這話的時候,巴菲特開了一瓶可樂),我們都去麥當(dāng)勞,好一點的,奶酪皇后(譯者注:即DairyQueen,一家類似于麥當(dāng)勞的快餐店),我們都住在冬暖夏涼的房子里,我們都在平面大電視上看Nebraska和TexasA&M(美國的兩所大學(xué))的橄欖球比賽,我們的生活沒什么不同,你能得到不錯的醫(yī)療,我也一樣,唯一的不同可能是我們旅行的方式不同,我有我的私人飛機來周游世界,我很幸運。 但是除了這個之外,你們再想想,我能做的你們有什么不能做呢?我熱愛我的工作,但是我從來如此,無論我在談大合同,還是只賺一千塊錢的時候。我希望你們也熱愛自己的工作。如果你總是為了簡歷上好看些就不斷跳槽,做你不喜歡的工作,我認(rèn)為你的腦子一定是進(jìn)了水。我碰到過一個28歲的哈佛畢業(yè)生,他一直以來都做得不錯。 我問他,下一步你打算做些什么?他說,可能讀個MBA吧,然后去個管理資詢的大公司,簡歷上看著漂亮點。我說,等一下,你才28歲,你做了這么多事情,你的簡歷比我看到過的最好的還要強十倍,現(xiàn)在你要再找一個你不喜歡的工作,你不覺得這就好像把你的性生活省下來到晚年的時候再用嗎?是時候了,你就要去做的(不能老等著)。(這是一個比喻)但是我想我把我的立場告訴了他。你們走出去,都應(yīng)該選擇那些你熱愛的工作,而不是讓你的簡歷看上去風(fēng)光。 當(dāng)然,你的愛好可能會有變化。(對那些你熱愛的工作,)每天早上你是蹦著起床的。當(dāng)我走出校園的時候,我恨不得馬上就給格拉姆干。但是我不可能為他白干,于是他說我要的工資太高了(所以他沒有要我)。但我總是不停地bug他,同時我自己也賣了3年的證券,期間從不間斷地給他寫信,聊我的想法,最終他要了我,我在他那兒工作了幾年。那幾年是非常有益的經(jīng)驗。我總是做我熱愛的工作。拋開其他因素,如果你單純的高興做一項工作,那么那就是你應(yīng)該做的工作。你會學(xué)到很多東西,工作起來也會覺得有無窮的樂趣??赡苣銓頃儭5?做你熱愛的工作),你會從工作中得到很多很多。起薪的多寡無足輕重。 重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦,做你喜歡做的。如果你認(rèn)為得到10倍或20倍的投資回報是你一切生活的答案,那么你就會去借錢,做些短視,以及不可理喻的事情。多年以后,不可避免地,你會為你的所作所為而后悔。 問題:你喜歡什么樣的企業(yè)? 巴菲特:我只喜歡我看得懂的生意,這個標(biāo)準(zhǔn)排除了90%的企業(yè)。你看,我有太多的東西搞不懂。幸運的是,還是有那么一些東西我還看得懂。 設(shè)想一個諾大的世界里,大多數(shù)公司都是上市的,所以基本上許多美國公司都是可以買到的。讓我們從大家都懂的事情上開始講吧(巴菲特舉起他的可樂瓶),我懂得這個,你懂得這個,每個人都懂這個。這是一瓶櫻桃可樂,從1886年起就沒什么變化了。很簡單,但絕不容易的生意。 我尋找的就是這樣的企業(yè)。那么這樣的企業(yè)都在做什么生意呢?我要找到他們,就要從最簡單的產(chǎn)品里找到那些(杰出的企業(yè))。因為我沒法預(yù)料到10年以后,甲骨文,蓮花,或微軟會發(fā)展成什么樣。比爾.蓋茨是我碰到過的最好的生意人。微軟現(xiàn)在所處的位置也很好。但是我還是對他們10年后的狀況無從知曉。同樣我對他們的競爭對手10年后的情形也一無所知。 雖然我不擁有口香糖的公司,但是我知道10年后他們的發(fā)展會怎樣?;ヂ?lián)網(wǎng)是不會改變我們嚼口香糖的方式的,事實上,沒什么能改變我們嚼口香糖的方式。會有很多的(口香糖)新產(chǎn)品不斷進(jìn)入試驗期,一些以失敗告終。這是事物發(fā)展的規(guī)律。如果你給我10個億,讓我進(jìn)入口香糖的生意,打開一個缺口,我無法做到。這就是我考量一個生意的基本原則。給我10個億,我能對競爭對手有多少打擊?給我100個億,我對全世界的可口可樂的損失會有多大?我做不到,因為,他們的生意穩(wěn)如磐石。給我些錢,讓我去占領(lǐng)其他領(lǐng)域,我卻總能找出辦法把事情做到。 所以,我要找的生意就是簡單,容易理解,經(jīng)濟上行得通,再加上誠實,能干的管理層。這樣,我就能看清這個企業(yè)10年的大方向。如果我做不到這一點,我是不會買的?;旧蟻碇v,我只會買那些,即使紐約證交所從明天起關(guān)門五年,我也很樂于擁有的股票。如果我買個農(nóng)場,即使五年內(nèi)我不知道它的價格,但只要農(nóng)場運轉(zhuǎn)正常,我就高興。如果我買個公寓群,只要它們能租出去,帶來預(yù)計的回報,我也一樣高興。 人們買股票,根據(jù)第二天早上股票價格的漲跌,決定他們的投資是否正確,這簡直是扯淡。正如格拉姆所說的,你要買的是企業(yè)的一部分生意。這是格拉姆教給我的最基本最核心的策略。你買的不是股票,你買的是一部分企業(yè)生意。企業(yè)好,你的投資就好,只要你的買入價格不是太離譜。 這就是投資的精髓所在。你要買你看得懂的生意,你買了農(nóng)場,是因為你懂農(nóng)場的經(jīng)營。就是這么簡單。這都是格拉姆的理念。我6、7歲就開始對股票感興趣,在11歲的時買了第一只股票。我沉迷于對圖線,成交量等各種技術(shù)指標(biāo)的研究。然后在我還是19歲的時候,幸運地拿起了格拉姆的書。書里說,你買的不是那整日里上下起伏的股票標(biāo)記,你買的是公司的一部分生意。自從我開始這么來考慮問題后,所以一切都豁然開朗。就這么簡單。 我們只買自己諳熟的生意。在坐的每一個人都懂可口可樂的生意。我卻敢說,沒人能看懂新興的一些互聯(lián)網(wǎng)公司。我在今年的Berkshire Hathaway的股東大會上講過,如果我在商學(xué)院任教,期末考試的題目就是評估互聯(lián)網(wǎng)公司的價值,如果有人給我一個具體的估價,我會當(dāng)場暈倒的(笑)。我自己是不知道如何估值的,但是人們每天都在做! 如果你這么做是為了去競技比賽,還可以理解。但是你是在投資。投資是投入一定的錢,確保將來能恰當(dāng)幅度地賺進(jìn)更多的錢。所以你務(wù)必要曉得自己在做什么,務(wù)必要深入懂得(你投資的)生意。你會懂一些生意模式,但絕不是全部。 (巴菲特:伯克希爾·哈撒韋公司CEO,全球最著名投資家,股神。本文為巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的演講。文本來源于網(wǎng)絡(luò),略有調(diào)整,僅代表作者觀點。) 責(zé)任編輯:翁建平 |
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