經(jīng)歷了恒天然入股和“二次創(chuàng)業(yè)”等一系列的改革之后，依然沒能解救國產(chǎn)奶粉貝因美于水深火熱之中。根據(jù)貝因美10月31日公布的2015年前三季度業(yè)績顯示，凈利再度出現(xiàn)2.15億元的虧損缺口。

然而，即便是今年初已經(jīng)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)并在近期正式交割與恒天然的系列合作，目前看來也未能幫忙，至少，從貝因美呈現(xiàn)負(fù)數(shù)的現(xiàn)金流報表中，恒天然以35億元的價格入股近20%股權(quán)的資金是否到賬即是疑點之一。

35億入股資金在哪？

從年中虧損1.02億元，到三季報虧損拉大到2.15億元，貝因美的資金缺口逐漸拉大，恒天然的入股資金卻還沒有蛛絲馬跡可循。

今年3月份，恒天然全資子公司恒天然香港向貝因美的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購18.88%的股權(quán)，并成為貝因美第二大股東，按照當(dāng)時貝因美的股價計算，恒天然出資額為35億元。下一階段，雙方將一起建立從牧場到中國消費(fèi)者的一條完整的供應(yīng)鏈，并為貝因美提供恒天然位于新西蘭、澳大利亞和歐洲的奶源和生產(chǎn)基地。

隨后，這一項交易也獲得了商務(wù)部的批準(zhǔn)，并在近日陸續(xù)進(jìn)行了后續(xù)合作的系列交割。

10月28日，貝因美董事會審議通過了《關(guān)于收購境外資產(chǎn)、對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，決定將以3.67億元的價格收購恒天然在澳大利亞的子公司達(dá)潤工廠51%股權(quán)，剩下49%股權(quán)由恒天然持有，并且，雙方還將共同出資2億澳元進(jìn)行達(dá)潤工廠運(yùn)營。

對此，貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《華夏時報》記者采訪時表示，上述舉動也意味著貝因美和恒天然的合作已經(jīng)完成正式交割并投入使用。

其中，值得注意的是，近幾年來發(fā)展不盡如人意的貝因美此次收購的3.67億元資金也標(biāo)注的是“海外融資”獲得，那么既然恒天然與貝因美的交易已經(jīng)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，后續(xù)交割也開始實行，當(dāng)初協(xié)議中規(guī)定的35億元資金去哪了？

“一切以公告為準(zhǔn)，我也對入股資金到賬與否的事宜不了解。”上述貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人對本報記者說。

而目前可以查到的資料只是顯示，根據(jù)之前的協(xié)議，在恒天然發(fā)出要約收購書后的1個月內(nèi)，恒天然需收滿11%則協(xié)議成立，其中貝因美集團(tuán)承諾直接轉(zhuǎn)讓8%，并承諾若恒天然未能收滿11%則貝因美集團(tuán)補(bǔ)足缺少的股份，而恒天然只需在未來12個月內(nèi)在二級市場完成剩下的收購即可。資金如何交割并未明確提及。

不過，從貝因美剛剛發(fā)布的2015年前三季度的現(xiàn)金流指數(shù)為-1.9億元的報表來看，貝因美的資金壓力不言而喻。

資金短缺下再拉外援

詳細(xì)來看，今年前三季度，貝因美營收和凈利等業(yè)績指標(biāo)都出現(xiàn)了前所未有的大幅下跌之勢。

其中，營收為26.4億元，同比下降23.17%，凈利潤為-2.15億元，同比下降260.47%，現(xiàn)金流更是-1.9億元，同比下降45.77%。貝因美官方對此解釋主要是因為銷售和來自政府方面的補(bǔ)助都有所減少。

中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華認(rèn)為，在外企入侵、內(nèi)部競爭日漸激烈的國產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉市場上，創(chuàng)新依然不足的貝因美，昔日國產(chǎn)奶粉龍頭之一的優(yōu)勢已經(jīng)不明顯。

而貝因美也深知這一點，在和恒天然聯(lián)手之后，又把目光瞄向其他合作方。10月底，貝因美宣布使用自有資金360萬元與韓國第二大乳企“韓國每日”的香港全資子公司每日香港成立合資公司。合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營養(yǎng)品等的研發(fā)業(yè)務(wù)。

公告給出的合資公司名稱為杭州貝每特食品有限公司，注冊資本600萬元。股權(quán)結(jié)構(gòu)為貝因美持有60%股權(quán)，每日香港持有40%股權(quán)。特殊配方奶粉主要用于早產(chǎn)/低出生體重嬰兒、原發(fā)或繼發(fā)乳糖不耐受嬰兒、食物蛋白過敏及氨基酸代謝障礙等特殊嬰兒人群。

據(jù)了解，特殊配方奶粉屬于醫(yī)學(xué)配方，生產(chǎn)門檻比較高，在中國市場，目前特殊配方奶粉主要由國外進(jìn)口，價格也比較高。同時，貝因美也稱，此舉“有利于公司在中國開拓特殊配方乳粉市場”，提升公司的經(jīng)營業(yè)績，同時雙方也將進(jìn)一步探索擴(kuò)大合作領(lǐng)域的可能性。

值得注意的是，貝因美還特別指出，目前，有關(guān)中國境內(nèi)生產(chǎn)的嬰幼兒配方乳粉的注冊管理辦法已截止征求意見，正在醞釀出臺。“進(jìn)口嬰幼兒配方乳粉注冊管理辦法或有可能隨后征詢意見并出臺，給本次合作增加了一些不確定性因素。”

二次創(chuàng)業(yè)不奏效

為了重現(xiàn)昔日的“輝煌”，貝因美也做過很多努力，寄希望于鳳凰涅槃，而事實證明，這些改革對貝因美來說，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

“現(xiàn)在是貝因美經(jīng)營比較苦難的時期，三季度基本上還是處在虧損的狀態(tài)，股價相對來說屬于一個相對的低位?！鄙虾ＷC券首席投資顧問付少琪在接受媒體采訪時指出，“恒天然雖然在銷售渠道上不能給予更多的幫助，但是畢竟對于貝因美的品牌效應(yīng)會起到相當(dāng)好的幫助作用。貝因美與恒天然之間的合作并不具有立竿見影的效果。這些渠道能不能進(jìn)一步滲透，還是需要時間來觀察的。所以我覺得業(yè)績的拐點不一定能在很短時間內(nèi)就可以完成，還需要有一定時間的觀察才可以。”

按照貝因美的設(shè)想，未來十年公司三分之二的銷售收入將來自海外。而公司轉(zhuǎn)型的核心還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。自2013年起，股份公司除嬰童食品以外其他業(yè)務(wù)全部剝離。同時，集團(tuán)旗下其余親子教育、親子用品和親子服務(wù)業(yè)務(wù)也將和食品業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)發(fā)展。

令人遺憾的是，當(dāng)初痛徹心扉地提出“二次創(chuàng)業(yè)”的口號還言猶在耳，貝因美管理層在出席不同場合時都在大談“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略設(shè)想，試圖借此改寫公司業(yè)績困局的愿景依然沒能實現(xiàn)。此次和“韓國每日”的合作以及達(dá)潤工廠的投資又能否拯救貝因美？