江淮汽車(600418)

事件：公司公告10 月銷量5.23 萬輛，同比大幅增長54.6%。

公司發(fā)布10 月份產銷快報，10 月共銷售各類車型5.23 萬輛（含安凱客車銷量），同比大幅增長54.6%。其中SUV 銷售2.55 萬輛，同比增長162%；MPV 銷售5168 輛，同比增長-5.2%；轎車銷售1864 輛，同比增長-54.0%，其中純電動乘用車銷售1401 輛；卡車銷售1.64 萬輛，同比增長36.5%。

SUV 銷量再創(chuàng)歷史新高，S3 接近年初旺季月均銷量，S2 繼續(xù)攀升。10 月份公司SUV 產品銷售2.55萬輛，同比增長162%，環(huán)比增長12%，繼9 月份之后再創(chuàng)歷史新高。其中S3 銷量超過1.6 萬輛，已經接近2、3 月份旺季水平；S2 繼上月6930 輛之后本月銷售超過7000 輛，銷量繼續(xù)攀升，S2+S3 協(xié)同作戰(zhàn)，穩(wěn)固了公司小型SUV 龍頭地位。內生的增長動力疊加購置稅減半政策的刺激將進一步推動公司SUV 銷量的增長，預計全年銷量將超過23 萬輛。

純電動轎車本就供不應求，北京又送來重大利好。公司純電動汽車10 月銷售1401 輛，1-10 月累計銷售7488 輛，受電池供給制約始終處于供不應求的狀態(tài)。北京是公司純電動轎車最大市場，市場份額20%左右，占公司銷量超過40%，且用戶基本以私人為主。10 月份北京宣布對17150 個人申請人直接配置購買新能源汽車指標，是原3333 搖號指標的5 倍多，這對公司來說是重大利好，如果北京市完全放開購買新能源汽車，則公司純電動轎車在2016 年將出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

卡車業(yè)務在持續(xù)恢復，輕卡連續(xù)3 個月同比增速超過40%。10 月公司重、中、輕卡全部同比正增長，其中輕卡自8 月起連續(xù)3 個月同比增速超過40%，卡車的增長一方面源于同期較低基數(shù)，另一方面表明公司產品較好的市場競爭力。

盈利預測及投資建議：我們預計2015-2017 年營業(yè)收入分別為433.3 億元、535.8 億元和607.0 億元，歸母凈利潤分別為10.0 億元、17.5 億元和22.2 億元，增速分別為93.7%、74.8%和26.4%，對應的EPS 分別為0.69 元、1.20 元和1.51 元，維持“買入”評級，目標價20 元。

風險提示：宏觀經濟不及預期導致卡車需求不及預期；SUV 和新能源汽車銷量不及預期；MPV 老產品競爭力繼續(xù)下降，新產品爬坡期較長，需求不達預期。