自上周三開始，股指期貨市場開始出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲行情，三大期指主力合約連續(xù)幾個交易日創(chuàng)出本輪反彈新高。中證500股指期貨更是持續(xù)跑贏大市，主力連續(xù)合約自9月2日的階段性低點至今，最大漲幅已近50%。

近期市場再度反彈的主要原因，在于宏觀環(huán)境穩(wěn)定而驅(qū)動市場風(fēng)險偏好提升的事件頻仍。上周五收盤后，證監(jiān)會宣布重啟IPO，表明監(jiān)管層對當(dāng)前市場已回到穩(wěn)定狀態(tài)的認(rèn)可。此外，除首批重啟的28家公司延續(xù)現(xiàn)行發(fā)行制度外，未來新發(fā)行上市公司將采取“取消預(yù)繳款，保留市值配售”的新制度，這一方面能避免此前IPO發(fā)行屢屢凍結(jié)天量資金的情況，另一方面投資者仍需持有市值才有打新資格。新規(guī)出臺后，“打新”對市場的沖擊將大幅減弱。

在十八屆五中全會有關(guān)“十三五”規(guī)劃的相關(guān)文件落地后，市場關(guān)于“改革、創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型”的關(guān)注仍在升溫。本周，“深改組”第十八次會議，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議以及例行的國務(wù)院常務(wù)會議接連召開，推動投資者繼續(xù)尋找擁有新的投資故事或預(yù)計將出現(xiàn)新的投資故事的上市公司。此外，國企改革亦在穩(wěn)步推進(jìn)，目前所涉及的相關(guān)國企上市公司已有100余家處于停牌狀態(tài)。市場主題投資熱情高漲，為市場營造良好的做多環(huán)境。

上周五晚間，美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，超預(yù)期走好的數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲12月加息的可能性。在此背景下，為避免資金外流，客觀上制約了國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)大幅寬松的想象空間。本周三，國家統(tǒng)計局公布了10月國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，工業(yè)生產(chǎn)雖繼續(xù)回落，但降幅進(jìn)一步收窄；制造業(yè)和地產(chǎn)投資同比有所加快；消費在汽車的拉動下略有回升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在一系列托底政策呵護(hù)下已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。因此，雖然市場中對貨幣寬松的預(yù)期較高，但我們認(rèn)為從當(dāng)前國內(nèi)外的情況看，短期貨幣進(jìn)一步寬松的可能性將下降，市場將繼續(xù)呈現(xiàn)存量博弈格局。

自11月期指主力合約上市以來，近期期指的大幅貼水已經(jīng)修復(fù)到合理區(qū)間。從期現(xiàn)套利交易機(jī)會看，目前三大期指合約已不存在買期賣現(xiàn)的套利機(jī)會。從上證50ETF期權(quán)成交情況觀察市場情緒，當(dāng)前認(rèn)購期權(quán)成交增量低于認(rèn)沽，表明伴隨指數(shù)的快速上漲，投資者樂觀看漲熱情有所回落；但認(rèn)購期權(quán)的持倉增量仍高于認(rèn)沽，表明市場看漲動力依然存在，只是行情短期延續(xù)大漲的可能性降低。從量化角度綜合來看，就11月期指交割日前這一周時間分析，鑒于期現(xiàn)最終將到期收斂，期現(xiàn)維持震蕩中重心上移的概率較大，建議投資者可在期指出現(xiàn)大幅貼水的情況下進(jìn)行逢低做多的交易操作。

就市場風(fēng)險因素而言，經(jīng)過連續(xù)反彈，目前上證綜指已逐漸接近救市時期證金公司入市的成本線，后期對救市政策退出的預(yù)期或?qū)κ袌鲂纬蓴_動。此外，雖然新的新股發(fā)行制度對市場沖擊更小，但短期28家新發(fā)行公司仍將對資金面產(chǎn)生實質(zhì)性壓力。因此在現(xiàn)階段，追高做多的風(fēng)險有所加大。在未來流動性邊際擴(kuò)張有限的情況下，市場存量博弈格局仍將有利于存在政策催化劑的中小市值品種，預(yù)計股指期貨走勢將呈現(xiàn)高位寬幅震蕩格局，中證500股指期貨強(qiáng)于大勢的可能性更大。