點評：我們認為這是7 月份以來CFDA 開啟的藥審清理的第一步落地，長期看有利于藥企新藥研發(fā)注冊的規(guī)范化進程，短期將對臨床試驗機構、委托藥企、臨床CRO 等帶來洗牌，而我們認為這個過程中藥企、臨床CRO 強者恒強。對于該事件對行業(yè)的影響，具體分析：

CRO 行業(yè)：強者恒強。我們在今年7 月發(fā)布了迄今為止市場唯一一篇CRO 行業(yè)專題報告《藍海市場，強者恒強》，對國內研發(fā)CRO（包括臨床、臨床前CRO）的企業(yè)進行了梳理，并提出人才、區(qū)域拓展、服務鏈延伸構筑了CRO 行業(yè)的核心競爭力，短期政策的波動不會影響我們對公司核心競爭力的判斷。

藥企：藥審政策助力集中度提升，強者恒強。而對于制藥企業(yè)，藥審端政策波動，無疑是行業(yè)洗牌的一種方式，長期看會增加企業(yè)在該環(huán)節(jié)的資金投入（規(guī)范性研究背景下研發(fā)成本的提高），配合招標、醫(yī)保等相關政策，集中度提升的趨勢不會改變，我們認為構建創(chuàng)新性強、豐富、可持續(xù)的新產品研發(fā)條線，是國內制藥企業(yè)必經之路。

我們判斷的邏輯是：1）CFDA 這次動作體現(xiàn)的是“不再說空話、不再留僥幸”。2）CRO 和藥企同在。我們不知道這批藥的拒批，藥企有多痛。但是我們知道CRO 和藥企是在一起的，而不是和臨床試驗機構在一起。3）短期誰也跑不了，長期看好有資源的CRO 和有豐富產品線的大企業(yè)。短期，因為不規(guī)范性是普遍存在的，這是體制問題造成的，所以粘上國內項目的（同樣成本的情況下），誰也不能說比誰強，但是長期看有醫(yī)院渠道資源的CRO 仍然會在日漸規(guī)范的行業(yè)中涅盤重生，如博濟、泰格、美迪西，但是藥企呢，集中度提升是必然的，所以，大企業(yè)再痛也沒有小企業(yè)痛。

投資建議：有醫(yī)院渠道資源（因為這是稀缺的）的CRO 企業(yè)、堅持創(chuàng)新研發(fā)的企業(yè)樂于看到這種局面早日到來，這種政策不打折扣的執(zhí)行，才能有效打破“劣幣驅逐良幣”的產業(yè)現(xiàn)狀（當然還有賴于后續(xù)招標、醫(yī)保的合理傾斜），在此背景下，我們估計相關配套政策會逐步落地、執(zhí)行，這次披露的也不是全部，長期我們依舊看好有豐富臨床渠道資源的CRO 上市公司泰格醫(yī)藥、博濟醫(yī)藥，及堅持創(chuàng)新的藥企恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、綠葉制藥等。