2015年11月7日，由信達(dá)期貨與七禾網(wǎng)聯(lián)合主辦的【2015年四季度商品投資報(bào)告會(huì)暨七禾優(yōu)選策略分享會(huì)】在杭州圓滿舉辦。會(huì)議特邀敦和資產(chǎn)管理公司、上海筑金投資有限公司及瑞雪基金投顧方杭瑞等優(yōu)秀私募/投顧分享他們的投資策略及投資心得。以下是七禾網(wǎng)對(duì)筑金投資董事長(zhǎng)姜昌武先生演講部分的錄音整理：

精彩語(yǔ)錄：

在商品期貨市場(chǎng)能長(zhǎng)期生存下來(lái)的，就是套利對(duì)沖以及套期保值的客戶，他們才是市場(chǎng)的常青樹(shù)。

每一次我們做一個(gè)策略，會(huì)反反復(fù)復(fù)討論，不光想能賺多少錢(qián)，更多考慮的是我們能承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，能虧多少，我們是否能承受。

永安期貨一個(gè)經(jīng)理說(shuō)：“現(xiàn)在業(yè)內(nèi)有一句話叫：北有筑金，南有凱豐?！?/strong>

第一，投資基本上是以套利對(duì)沖為主的策略。第二，多策略低杠桿為核心的操作思路。第三，策略研發(fā)深入產(chǎn)業(yè)，和產(chǎn)業(yè)客戶形成廣泛深入合作是開(kāi)展投研的重要途徑。

把產(chǎn)業(yè)鏈的利益聯(lián)在一起，只有這樣才最靠譜，才能保證他們給我們的都是及時(shí)真實(shí)的信息。

筑金投資這幾年總的回撤非常小，業(yè)績(jī)非常穩(wěn)健，其實(shí)秘訣就兩條，除掉本身的套利對(duì)沖以外，最重要的就是低倉(cāng)位、多策略。

大宗商品整體下跌后基本處于十年低點(diǎn)，盡管經(jīng)濟(jì)整體仍舊疲軟，但許多商品由原來(lái)的供大于求單邊下跌進(jìn)入到供應(yīng)收縮供需改善的過(guò)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)商品走勢(shì)分化加劇，跨品種結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)增加。

短期我們關(guān)注操作機(jī)會(huì)有：1，鐵礦石近期庫(kù)存低，而遠(yuǎn)期供應(yīng)繼續(xù)增加且需求有下降風(fēng)險(xiǎn)。 支持買(mǎi)近拋遠(yuǎn)操作。2，塑料買(mǎi)近月拋遠(yuǎn)月也同上邏輯。3，買(mǎi)鐵礦空螺紋在基差有利情況下動(dòng)態(tài)做空鋼廠利潤(rùn)；4，買(mǎi)豆粕拋菜粕基差有利情況下動(dòng)態(tài)做多遠(yuǎn)期兩個(gè)蛋白飼料價(jià)差。

筑金要努力學(xué)習(xí)，成為客戶信任、員工受益、監(jiān)管放心、奉獻(xiàn)社會(huì)的最優(yōu)秀私募之一。

姜昌武：尊敬的各位來(lái)賓大家下午好！感謝七禾網(wǎng)給我一個(gè)向大家介紹上海筑金投資的機(jī)會(huì)。先自我介紹一下，我1993年就開(kāi)始在深圳有色金屬交易所當(dāng)出市代表，1996年起任金瑞期貨有限公司總經(jīng)理至2010年；2010年5月任五礦期貨有限公司總經(jīng)理至2015年初，前段時(shí)間到了上海筑金投資。金瑞和五礦這兩個(gè)公司都是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的期貨公司，大家可能或多或少有些了解，而我介紹這些其實(shí)是想引出下面主要講的內(nèi)容。大家都聽(tīng)過(guò)一句俗話，“不怕不識(shí)貨，就怕貨比貨”，期貨公司是一個(gè)很好的平臺(tái)，在20多年的經(jīng)營(yíng)中，我們確確實(shí)實(shí)的看到了許許多多客戶的生生死死、賺賺賠賠。但我們能夠發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有一些做得好的、能長(zhǎng)期賺錢(qián)的投資者，但大部分的投資者都是被淘汰的。這些年總結(jié)下來(lái)，我感覺(jué)在商品期貨市場(chǎng)能長(zhǎng)期生存下來(lái)的，真正做得好的就是套利對(duì)沖以及套期保值的客戶，他們才是市場(chǎng)的常青樹(shù)。因此，我無(wú)論在金瑞期貨，還是在五礦期貨，一直把套期保值和套利作為我所在公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力去打造。所以，在金瑞期貨的時(shí)候，我與同事一起主編過(guò)一本套期保值操作實(shí)務(wù)的書(shū)，最近又在中國(guó)金融出版社出版一本《套利對(duì)沖投資寶典》，大概會(huì)在今年年底出版發(fā)行。筑金投資之所以吸引我，我覺(jué)得最重要的就是它的投資理念，第一，筑金90%以上做的都是套利對(duì)沖；第二，這些合伙人長(zhǎng)期以來(lái)?yè)碛蟹浅７€(wěn)健的投資回報(bào)。下面我就從公司介紹、投資策略簡(jiǎn)介、風(fēng)險(xiǎn)管理、后期投資思路和投資機(jī)會(huì)這四個(gè)方面給大家簡(jiǎn)要匯報(bào)一下。

首先，介紹一下公司，當(dāng)前市場(chǎng)上耳熟能詳，從期貨發(fā)家做到如今市場(chǎng)上的巨頭，大家都知道是敦和投資、上海弈慧投資和混沌投資。除了這三大“巨頭”外在兩個(gè)星期前，永安期貨的一個(gè)經(jīng)理對(duì)我說(shuō)“我們市場(chǎng)上還有一句話你知道嗎？”我就問(wèn)她什么話，她說(shuō)“北有筑金，南有凱豐”， “以期貨為主的私募，在期貨市場(chǎng)上，筑金投資做得比較好，深圳凱豐投資也做得比較好，都得到了業(yè)內(nèi)的認(rèn)同”。其實(shí)我有時(shí)候會(huì)和合伙人談?wù)?，大家從外面看，看到我們似乎還不錯(cuò)。而我們更多的是看到自己的不足，看到不少自己需要改進(jìn)、需要提高的地方。

筑金投資是2010年成立的，目前我們國(guó)家私募基金已經(jīng)有1.6萬(wàn)家，包括現(xiàn)在銀行也在申請(qǐng)私募牌照，這1.6萬(wàn)家里面，2010年以前成立的私募投資公司應(yīng)該是屬于比較早比較少的。這1.6萬(wàn)家公司里，大部分是最近兩三年才成立的?，F(xiàn)在我們實(shí)際在運(yùn)作的資金有25個(gè)億左右，到年底前，達(dá)到30個(gè)億以上應(yīng)該是可以的。因?yàn)樽罱覀冇秀y行的6個(gè)億產(chǎn)品正在發(fā)。而這30億絕大部分都是在做期貨，我們?cè)谧C券市場(chǎng)上投資較少。公司為了更好、更規(guī)范發(fā)展，我們正在做新三板的掛牌，預(yù)計(jì)明年上半年可能會(huì)在新三板掛牌。

下面說(shuō)一下我們的管理團(tuán)隊(duì)，筑金能做得不錯(cuò)，肯定是有一支好的核心團(tuán)隊(duì)。公司合伙人陶暘先生，他是上海期貨交易所資格審查委員會(huì)委員、上海同業(yè)公會(huì)理事。擁有20年的期貨投資經(jīng)驗(yàn)，不但熟悉國(guó)內(nèi)各期貨市場(chǎng)運(yùn)作，對(duì)國(guó)際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。是上海交通大學(xué)工學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)EMBA。

公司總經(jīng)理蔡展列先生，曾在多家國(guó)內(nèi)外知名公司擔(dān)任管理崗位，對(duì)股票和期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和程式化交易的有獨(dú)到的見(jiàn)解。上?？萍即髮W(xué)工學(xué)士，上海交通大學(xué)EMBA。

公司董事總經(jīng)理范益剛先生，擁有美國(guó)注冊(cè)金融分析師資格（CFA）。曾在匯豐銀行，Coopers & Lybrand，卡夫食品，百事可樂(lè)等世界著名企業(yè)從事金融交易和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理工作。有豐富的境內(nèi)外證券投資經(jīng)驗(yàn)。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)士，美國(guó)馬里蘭大學(xué)MBA。

公司副總經(jīng)理兼研究部總監(jiān)李文凱先生，英國(guó)愛(ài)丁堡大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，上海東方財(cái)經(jīng)期貨欄目嘉賓，新浪財(cái)經(jīng)期貨欄目黑色品種專欄專家，曾任五礦期貨首席分析師，關(guān)注全球套利對(duì)沖交易。

公司副總經(jīng)理李尤慶先生，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士，曾任安永永華明會(huì)計(jì)事務(wù)所金融事業(yè)部高級(jí)審計(jì)員，五礦期貨有限公司研究所農(nóng)產(chǎn)品研究員。擅長(zhǎng)國(guó)內(nèi)外商品套利研究交易，擁有豐富的現(xiàn)貨交易和企業(yè)財(cái)務(wù)分析經(jīng)驗(yàn)。

我們核心團(tuán)隊(duì)六個(gè)人各有側(cè)重，又相互互補(bǔ)。大家都在相關(guān)的投資行業(yè)歷練了多年，有豐富的經(jīng)驗(yàn)，特別是經(jīng)歷了市場(chǎng)的多次危機(jī)，暴漲暴跌的歷練和洗禮，所以我們風(fēng)險(xiǎn)控制的意識(shí)超強(qiáng)。每一次我們做一個(gè)策略，都會(huì)反反復(fù)復(fù)討論，不光想能賺多少錢(qián)，更多考慮的是我們能承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，能虧多少，我們是否能承受，這是我們討論得最多的問(wèn)題，這也是我對(duì)筑金未來(lái)非常有信心的原因。耶魯大學(xué)有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，從1989年開(kāi)始，美國(guó)的私募基金每年以20%的速度在消滅，私募基金平均的存活年限是5.5年。中國(guó)這幾年私募大發(fā)展，我一直說(shuō)大發(fā)展一定有大競(jìng)爭(zhēng)，一定就有大淘汰，所以大家選投顧、選私募一定要當(dāng)心，自己選不好，就找專家來(lái)選，比如找七禾網(wǎng)來(lái)選，這也是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。

首先介紹一下筑金的代表產(chǎn)品—財(cái)富壹號(hào)，公司2010年成立，當(dāng)時(shí)管理的資金規(guī)模只有幾千萬(wàn)，基本上都是公司核心的一些客戶，都是信任的朋友。從2010年開(kāi)始，財(cái)富壹號(hào)的年化復(fù)合收益是25%。所以我認(rèn)為一年成功了、一段時(shí)間成功了、做對(duì)了一波行情都不值得去炫耀，不值得去講，但是如果能夠延續(xù)5年年化收益在25%，應(yīng)該是比較難得的。

再介紹一下我們公司已經(jīng)結(jié)束或正在做的一些產(chǎn)品，比如恒永基金，今年的5月19日結(jié)束了，年化45%的回報(bào)。諾德工行的筑金恒富，年化收益為46%，平安匯通的年化收益只有15%，國(guó)君筑金壹號(hào)的年化收益是36%。

大家可能會(huì)有這樣一個(gè)疑問(wèn)，為什么同一個(gè)公司管理的產(chǎn)品回報(bào)會(huì)有這么大的差距？有的百分之四十幾，而有的只有百分之十幾。這里面我特別說(shuō)明一下，剛才所說(shuō)的45%是沒(méi)有扣除投顧分成的回報(bào)，另外還要考慮稅收，實(shí)際上投資者拿到的收益率沒(méi)有45%，會(huì)稍低一些。那么為什么回報(bào)會(huì)有一些差別，其實(shí)有兩個(gè)原因，第一個(gè)原因是所發(fā)的產(chǎn)品時(shí)間不同，選的策略，進(jìn)的時(shí)間、點(diǎn)位都不同，所以收益率不同。另一個(gè)原因是產(chǎn)品的風(fēng)控條件和規(guī)模不同，也會(huì)影響回報(bào)。比如說(shuō)強(qiáng)調(diào)一定要用他們的風(fēng)控系統(tǒng)，也就是說(shuō)我們下單進(jìn)去，要經(jīng)過(guò)他們的下單系統(tǒng)，他們還要經(jīng)過(guò)報(bào)批，而他們當(dāng)時(shí)又對(duì)期貨不太熟，這樣的話，來(lái)來(lái)回回要花很長(zhǎng)的時(shí)間。期貨是講求時(shí)間的，不要說(shuō)耽誤一天半天，哪怕耽誤1個(gè)小時(shí)甚至幾分鐘，行情都會(huì)變化很大，所以有很多行情做不到，這就是業(yè)績(jī)不同的原因。

總體來(lái)說(shuō)，筑金到現(xiàn)在為止這5年來(lái)業(yè)績(jī)得到了眾多合作機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，我們最大的客戶是銀行，有一個(gè)銀行的資管部給我的規(guī)模是10個(gè)億，最近我們正在做的6個(gè)億也是他們給的，所以光是一個(gè)銀行給我們就會(huì)有16個(gè)億，而且我們還進(jìn)入了銀行的白名單，包括一些券商和一些大的機(jī)構(gòu)都是我們的客戶，所以我們基本上是得到了一些大機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

下面介紹筑金投資的策略。我們策略的特點(diǎn)主要總結(jié)有三點(diǎn)，第一，投資基本上是以套利對(duì)沖為主的策略，90%以上的策略均為套利和對(duì)沖策略。第二，多策略低杠桿為核心的操作思路。其實(shí)盡管套利的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但市場(chǎng)還是存在很多不確定性，有時(shí)候還可能發(fā)生別的意外，所以如果是一個(gè)單一的策略，或者持倉(cāng)過(guò)重，即使是套利對(duì)沖，也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的凈值大幅度回撤，甚至?xí)淮虮?strong>第三，策略研發(fā)深入產(chǎn)業(yè)，和產(chǎn)業(yè)客戶形成廣泛深入合作是開(kāi)展投研的重要途徑。我們的策略研究需要深入產(chǎn)業(yè)，對(duì)產(chǎn)供銷，運(yùn)輸、檢驗(yàn)等各個(gè)環(huán)節(jié)細(xì)微的變化都必須及時(shí)了解并且盡可能全面的掌握。所以我們公司要做一個(gè)策略，除了經(jīng)常派到相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的人員外，我們也會(huì)跟這些相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈人員建微信群。我們把生產(chǎn)企業(yè)、流通環(huán)節(jié)、倉(cāng)儲(chǔ)等人員一起拉到微信群里，大家說(shuō)一下今天有什么信息，今天的現(xiàn)貨行情怎么樣，今天的運(yùn)費(fèi)怎么樣。但最主要的，還是要把產(chǎn)業(yè)鏈的利益聯(lián)系在一起，只有這樣才最靠譜，才能保證他們給我們的都是及時(shí)真實(shí)的信息。那么又該怎么把利益掛在一起呢？比如讓他們來(lái)買(mǎi)我們的產(chǎn)品，或者我們與這個(gè)產(chǎn)業(yè)客戶一起做一個(gè)產(chǎn)品，這樣就能把我們的利益栓在一起，他們當(dāng)然一定會(huì)給我們講真話，總不會(huì)跟自己的錢(qián)過(guò)不去吧。所以，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的充分全面了解能反過(guò)來(lái)促進(jìn)了我們本身策略的精準(zhǔn)，這是我們策略的三個(gè)特點(diǎn)。

具體講，我們策略是商品的套利和股票指數(shù)阿爾法套利雙核驅(qū)動(dòng)的套利對(duì)沖，股票指數(shù)這塊我們做得比較少，我們更擅于商品方面。今年股市上出現(xiàn)這么大的行情，以及股指新政策的推出，對(duì)我們公司的業(yè)績(jī)基本沒(méi)有太大的影響。

那么在商品上如何套利？其實(shí)傳統(tǒng)上對(duì)商品的套利一般分為跨期、跨市、跨品種，但是從我們自身的實(shí)戰(zhàn)策略和內(nèi)在的邏輯來(lái)看，我們更傾向于以下3種分法：第一種，同品種基于貿(mào)易流的套利，包括跨期、跨市，當(dāng)然規(guī)則要了解透，物流要清晰，品種里包括PTA，白糖，橡膠等，還有考慮政策和匯率風(fēng)險(xiǎn)，如日膠滬膠，原糖白糖，倫鎳滬鎳等品種，可能有些投資者比較熟。第二種，同產(chǎn)業(yè)鏈不同品種基于加工，替代環(huán)節(jié)的套利，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)微觀變化監(jiān)控是關(guān)鍵，如豆粕菜粕、煤焦鋼礦等。第三種，跨品種板塊對(duì)沖，就是基于宏觀和基本面研究，最后去同求異，自上而下，大類資產(chǎn)配置，如美元、債券、股市、有色、黑色、農(nóng)產(chǎn)品。

大家可能會(huì)問(wèn)，套利對(duì)沖，到底對(duì)沖的是什么風(fēng)險(xiǎn)？留下了什么利潤(rùn)？風(fēng)險(xiǎn)因子又是什么？我們舉一個(gè)案例，上面是去年的5—6月我們實(shí)際運(yùn)作的一個(gè)案例，買(mǎi)PTA1409拋PTA1501合約。首先，我們買(mǎi)近月的合約，拋遠(yuǎn)期的合約，對(duì)沖的就是宏觀或者是商品現(xiàn)貨暴漲暴跌的不確定性。當(dāng)時(shí)因?yàn)镻TA現(xiàn)貨大跌，PTA的生產(chǎn)商嚴(yán)重虧損，工廠已經(jīng)開(kāi)始限產(chǎn)或提前檢修了，現(xiàn)貨庫(kù)存又快速下降，并且現(xiàn)貨開(kāi)始逐漸偏緊。因此，我們認(rèn)為PTA可能存在報(bào)復(fù)性價(jià)格反彈的可能性。包括現(xiàn)在的價(jià)格，昨晚我和朋友在一起吃飯，他感覺(jué)明年上半年或者一季度都有可能存在報(bào)復(fù)性反彈的可能性，因?yàn)樯唐芬恢钡恍?。我們?yōu)榱双@取這塊比較確定的現(xiàn)貨反彈利潤(rùn)，同時(shí)又為了規(guī)避宏觀以及PTA長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇了買(mǎi)近拋遠(yuǎn)。這樣操作的風(fēng)險(xiǎn)是工廠可能會(huì)很快恢復(fù)生產(chǎn)，或者PTA下游聚酯需求的崩塌，庫(kù)存又開(kāi)始累積。這點(diǎn)，我們通過(guò)與產(chǎn)業(yè)客戶一起調(diào)研和了解，判斷這個(gè)策略風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率較低，并且即使發(fā)生了這樣的風(fēng)險(xiǎn)，大概率的操作是最多我們不賺錢(qián)，但也不會(huì)賠錢(qián)，遠(yuǎn)月合約本來(lái)是高的，我們可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。所以，我們5月中旬進(jìn)去，6月中旬的現(xiàn)貨果然堅(jiān)挺，并大幅反彈，那么買(mǎi)PTA1409拋PTA1501合約，正向的價(jià)差擴(kuò)大到220，我們?cè)?50附近全部獲利平倉(cāng)，每一單的買(mǎi)近拋遠(yuǎn)獲利750元，1個(gè)月所有保證金獲利的收益在21%。

下面還有一個(gè)策略，是跨品種套利的，買(mǎi)豆粕拋菜粕的案例，每噸豆粕的蛋白含量是每噸菜粕的1.228倍，那么豆粕的價(jià)格不應(yīng)該長(zhǎng)時(shí)間低于菜粕價(jià)格的1.228倍，否則就會(huì)發(fā)生大規(guī)模的豆粕替代菜粕現(xiàn)象。時(shí)間關(guān)系就不具體說(shuō)了。2013年的7月到10月，這也是我們實(shí)際做的，三個(gè)月期間保證金收益率25%。

實(shí)際上我們公司研究員，平常在監(jiān)控的套利有幾十組，各個(gè)相關(guān)品種，國(guó)際國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)以及不同品種之間，各版塊研究員分別去關(guān)注統(tǒng)計(jì)價(jià)差以及基本面情況，這是我們要求一直跟蹤的。當(dāng)統(tǒng)計(jì)上我們覺(jué)得這個(gè)價(jià)差已經(jīng)有利可圖了，又和基本面驅(qū)動(dòng)發(fā)生共振的時(shí)候，這就是比較好的套利機(jī)會(huì)。單一的統(tǒng)計(jì)價(jià)差，或者沒(méi)有基本面的配合，得到的結(jié)果可能還不是一個(gè)好機(jī)會(huì)，所以這么多組的潛在投資機(jī)會(huì)的監(jiān)控和跟蹤，再加上我們與產(chǎn)業(yè)鏈密切的聯(lián)動(dòng)，為我們公司多策略低杠桿的操作提供了強(qiáng)有力的支撐。

下面介紹下我們公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。在風(fēng)險(xiǎn)管理上，我們也是三步走，雖然是套利，但風(fēng)險(xiǎn)管理還是非常重要的。第一步，邏輯風(fēng)控，也就是我們所有的投資策略都要經(jīng)過(guò)投資決策委員會(huì)和研究員廣泛討論并動(dòng)態(tài)研究，包括事前、事中、事后。第二步，倉(cāng)位風(fēng)控，我們總的策略多，總的持倉(cāng)小，基本上單個(gè)的策略最多持倉(cāng)不會(huì)超過(guò)10%，總的持倉(cāng)在30%以內(nèi)。因?yàn)槲覀冾A(yù)期的回報(bào)比較低，所以心態(tài)特別好，比如我們昨晚討論這個(gè)策略打算第二天開(kāi)始做，但第二天一漲就漲上去了，超過(guò)了我們的預(yù)期的價(jià)格，我們絕對(duì)不會(huì)去追；本來(lái)我們想拋的，結(jié)果被人砸下去了，我們也不去跟，因?yàn)槭袌?chǎng)有的是機(jī)會(huì)。第三步，資金風(fēng)控，我們過(guò)去最大回撤是4%，所以3%以內(nèi)我們基本就要提出止損。筑金投資這幾年總的回撤非常小，業(yè)績(jī)非常穩(wěn)健，其實(shí)秘訣就兩條，除掉本身的套利對(duì)沖以外，最重要的就是低倉(cāng)位、多策略。我原來(lái)在期貨公司與一些客戶常說(shuō)，買(mǎi)也賺錢(qián)，賣也賺錢(qián)，只要扛得住，但只要倉(cāng)位一重就會(huì)抗不住，被打爆了就什么也沒(méi)有了，所以我們一直把倉(cāng)位控制得很低，我覺(jué)得這點(diǎn)非常重要。

七禾給我們出了一個(gè)題目，讓我們談?wù)労笃诘耐顿Y思路和投資機(jī)會(huì)，這個(gè)內(nèi)容讓我們具體操盤(pán)的同事來(lái)說(shuō)可能會(huì)說(shuō)得比較透徹，我就按他們給我提供的給大家做一個(gè)介紹。

后面的總體操作思路還是延續(xù)我們這么多年來(lái)自己認(rèn)為成功的經(jīng)驗(yàn)，第一，本金的安全性，在回撤平穩(wěn)的基礎(chǔ)上追求20%的年化收益為基本目標(biāo)。第二，多策略低杠桿為基本的操作思路。第三，以套利對(duì)沖作為基本的操作方式。第四，深入對(duì)債券市場(chǎng)以及其它即將上市的新品種研究。

后期的具體投資機(jī)會(huì)，大宗商品整體下跌后基本處于十年低點(diǎn)，盡管經(jīng)濟(jì)整體仍舊疲軟，但許多商品由原來(lái)的供大于求單邊下跌進(jìn)入到供應(yīng)收縮供需改善的過(guò)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)商品走勢(shì)分化加劇，跨品種結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)增加。

還有就是等原油期貨和其它商品期貨陸續(xù)上市，關(guān)聯(lián)商品間的對(duì)沖套利機(jī)會(huì)也將更多。另外，股指期貨受限制后，商品期貨的資金流入明顯增加，增強(qiáng)的流動(dòng)性和提升的波動(dòng)率對(duì)商品套利對(duì)沖操作極其有利。

短期我們關(guān)注操作機(jī)會(huì)有：1，鐵礦石近期庫(kù)存低，而遠(yuǎn)期供應(yīng)繼續(xù)增加且需求有下降風(fēng)險(xiǎn)。 支持買(mǎi)近拋遠(yuǎn)操作。2，塑料買(mǎi)近月拋遠(yuǎn)月也同上個(gè)邏輯。3，買(mǎi)鐵礦空螺紋在基差有利情況下動(dòng)態(tài)做空鋼廠利潤(rùn)；4，買(mǎi)豆粕拋菜粕基差有利情況下動(dòng)態(tài)做多遠(yuǎn)期兩個(gè)蛋白飼料價(jià)差。

筑金至今已經(jīng)成立了5年，雖然我們?cè)谑袌?chǎng)上已經(jīng)有了點(diǎn)小成績(jī)，但我覺(jué)得我們還是要有一顆永遠(yuǎn)對(duì)市場(chǎng)敬畏的心，永遠(yuǎn)要向好的學(xué)習(xí)。我一直和同事們說(shuō)，筑金要努力學(xué)習(xí)，成為客戶信任、員工受益、監(jiān)管放心、奉獻(xiàn)社會(huì)的最優(yōu)秀私募之一，這是我們努力的目標(biāo)，謝謝大家。

七禾網(wǎng)唐正璐、劉健偉錄音整理

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