當(dāng)前救市進(jìn)行時(shí),7月31日,證監(jiān)會(huì)對(duì)24個(gè)程序化交易賬戶采取限制措施。筆者設(shè)法查到對(duì)這些賬戶的處罰措施,覺得有必要和讀者朋友聊一聊程序化交易。值得一提的是,證監(jiān)會(huì)公告中提到:滬深交易所根據(jù)《交易規(guī)則》,對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào),涉嫌影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定的24個(gè)賬戶采取了限制交易措施。采取限制交易的紀(jì)律處分是:即自2015年7月31日至2015年10月30日不得買賣在本所掛牌交易的所有證券。換句話說這些賬戶停止交易三個(gè)月。這些賬戶通過“頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)”來影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定。這是在我國A股交易中少見的處罰決定。同樣持有的股票只能祈禱三個(gè)月“解放”時(shí)沒有跌破7月31日的價(jià)格了,假如出現(xiàn)股價(jià)大跌就是市值大跌,如果三個(gè)月賬戶“解放”后股價(jià)大漲,反倒是因禍得福了,筆者建議讀者朋友留個(gè)心眼,看看這些賬戶屆時(shí)是賺錢了還是虧錢。 所謂程序化交易就是電腦通過軟件參與到交易中,參與的對(duì)象是股票的話,就是程序化股票交易系統(tǒng);參與的對(duì)象是期貨的話,就是程序化期貨交易系統(tǒng)。程序化交易是把投資者的投資策略或者交易思路形成電腦語言,通過電腦的運(yùn)算并發(fā)出交易指令,然后由操作者自己下單形成半自動(dòng)交易或完全電腦下單來實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)交易。 程序化交易的歷史不長,也是伴隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展而來的,簡單而言有幾個(gè)特點(diǎn):程序化交易的買賣決策完全決定于自己的交易理念系統(tǒng)化、制度化的邏輯判斷規(guī)則,透過電腦的輔助,將各種交易理念轉(zhuǎn)化為電腦程序語言的一種交易模式。能克服心理障礙,排除人為情感因素,用電腦取代人性,消除交易時(shí)人性的恐懼、貪婪、遲疑及賭性等四大情緒因子。確保交易一致性,嚴(yán)守既定的操作紀(jì)律及交易的基本原則。 不過看看歷史上的那些程序化交易,有不少值得如今的金融監(jiān)管重視的。程序化交易起源于1975年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”,即專業(yè)投資經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人可以直接通過計(jì)算機(jī)與股票交易所聯(lián)機(jī),來實(shí)現(xiàn)股票組合的一次性買賣交易。由此,金融市場(chǎng)的訂單實(shí)現(xiàn)了電腦化。1975年,SEC頒令禁止固定交易傭金,使證券交易從奢侈品進(jìn)入尋常百姓家。電子信息網(wǎng)絡(luò)在70年代迅速興起。1978年,SEC又一紙法令,催生了電子場(chǎng)外交易市場(chǎng),以電子網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ),讓證券交易下單在全美各個(gè)交易市場(chǎng)之間互聯(lián)。NASDQ立即響應(yīng),為ITS提供與NASDQ互聯(lián)的計(jì)算機(jī)輔助執(zhí)行系統(tǒng)。這樣交易所間的交易市場(chǎng)組成了全美國的電子交易網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。根據(jù)NYSE網(wǎng)站統(tǒng)計(jì),近年來紐交所程序化交易量所占比例基本維持在30%左右。它的系統(tǒng)類型很多,大致分這些類型,即價(jià)值發(fā)現(xiàn)型、趨勢(shì)追逐型、高頻交易型、低延遲套利型等。在期貨市場(chǎng)應(yīng)用多于股票市場(chǎng),在我國股市應(yīng)用的總體情況不明,也是監(jiān)管的盲區(qū)。 說到程序化交易,至今人們總會(huì)聯(lián)想到美國1987年股災(zāi)。1987年10月19曰,星期一。紐約股票交易所開市伊始,道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)開盤,就跌去67個(gè)點(diǎn)。轉(zhuǎn)眼間,賣盤涌起。交易所內(nèi)一片恐慌,期貨市場(chǎng)也處于一片混亂之中。從上午9:30直到11點(diǎn)鐘,道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一直下瀉,沒有人知道應(yīng)該如何遏制繼續(xù)惡化的局勢(shì)。有人提議休市,但無人敢作決定。當(dāng)天收盤時(shí),道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下降了508.32點(diǎn),由2246.72點(diǎn)狂跌到1738.470點(diǎn),跌幅達(dá)22.6%創(chuàng)下了一天下跌的最高紀(jì)錄。而股市的其他指數(shù)如NYSE綜合價(jià)格指數(shù)下跌19.2%,AMEX綜合指數(shù)下跌12.7%,NASDAQ綜合指數(shù)下跌11.35%。相當(dāng)于法國全年國民生產(chǎn)總值的5030億美元的股票面值在一天之內(nèi)化為烏有。由于全球金融一體化的發(fā)展,當(dāng)某個(gè)股市發(fā)生暴跌時(shí),其他股票市場(chǎng)也難以幸免。" 在總結(jié)1987美國股災(zāi),在分析當(dāng)年基本面后,總會(huì)提到“罪魁禍?zhǔn)住奔闯绦蚧灰椎囊恢滦?,程序化交易起到的助漲助跌作用,還有人建議設(shè)置“熔斷機(jī)制”,雖然至今人們對(duì)此推論存在爭議,但程序化交易還是從美國發(fā)展到全球也進(jìn)入我國。筆者認(rèn)為新技術(shù)的出現(xiàn)總有兩面性,如何趨利避害避免傷及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定,也是長期的話題。如今監(jiān)管部門不僅要求我國香港地區(qū)券商配合相關(guān)調(diào)查,而且把調(diào)查范圍也擴(kuò)大到新加坡,質(zhì)詢針對(duì)的是持有海外追蹤A股的ETF空頭倉位,以及通過QFII和RQFII做空中國股指期貨的投資者。說明正在救市之中的股市,還在面臨考驗(yàn),看看歷史上的程序化交易,對(duì)比維穩(wěn)中的A股市場(chǎng),監(jiān)管部門也是蠻拼的,對(duì)投資者而言看不懂就不動(dòng),不妨也是一種幫忙。3663.73點(diǎn)是7月31日的收盤點(diǎn)位,隨著7月最后一個(gè)交易日結(jié)束,滬指本月下跌14%,創(chuàng)六年來最大單月跌幅。值得一提的是,本周一(7月27日),滬指當(dāng)天重挫8.48%,創(chuàng)八年來最大單日跌幅??纯礆v史,同時(shí)我們也在創(chuàng)造歷史。 責(zé)任編輯:張文慧 |
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