設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月24日 星期二

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 股票投資 >> 股票專家

羅毅:30萬億資金即將入市 大金融還能走牛

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-11-17 14:55:08 來源:華泰證券 作者:羅毅

我們先說一下巴黎事件的影響,最近兩天大家對巴黎事件,對于全球股市的影響有很多的解讀,作為金融系統(tǒng)的研究一員,首先覺得巴黎事件這個事情本身是很悲慘的,我們肯定是強烈譴責(zé)IS,但也不用像很多投資者認(rèn)為的巴黎事件相當(dāng)于美國9·11,我覺得兩者有著本質(zhì)不同,不同在哪里?


規(guī)模不一樣:美國9·11死亡人數(shù)近3000人,而法國這次還沒有到這個數(shù)量級。


兩者所面對的國家是不一樣的:9·11挑戰(zhàn)的是全球最強大的國家--美國,這次是法國,人口數(shù)量級也不一樣,美國三億多,法國六千多萬


國際的環(huán)境不同:9·11是當(dāng)時世界的無疑的領(lǐng)導(dǎo)者美國被恐怖主義者襲擊,而今天,世界正朝著多極化方向,IS挑戰(zhàn)的是很多主流國家而非一個國家。


從全球政治金融領(lǐng)域的影響來說,對巴黎事件不應(yīng)該恐慌,全球更要團結(jié)和攜手并進,一起去打擊IS。這次事件使得各個主流國家更加團結(jié),更加緊密結(jié)合,更有利于人民幣國際化。


對美聯(lián)儲加息如何看?


投資者目前比較擔(dān)憂美聯(lián)儲加息。這個事兒我之前也有判斷,在8月市場最恐慌時,我說美聯(lián)儲不會在9月加息,會推遲一個季度,因為我了解中美博弈的節(jié)奏。在《說一說我的心里話,為什么我現(xiàn)在推薦金融股》中有重點寫到,2013年6月20日,伯南克還是美聯(lián)儲,第一次說要退出QE,引發(fā)市場一片恐慌,這是中國錢荒的外因,這么刻骨銘心的歷史,大家應(yīng)該不會忘記。


但是7月初又是伯南克說退出QE沒有時間表,大家松口氣,也是股市從1847點開始走出向上趨勢的起點。而到了13年10月份,美國才正式開始宣布準(zhǔn)備退出QE,2014年是美國正式退出QE的一年,但中國從2000點漲到3000點附近。我們有因為美國正式退出QE而崩盤嗎?結(jié)論很確定是沒有的。


就算美國在2015年12月加息,由于投資者已經(jīng)充分消化,就跟13年10月正式宣布退出QE一樣,不會對市場產(chǎn)生太大影響,利空釋放,靴子落地還說不定是利好呢。別忘了我們用這一季度的推遲,做了很多的改革,而這些改革已經(jīng)讓投資者的預(yù)期發(fā)生了根本的變化,看一下外匯儲備,外匯占款都在企穩(wěn)回升了,而國內(nèi)投資者情緒已經(jīng)明顯樂觀。


關(guān)于這次融資融券保證金比例從50%調(diào)整到100%的看法?


首先要了解下,為什么兩融保證金要從50%提到100%?第一:這是一個政策正常化的過程,因為以前一直是100%,而在股災(zāi)期間才逆周期調(diào)整降到50%,現(xiàn)在股災(zāi)已經(jīng)過去回到正常而已。第二,我們可以看到過去這兩周,市場從底部起來以后,什么股票漲得最好?還是很多炒作型的股票,客觀來說這很危險,為什么?這些炒作型股票是連續(xù)拉漲停,不停的刺激沒有風(fēng)險識別能力的個人投資者,而這些個人投資者又喜歡把兩融杠桿比例用到極致,這就進一步導(dǎo)致市場的炒風(fēng)蔓延。我們做草根調(diào)研了解到:個人投資者現(xiàn)在情緒正在亢奮。真正去買藍籌的個人投資者,依然很少,尤其是有融資資格的個人投資者,他們反而更愿意去跟隨炒作型股票,而這種投資者他們?nèi)ベI入炒作型股票用的杠桿往往會放到極致,而現(xiàn)在沒有了HOMS系統(tǒng),沒有了傘形信托等場外配資體系,很多個人投資者就在利用兩融的杠桿把杠桿放大到極致,尤其是在風(fēng)險控制比較弱的券商那里,甚至可以對炒作型股票把杠桿放到上限。


另外草根調(diào)研了解到,個人投資者實際買金融股不多,因為中國的個人投資者風(fēng)險偏好是極高的,大家往往希望買了以后第二天能有漲停板,很少能熬個一年的。


所以說個人投資者在大金融上的杠桿比較低,而在炒作型股票上的杠桿卻比較高。所以如果這次保證金調(diào)整的目的是要讓杠桿回到正常水平,那么肯定意味著炒作型股票的風(fēng)險會大的多。


而且這次新政后,也是有可能部分激發(fā)投資者購買真正藍籌股的意愿,我們說說為什么?


炒作股票的折算率只有30%到40%,而藍籌股往往是60%、70%,如果我買了一百元的股票,如果折算成30塊錢,我放兩倍杠桿,我才能貸出來60塊錢。但是我如果一百塊錢買的是金融股,如果按70%的折算率來貸款的話,就算只放一倍杠桿也可以貸70塊錢。新政后,因此炒作股只能貸出來30元,而藍籌股還是可以貸出70元,如果投資者希望貸款投資的話,買藍籌的動機將大大增強。因為杠桿的降低,將大大影響炒作股票的預(yù)期收益,反過來提升藍籌的吸引力。


所以一定要明白監(jiān)管層的意圖,就是要去把炒風(fēng)壓一壓,實現(xiàn)真正的慢牛。周五很多炒作型的小股票出現(xiàn)集體跌停的情況,我覺得已經(jīng)在反映這個預(yù)期。再往后,隨著注冊制進一步臨近,隨著金融反腐的進一步推進,隨著很多監(jiān)管政策的改革、變化,我們相信在最后這兩個月到明年一季度,市場的風(fēng)格很有可能發(fā)生變化。一定要明白監(jiān)管層是希望股市長牛,所以壓一壓,并不是要把市場搞砸了。


為什么相信大金融還能走牛?


有幾個因素讓我有信心。之前也說過,我們未來五年要有30萬億的資金要進入權(quán)益市場里,這是大的判斷,而最近習(xí)大大親自把股票市場列作非常重要的戰(zhàn)略方向去發(fā)展,可能在這個時候冒然把市場搞砸嗎?不可能的。這個資金還是要源源不斷進來的,只不過資金要進的更持續(xù),而且要想辦法進入真正的好企業(yè)?,F(xiàn)在大批資金正在找出路,房地產(chǎn),高利貸,信托,互聯(lián)網(wǎng)金融,債券領(lǐng)域過度沉淀的資金,他們沒有別的地方去,很大可能來股市,監(jiān)管層近期應(yīng)該是看到這些資金在蜂擁入市,所以才要控制下節(jié)奏。監(jiān)管層的數(shù)據(jù)應(yīng)該掌握得更加清楚,就算是我們自己跟蹤的數(shù)據(jù),最近兩融業(yè)務(wù)上升速度也是非常迅猛,而且里面有不少的融資資金是到了炒作型股票里。


但是券商股不用過度擔(dān)心,因為目前估值和盈利增長都不錯,而且因為本土大資金最喜歡的就是券商股,如果這個方向不變的話,假設(shè)明天有一個特別大幅的低開,或許這個時候反而是選擇一些優(yōu)秀的券商低位買入的黃金時機,尤其是錯過上一輪暴漲的投資者。


券商股里買什么呢?我也說過很多次,估值太貴的,尤其50倍動態(tài)市盈率以上的公司要小心一些,這次可能會讓風(fēng)格朝著價值的方向轉(zhuǎn)一下。中等估值水平的券商或許受到青睞,例如長江,新大招等。


這個時點也可以加些保險銀行,例如我們主推的新國太組合,銀行里面多買一些城商行或是有改革預(yù)期的股份制銀行,比如寧波、光大、北京,華夏我覺得就挺不錯的。


人民幣國際化就買大金融


這個周末又出臺一個重磅的消息,拉加德親自說支持中國加入SDR,這個基本相當(dāng)于管理層已經(jīng)提了一個方案到董事會,同時董事會的主要董事都分別公開表態(tài)了,美國、英國、法國、德國都已經(jīng)公開表態(tài),那么應(yīng)該加入SDR是大概率事件了。


回到我們之前強調(diào)的人民幣國際化就買大金融,這個不會變,和2005年7月一樣,我們回顧人民幣匯率改革的進程,2005年7月就是人民幣匯率改革的起點,這是中國A股市場從1000點崛起的重大外部背景,而股權(quán)分置改革是內(nèi)因。我們這一輪股市改革的外因是人民幣國際化,而內(nèi)因則是大改革。


周末很多人看到了金融反腐又進一步,這說明下來改革也會加速。金融反腐與金融改革是并進的。


GDP增速和大金融股的走勢到底是什么關(guān)系?


我問很多人,2014年初GDP是將近8%,到現(xiàn)在6.9%,但是股市從2014年初到現(xiàn)在是漲了70%,怎么解釋?解釋不了。我還是那句話,市場股價最相關(guān)的是貨幣因素,最近有一個很好的現(xiàn)象,M1的同比增速在10月最新數(shù)據(jù)是14%,明顯回暖,和股市依然十分相關(guān)?!禡1定買賣》還是很實用的,現(xiàn)在這個指標(biāo)依然有效,所以盯貨幣更有意義。


金融股的基本面到底如何?


第一個是證券的基本面到底怎么樣?很多人說現(xiàn)在券商估值高了,今年券商盈利,像主流券商盈利都在一百億以上,明年會不會大幅的下滑,交易量跟不上就完蛋了?我給大家做一個測算,兩融業(yè)務(wù)按照最新預(yù)測,明年底可能重回2萬億,因為這個市場的融資需求始終存在,而場外配資已經(jīng)沒有了,我們?nèi)绻袛嗍袌隼^續(xù)是穩(wěn)步向上,明年回到4500點以上,兩融金額也是穩(wěn)步上升,很有可能回到前期高點?;乜唇衲耆谫Y融券的數(shù)字:1季度1.26萬億,2季度1.98萬億,3季度1.1萬億。而如果明年底能到兩萬億,那么代表兩融日均余額應(yīng)該在1.6萬億左右,比今年增長30%。


明年6月底以前要推戰(zhàn)略新興板,注冊制可能會同步,新三板分層機制馬上退出,股權(quán)融資將有大幅提高,投行這塊收入應(yīng)該會有大幅提高。


有人說交易量沒這么大,我同意,而且一些券商的傭金率還要下降,但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以靠兩融來支撐,同時投行業(yè)務(wù),資管,自營做市都在高速發(fā)展,整個利潤30%增長是可以預(yù)期的。主流券商的估值是多少?目前15倍的PE,2倍的PB,不算貴,因為券商是金融子行業(yè)中資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)秀,增長最確定的行業(yè)。


對于銀行來說:很多人看到不良貸款率會提高。我們做了一個圖,你會發(fā)現(xiàn)不良率和股價是一個方向變動的,不良率往下的時候銀行股股價往下,不良率往上銀行股往上,說明股價比銀行基本面要提前,沒有人看到你的數(shù)據(jù)再買股票。記得2013年很多人說銀行不良貸款率會三年到10%,現(xiàn)在三年過去了,不良率才到1.5%,其實啊,辦法總比困難多,別自己嚇自己。


對于保險來說:明年的開門紅很可能超預(yù)期,要重點關(guān)注,保險的行情也可能會提前,保險的費率改革包括投資領(lǐng)域進一步市場化,都使保險股的股價有很大空間。


到底金融股有沒有超額收益?為什么總在最后季度發(fā)飆?


很多人說金融股沒有超額收益,其實2012、2013、2014、2015金融股都有超額收益,尤其是在最后一個季度,只不過是不同的子版塊就是,為什么最后一季度發(fā)飆?理由很復(fù)雜,從資金博弈角度出發(fā),我的判斷主要有兩個原因。一是本土公募機構(gòu)往往排名是在最后兩個月,最后一個季度是最關(guān)鍵的,調(diào)倉的動機是最弱的,因為本土公募的倉位是公開的,你買什么股票所有的機構(gòu)都能看到。而又不愿意最后調(diào)倉,或許其他的大資金如果要發(fā)動行情,恰恰喜歡找本土公募持倉量最少的時機進行買入。


近期看看龍虎榜數(shù)據(jù),公募基金很多是在賣出金融股,這點基本上應(yīng)該是比較確定的。那現(xiàn)在金融股持倉應(yīng)該更低了,所以要小心哦,說不定又有行情了。


第二,每年最后兩個月改革都會加速,因為黨的全會往往在10月或11月,因此在開完會后,會有更強的共識推動改革。同時一年的改革任務(wù)往往要在最后時點完成攻關(guān)。而金融股的走勢最相關(guān)的內(nèi)因就是大改革,改革對股價形成明顯正面刺激,自然最后時點也往往是金融股表現(xiàn)好的原因。


再次強調(diào),大家一定要相信大金融有大機會的判斷,尤其是今年最后這兩個月和明年第一季度,我覺得風(fēng)格會切回到大金融領(lǐng)域,不要認(rèn)為金融股沒有機會。如果大金融真的開始崛起,那么由于強大的吸金效應(yīng),小妖票沒有流動性的現(xiàn)象可能又會重現(xiàn)。而我感覺,現(xiàn)在本土大資金剛剛進場,因此對市場整體不要太悲觀,但是個股分化,風(fēng)格切換不要忽視。并不是叫大家都只買金融股,而是說,最少要到標(biāo)配30%,這樣才能保證自己立于不敗之地。


目前我們的排序依然是證券、保險、銀行。但是風(fēng)格會有所切換,從市值偏小,估值過高的股票,向中等市值,反而具有轉(zhuǎn)型和改革動力的股票去切換,這是我的判斷。


最后還是再強調(diào)下,大資金剛剛進場,記住這個大數(shù),5年30萬億的資金要進入股市。

責(zé)任編輯:陳智超

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位